Pozytywny spadek cen bawełny zmniejsza presję na ceny
Ponieważ I kwartał jest historycznie najsłabszym kwartałem, sądzimy iż dużo istotniejsze są tendencje dotyczące cen bawełny oraz wyników za II kwartał (historycznie drugi najlepszy kwartał dla grupy LPP).
Uważamy, iż w I kwartale 2011 r. grupa uzyskała 495 mln zł (+16,6 proc. r/r) przychodów ze sprzedaży. Wzrost kursu bawełny w połączeniu z ponad 4,5 proc. umocnieniem PLN vs. USD w I kwartale wpłynęło na silniejszy od przychodów wzrost kosztu zakupu towarów i uzyskanie 252 mln zł zysku brutto ze sprzedaży (+13,2 proc. r/r) oraz w efekcie wypracowanie 50,9 proc. marży brutto ze sprzedaży (-1,5 pkt. proc. r/r).
W naszej opinii suma kosztów sprzedaży i ogólnych (SA&G) wyniosła blisko 250 zł na mkw. (łącznie blisko 243 mln zł), natomiast zysk operacyjny wyniósł 8,7 mln zł (+2,8 proc. r/r). Ponieważ od 31.12.2010 r. do 31.03.2011 r. PLN osłabł w stosunku do RUB (rubla rosyjskiego) o blisko 3 proc. (wzrosły należności od spółek zagranicznych) oraz umocnił się w relacji do USD o ok. 4,6 proc. (spadek wartości zobowiązań denominowanych w USD), ponadto spółka korzystała ze środków wypracowanych w IV kw. 2010 r. (odsetki od lokat), dlatego też sądzimy, iż saldo na działalności finansowej będzie nieznacznie lepsze od poziomu za IV kwartał 2010 r., gdy grupa LPP wykazała 2,7 mln zł straty na działalności finansowej. Ostatecznie sądzimy, iż na poziomie netto grupa LPP wypracuje wynik nieznacznie powyżej zera.
Spadek cen bawełny zmniejsza presję na wzrost cen towarów (grupa ma negocjować umowy z dostawcami w lipcu br.), natomiast niska baza sprzedaży z II kwartału, jak potwierdzają szacunki sprzedaży za kwiecień (+42 proc. r/r), zwiększają szanse na bardzo dobry wynik za II kwartał. Sądzimy, iż w aktualnej fazie cyklu koniunkturalnego są większe szanse na pozytywne zaskoczenia ze strony grupy LPP.
