Bieżąca sytuacja na rynku srebra
Ceny srebra, po okresie dynamicznego wzrostu od sierpnia 2010 r. i po jeszcze szybszym załamaniu na początku maja, od dwóch miesięcy poruszają się niezmiennie w trendzie bocznym (30-40 USD za uncję).
Utrzymywaniu się cen na cały czas relatywnie wysokim poziomie sprzyjają informacje o rosnącym popycie przemysłowym (stopniowo po kryzysie odradza się popyt na samochody na świecie oraz dynamicznie rośnie popyt ze strony producentów ogniw fotowoltaicznych, wykorzystywanych w bateriach słonecznych) oraz popycie inwestycyjnym (w tym roku sprzedaż najpopularniejszych na świecie srebrnych monet Silver Eagle przekroczy prawdopodobnie poziom 40 mln uncji - wzrost o ok.17% r/r.) .
Notowania srebra wspiera również strona podażowa. Obawy o podaż surowca wzbudzają wyniki wyborów w Peru (drugi największy producent srebra na świecie), gdzie zwyciężył lewicowy nacjonalista Ollanta Humala. Na mniejszą od oczekiwań podaż surowca wpływać mogą także zakłócenia w pracy kopalń w RPA (strajki pracowników) i w Chile (pogoda).
Z drugiej strony, ostatnie tygodnie przynoszą spadek prawdopodobieństwa uruchomienia kolejnego programy skupu obligacji przez FED (jeden z czynników, który odpowiada za wzrosty cen w okresie 08.2010 - 04.2011). Wzrostom nie sprzyja również spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego na świecie (popyty przemysłowy to ok. 50% całkowitego popytu na srebro) oraz spadek aktywności największego ETF-u na rynku srebra, którego aktywa spadły w ciągu ostatnich dwóch miesięcy o 60 mln uncji.
Czy podaż nadąży za rosnącym popytem...
Według najnowszych prognoz The Silver Institute popyt na srebro ze strony przemysłu ma wzrosnąć z poziomu 487 mln uncji w 2010 r. do 665,9 mln uncji w 2015 r. U źródeł tak znacznego wzrostu powinien znajdować się wzrost popytu ze strony branży samochodowej (zastosowanie w elektronice), wzrost zapotrzebowania na energie słoneczną (zastosowanie w ogniwach fotowoltaicznych) oraz powstanie nowych źródeł popytu w branży medycznej i kosmetycznej, które na szeroką skalę będą wykorzystywały bakteriobójcze właściwości kruszcu. Wzrostowi popytu nie powinna szkodzić wysoka cena surowca, gdyż ze względu na brak substytutu i niski udział surowca w jednostce danego produktu, srebro charakteryzuje się niską elastycznością cenową popytu.
Odpowiedzi na pytanie jak się będą zachowywały cen w przyszłości udzielić może prognoza wzrostu podaży pod wpływem wysokich cen srebra oraz pod wpływem wzrostu cen innych surowców, z którymi jest ono wydobywane.
Rynki w dużej części dyskontują scenariusz rosnącego popytu, niewielkiego wzrostu podaży surowca oraz dalszych spadków zapasów srebra (jedna z przyczyn dynamicznych wzrostów cen surowca w okresie 08.2010 - 04.2011). Wynika to m.in. z faktu małych możliwości odzyskiwania srebra (w porównaniu do złota) ze względu na dużą rolę popytu przemysłowego oraz braku istotnego wpływu cen srebra na podaż surowca. Wysokim cenom powinien sprzyjać niski poziomów rejestrowanych zapasów na giełdzie COMEX (rejestrowane zapasy spadły w ciągu roku spadły o ponad 50% do jednego z najniższych poziomów w historii).
Jednakże, perspektywa wzrostu podaży w okresie najbliższych kilku lat nie wydaje się tak negatywna, jak zakładają rynki. Zakładając tempo wzrostu podaży surowca w kopalniach i ze źródeł wtórnych takie jak w ciągu ostatnich 3 lat, podaż powinna bez większych problemów zaspokajać prognozowany popyt na surowiec nie doprowadzając do spadków zapasów kruszcu (przy założeniu stabilizacji poziomu popytu inwestycyjnego).
Perspektywy wzrostu podaży wydają się jeszcze bardziej optymistyczne uwalniają założenie o stabilizacji popytu inwestycyjnego, gdyż zgromadzone przez inwestorów indywidualnych i instytucjonalnych zasoby srebra powinny zadziałać jako dodatkowe zapasy rynkowe (najprawdopodobniej zaczną pojawiać się stopniowo w momencie gdy w USA rozpocznie się cykl podwyżek stóp procentowych).
Optymistycznie wyglądają również cen surowców, z którymi silnie związana jest podaż srebra. Notowania takich surowców jak ołów, cynk, miedź i złoto są na bardzo wysokich poziomach. Dlatego wzrost podaży owych surowców w dłuższym okresie powinien sprzyjać wzrostowi podaży srebra.
Wnioski
Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem w średnim okresie jest utrzymywanie się cen w obserwowanej obecnie konsolidacji. Podobnie jak w przypadku złota perspektywa podtrzymywania trendu wzrostowego przez kolejny program skupu obligacji przez FED jest mało prawdopodobna. Z drugiej strony słabe dane makroekonomiczne oraz fala niepewności w strefie Euro powinny sprzyjać utrzymywaniu luźnej polityki monetarnej przez banki centralne krajów rozwiniętych, podtrzymując ceny srebra na wysokim poziomie.
W dłuższym okresie, po wzroście podaży surowca oraz po pierwszych sygnałach o zacieśnianiu polityki monetarnej przez Amerykański Bank Centralny (rynki obecnie oczekują pierwszej podwyżki w II kwartale 2012 r.) spodziewamy się spadków cen srebra do poziomów poniżej 30 USD za uncję.
Dział Analiz
dr Przemysław Kwiecień, Główny Ekonomista, przemysław.kwiecien@xtb.pl,
Marcin Kiepas, marcin.kiepas@xtb.pl
Daniel Kostecki, daniel.kostecki@xtb.pl
Paweł Kordala, pawel.kordala@xtb.pl
