Asseco Poland za 145,3 mln USD kupuje 50,2 proc. akcji Formula Systems
Asseco Poland podpisało z Emblaze Ltd. umowę kupna 49,2 proc. akcji, dających 50,7 proc. głosów na walnym zgromadzeniu spółki Formula Systems notowanej na Nasdaq. Dodatkowo Asseco może dokupić od osoby fizycznej w ramach opcji sprzedaży 1,0 proc. akcji tej spółki, stanowiących 1,03 proc. głosów.
Asseco Poland podpisało 3 września umowę nabycia 6 687 642 akcji w spółce Formula Systems Ltd. z Izraela, stanowiące 49,19 proc. kapitału oraz 50,66 proc. głosów na walnym zgromadzeniu Formula Systems. Umowa została zawarta z Emblaze Ltd. z siedzibą w Ra'anana.
Ponadto Asseco zawarło z jedną osobą fizyczną, będącą członkiem władz spółki Formula Systems, umowę opcji, na podstawie której ma ona prawo sprzedaży 135.960 akcji Formula Systems. Akcje będące przedmiotem powyższej opcji stanowią 1 proc. w kapitale zakładowym i 1,03 proc. głosów na walnym zgromadzeniu Formula Systems.
"Docelowo, po transakcji nabycia akcji od spółki Emblaze Ltd. oraz zrealizowaniu opcji sprzedaży akcji, Asseco będzie posiadać 6 823 602 akcje Formula Systems, stanowiące odpowiednio 50,19 proc. w kapitale zakładowym oraz 51,18 proc. głosów na Walnym Zgromadzeniu Formula Systems. Całkowite koszty transakcji nie przekroczą 145,3 mln USD" - podało Asseco.
Asseco podało w prezentacji przed konferencją, że kupuje Formula Systems przy wskaźniku P/E, według wyników za 2009, na poziomie 15,2, ale uwzględniając gotówkę posiadaną przez tą spółkę wskaźnik spada do 8,3.
Spółka podała też, że płatność za akcje oraz przeniesienie własności na Asseco zostaną zrealizowane po wyrażeniu zgody przez Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Emblaze Ltd. na sprzedaż akcji, co powinno nastąpić nie później niż w terminie do 30 listopada 2010 roku.
Zakup akcji zostanie sfinansowany ze środków własnych oraz kredytu bankowego.Spółka Formula Systems powstała w 1985 roku. Jest spółką holdingową, która posiada udziały w trzech spółkach informatycznych (Matrix IT Ltd., Magic Software Enterprises Ltd., Sapiens International Corporation N.V.), specjalizujących się w produkcji i dostarczaniu rozwiązań informatycznych.
Asseco Poland, mimo dużej akwizycji i budowy nowej siedziby, planuje kontynuować dotychczasową politykę dywidendową. Wyniki grupy w tym roku mogą być lepsze od oczekiwań rynku - poinformował na konferencji Adam Góral, prezes Asseco."Podtrzymujemy naszą dotychczasową politykę wypłaty dywidendy. Poradzimy sobie z jej wypłatą w przyszłym roku" - powiedział Góral na konferencji prasowej.Prezes zasygnalizował, że grupa może mieć lepsze od oczekiwań wyniki w 2010 roku."Trzeci kwartał wygląda dość dobrze i postrzegam ten rok bardziej optymistycznie niż wynika to z prognoz analityków dla naszej grupy" - powiedział.
Spółki z grupy Formula Systems prowadzą działalność na terenie: Izraela, USA, Kanady, Wielkiej Brytanii, Japonii, Niemiec, Holandii, Francji, Węgier, Indii oraz innych 50 krajów.Łączne zatrudnienie w grupie Formula Systems wynosi około 5.200 osób. W 2009 roku grupa wypracowała 469,4 mln USD przychodów ze sprzedaży, natomiast zysk operacyjny oraz netto wyniósł odpowiednio 37,3 mln USD i 19,1 mln USD. Akcje Formula Systems są notowane na Tel Aviv Stock Exchange oraz NASDAQ Global Markets.
- - - - -
- Asseco Poland, mimo dużej akwizycji i budowy nowej siedziby, planuje kontynuować dotychczasową politykę dywidendową. Wyniki grupy w tym roku mogą być lepsze od oczekiwań rynku - poinformował Adam Góral.
- Podtrzymujemy naszą dotychczasową politykę wypłaty dywidendy. Poradzimy sobie z jej wypłatą w przyszłym roku - powiedział Góral na konferencji prasowej.Prezes zasygnalizował, że grupa może mieć lepsze od oczekiwań wyniki w 2010 roku.- Trzeci kwartał wygląda dość dobrze i postrzegam ten rok bardziej optymistycznie niż wynika to z prognoz analityków dla naszej grupy - powiedział.
Rynek jest jednak podzielony co to ceny płaconej w tym przejęciu. Negatywnie na kurs Asseco może odziaływać planowana emisja z jednoczesnym umorzeniem akcji własnych.
PRZEMYSŁAW SAWALA-URYASZ, ANALITYK UNICREDIT CA IB:
"Formula Systems jest holdingiem trzech spółek z bardzo szeroką bazą produktów własnych i szerokimi referencjami, są to referencje w obszarach nowych dla Asseco.
Z potencjalnych możliwości natychmiastowych cross-selingu ciekawy wydaje się produkt spółki Sapiens. Wraz z licznymi referencjami jakie ma on na świecie stawia Asseco wyżej w potencjalnym przetargu na system dla PZU.
Pozostałe obszary są nowe dla Asseco i z punktu widzenia technologicznego bardziej zaawansowane niż obecna oferta grupy Asseco i tutaj możliwości synergii już nie są tak oczywiste, szczególnie w krótkim terminie.
To, że przejmowana spółka nie skupia się na obszarze bankowości i finansów z jednej strony czyni to przejęcie komplementarnym dla Asseco, ale z drugiej oznacza to, że uzyskanie korzyści wynikających z cross-selingu będzie wymagało czasu.Jakościowo ta akwizycja powinna być odbierana lepiej niż wcześniej się spodziewano. Rynek obawiał się wcześniej akwizycji, która by nie kreowała wartości dla całej grupy. A tak nie jest, za czym mogą przemawiać np. wyceny poszczególnych spółek na giełdach.
Wycena na poziomie 15*P/E jest wyższa niż handlowane jest Asseco na GPW. Według moich szacunków grupa Formula Systems ma około 85 mln USD gotówki netto, która może zostać wykorzystana na akwizycje, dywidendę lub buy back. Po uwzględnieniu gotówki P/E spada do około 11 i to wydaje się rozsądny pułap i tak podchodząc do transakcji trudno mieć wątpliwości do tej transakcji.Biorąc pod uwagę bazę produktową, technologię i referencje wydaje się, że Asseco może się czegoś przy tej transakcji nauczyć".
PIOTR JANIK, ANALITYK KBC SECURITIES:
"Cena moim zdaniem jest zbliżona, patrząc po wskaźniku P/E, do tej po jakiej notowane są spółki na Nasdaq, ale zawiera premię w stosunku do tego jak wyceniane jest Asseco na GPW.
Aby dobrze ocenić tę transakcję należałoby odpowiedzieć na pytanie na ile ta premia odzwierciedla potencjał rozwoju tej grupy i od tego będzie uzależniona ocena całej tej transakcji.
Moim zdaniem cena jaką Asseco płaci za Formula Systems jest dość wysoka i takich premii oczekiwał też rynek, dlatego nie ma tu zaskoczenia.
Moim zdaniem nie należy korygować wskaźnika P/E Formula Systems o posiadaną przez tę spółkę gotówkę. Chcąc uwzględnić gotówkę netto należałoby się posłużyć wskaźnikiem opartym na Enterprise Value, czyli na przykład EV/EBITDA. Żeby ocenić transakcję pod kątem EV/EBITDA musielibyśmy skorygować EBITDA grupy o wynik przypadający na akcjonariuszy mniejszościowych spółek wchodzących w skład holdingu.
Rynek ocenił translację neutralnie i nie spodziewałbym się jakichś większych ruchów akcji. Asseco planuje zrefinansować część transakcji emisją, więc oczekuję, że rynek teraz może zbijać kurs, tak jak to miało miejsce przy poprzedniej emisji."
