EBC może przyczynić się do umocnienia złotego

W naszej ocenie parametry polityki pieniężnej w strefie euro nie ulegną zmianie, jednak konferencja po posiedzeniu będzie utrzymana w gołębim tonie.

Naszym zdaniem prezes EBC M. Draghi zasygnalizuje, że w najbliższych miesiącach polityka pieniężna w strefie euro zostanie złagodzona, jednak nie zostaną wskazane konkretne działania. Uważamy, że ze względu na utrzymującą się niepewność dotyczącą perspektyw wzrostu gospodarczego w strefie euro i na świecie, EBC nie zdecyduje się na złagodzenie polityki pieniężnej już na lipcowym posiedzeniu i poczeka do września. Wówczas będą znane również wyniki najnowszej projekcji makroekonomicznej.

Podczas konferencji w tym tygodniu poruszona zostanie również najprawdopodobniej kwestia ewentualnych zmian w celu inflacyjnym EBC, na które wskazywały nieoficjalne informacje uzyskane przez agencję Bloomberg.

Jeśli M. Draghi potwierdzi doniesienia wskazujące, że cel inflacyjny EBC mógłby zostać podniesiony lub zostałby zdefiniowany symetryczny korytarz dopuszczalnych odchyleń od celu, w trakcie i po konferencji możemy mieć do czynienia z osłabieniem euro względem dolara, umocnieniem złotego względem euro i wzrostem cen polskiego długu.

W naszym scenariuszu bazowym oczekujemy, we wrześniu EBC obniży stopę depozytową o 10 pb do -0,50% i jednocześnie wprowadzi rozwiązanie polegające na zróżnicowaniu (tiering) poziomu oprocentowania (względem ujemnej stopy depozytowej), jakim obciążane są banki komercyjne przy lokowaniu środków w banku centralnym.

Ponadto, EBC zadecyduje wówczas o uruchomieniu kolejnej rundy programu luzowania ilościowego (QE2) o miesięcznej skali skupu równej 50 mld EUR. Naszym zdaniem, program ten zostanie uruchomiony z początkiem 2020 r. i potrwa 18 miesięcy.

W ubiegłym tygodniu kurs EURPLN spadł do 4,2475 (umocnienie złotego o 0,5%). Początek ubiegłego tygodnia przyniósł korektę i umocnienie złotego po jego odnotowanej dwa tygodnie temu deprecjacji. .

Aprecjacji polskiej waluty sprzyjały opublikowane w poniedziałek lepsze od oczekiwań dane nt. produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej oraz inwestycjach w aglomeracjach miejskich w Chinach oraz o bilansie płatniczym w Polsce.

W środę złoty zaczął tracić na wartości, co związane było z przejściowym wzrostem globalnej awersji do ryzyka. Mniejszy apetyt na ryzykowne aktywa wynikał m.in. ze wzrostu obaw o dalszą eskalację wojny handlowej na linii USA-Chiny po tym jak prezydent USA D. Trump powiedział, że "jeśli będzie chciał to może nałożyć kolejne cła na import towarów z Chin". W czwartek doszło do korekty i umocnienia złotego.

Słabsze od oczekiwań krajowe dane o produkcji przemysłowej miały ograniczony wpływ na kurs polskiej waluty. W piątek kurs EURPLN był relatywnie stabilny, a publikacja krajowych danych o sprzedaży detalicznej nie miała istotnego wpływu na rynek.

W ubiegłym tygodniu na szczególną uwagę zasługuje również podwyższona zmienność kursu EURUSD.

Ostatnio członek FOMC J. Williams przedstawił opinię, zgodnie z którą FED powinien podjąć działania wyprzedzające, aby zapobiec zbyt niskiej inflacji, co doprowadziło do osłabienia dolara względem euro.

Rezerwa Federalna w Nowym Jorku wyjaśniła później, że wypowiedź J. Williamsa miała charakter akademicki, co doprowadziło do korekty i spadku kursu EURUSD.

W tym tygodniu możemy mieć do czynienia z umocnieniem złotego w reakcji na posiedzenie EBC. Uważamy, że zaplanowane na ten tydzień publikacje wyników badań koniunktury dla najważniejszych europejskich gospodarek (wstępne indeksy PMI dla strefy euro oraz indeks Ifo dla Niemiec), danych z USA (sprzedaż domów na rynku wtórnym, sprzedaż nowych domów, wstępny szacunek PKB), a także krajowych danych o produkcji budowlano-montażowej będą neutralne dla kursu polskiej waluty.

Credit Agricole Bank Polska S.A.