Dla polskich obligacji Grecja ważniejsza od danych o płacach
Na rynku pieniężnym oprocentowanie depozytów O/N podczas czwartkowej sesji oscylowało na poziomie 4,30%-4,40%. W piątek NBP przeprowadzi absorbującą płynność operację otwartego rynku. Naszym zdaniem wystawione do sprzedaży zostaną 7-dniowe bony pieniężne za 101 mld PLN.
NBP opublikował opis dyskusji z posiedzenia RPP, które odbyło się 8 czerwca. Dyskutowany był niski poziom stawki POLONIA względem stopy referencyjnej. W celu poprawienia skuteczności polityki pieniężnej padła propozycja i złożony został wniosek o symetryczne zawężenie korytarza między stopą depozytową, a stopą lombardową NBP łącznie o 50 pb. Wniosek nie został przyjęty.
Na rynku SPW oraz kontraktów IRS doszło do dalszego wzrostu rentowności (o 1-5 pb). Inwestorzy poznali dane nt. płac w sektorze przedsiębiorstw. Jak podał GUS, przeciętne wynagrodzenie w maju wzrosło o 4,1% r/r wobec oczekiwanych 5,5% r/r (mediana prognoz GG Parkiet). Jest to pozytywna informacja dla rynku, wyraźnie kontrastująca ze środowym, zaskakująco wysokim odczytem inflacji. Niższa dynamika płac może stać się argumentem za umiarkowaną polityką RPP. Zmniejsza też prawdopodobieństwo podwyżki stóp na lipcowym posiedzeniu (dane nie potwierdzają budowania się presji płacowej). Niższa dynamika wynagrodzeń pokazuje, że silny wzrost płac w kwietniu (5,9% r/r) mógł być spowodowany przesunięciem premii w niektórych sektorach gospodarki. Publikowane wypowiedzi przedstawicieli RPP (Marek Belka, Elżbieta Chojna-Duch, Andrzej Bratkowski) nie potwierdzają, aby Rada miała podczas najbliższego posiedzenia zmienić stopy procentowe, mimo zaskakująco wysokiej inflacji. Dane z rynku pracy są też istotne w kontekście opublikowanego opisu dyskusji na posiedzeniu RPP, który sygnalizował, że czynnikami determinującym decyzję o podwyżce stóp były: bieżący wzrost inflacji, obawa o oczekiwania inflacyjne i ryzyko nasilenia presji płacowej (też niski poziom realnej stopy procentowej).
Mimo publikacji danych z rynku pracy większe znaczenie dla notowań obligacji miała nasilająca się awersja do ryzyka w Europie i rekordowe notowania CDS-ów (dla 5-letniego kontraktu dla Grecji - 1880 pb, dla Portugalii - 822 pb i dla Irlandii - 805 pb). Przedłużanie stanu niepewności zaczyna negatywnie wpływać na Hiszpanię. W czwartek rentowności emitowanych hiszpańskich obligacji zapadających w 2019 r. wzrosły do 5,35%, a w 2026 r. do 6,027%. Z kolei premia za ryzyko kredytowe Hiszpanii mierzone 5-letnim kontraktem CDS przekroczyła 300 pb.
Mirosław Budzicki
Departament Skarbu PKO Banku Polskiego
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
