BDM podtrzymuje redukowanie akcji Agory

Wyniki za 1Q'11 tak jak się obawialiśmy okazały się słabe. Dodatkowo inwestorzy negatywnie odebrali korektę in minus dla perspektyw rynku reklamy w 2011 roku (szczególnie w zakresie segmentu prasy). Tym samym kurs akcji Agory od naszej ostatniej rekomendacji redukuj z końca lutego spadł o ponad 22%. Biorąc pod uwagę trudne uwarunkowania z jakimi zmaga się aktualnie spółka zdecydowaliśmy się podtrzymać wcześniejsze zalecenie redukuj obniżając jednocześnie cenę docelową do 18.0 PLN/akcję.

W zakresie wyników, pozytywnych informacji ze spółki oczekujemy dopiero w 4Q'11, kiedy to skumulują się rezultaty segmentu internet, reklamy zewnętrznej oraz sieci kin. W tym okresie liczymy, że Agora wypracuje na poziomie EBITDA 56.4 mln PLN, czyli ok. 39% wyniku w skali całego 2011 roku. Z kolei najbliższe dwa kwartały wg nas przyniosą dalsze silne spadki wyników r/r i q/q, co wyraźnie było już widać po rezultatach za 1Q'11. Uwzględniając silniejszy niż wcześniej oczekiwaliśmy spadek wartości rynku reklamy w dziennikach oraz niewielkie możliwości do dalszych szybkich cięć kosztów obniżyliśmy prognozę wyniku EBITDA na 2011 rok z 185 mln PLN do 146 mln PLN. Wynik netto skorygowaliśmy do niespełna 41 mln PLN. Tym samym spółka jest handlowana przy wskaźnikach: P/E'11 = 25.4x, a EV/EBITDA'11 = 6.5x.

W 2012 roku liczymy na poprawę wyników, niemniej zwracamy uwagę, że dynamika wzrostu w ramach całej grupy nie będzie wysoka (bez uwzględnienia efektów potencjalnej akwizycji). W naszych założeniach przyjmujemy bowiem stabilizację wyników segmentu prasa codzienna, a także spadek w segmencie kin w porównaniu do rezultatów z 2011 roku (w Polsce spodziewamy się niższej frekwencji m.in. z uwagi na wysoką bazę z powodu Bitwy Warszawskiej).

Źródło DM BDM

Załączniki