DI BRE Raport analityczny - ATM

Model biznesowy ATM opiera się na działalności w kilku obszarach: teleinformatyki, która stanowi obecnie główne źródło przychodów i zysków, ale również tworzenia nowatorskich produktów, które spółka zamierza rozwijać na bazie spółek zależnych (start-ups) lub sprzedać, realizując jednorazowy zysk.

Dziś ATM daje ekspozycję na dwa ciekawe projekty (system płatności mobilnej mPay i Cineman - dystrybucja zawartości programowej), które w przyszłości mogą wyrosnąć na spółki o kapitalizacji porównywalnej z dzisiejszą ATM. Działalność ATM związaną z teleinformatyką wyceniamy na 125 PLN na akcję.

Wartość ta rośnie o 37 PLN, jeżeli spółka rozpocznie powtarzalną sprzedaż produktów sieciowych i platform, co wg zarządu, nastąpi już w br. (prognozowany zysk netto z działalności podstawowej 33 mln PLN). Szacunkową wartość projektów start-up określamy na 107 PLN na akcję (mPay 51 PLN, Cineman 10 PLN, ATM Mobile 46 PLN), przy założeniu, że wszystkie zostaną zrealizowane i osiągną parametry zgodne z naszymi założeniami. Na chwilę obecną jest to opcja, która naszym zdaniem nadal wyceniana jest tanio, w relacji do potencjalnych zysków. Zintegrowany operator z wysokimi kompetencjami Oferta systemów infrastruktury teleinformatycznej obejmuje przede wszystkim usługi związane z sieciami transmisyjnymi (audyt istniejącej infrastruktury klienta, ocena obecnych oraz potencjalnych potrzeb transmisyjnych, planowanie w zakresie funkcjonalności i wydajności sieci, a także budowa i przygotowywanie do eksploatacji sieci korporacyjnych i operatorskich). W ramach usług świadczonych w obszarze telekomunikacyjnym, Spółka zestawia i nadzoruje szerokopasmowe połączenie do Internetu dla dostawców usług internetowych (ISP/ASP) oraz dla klientów biznesowych.

ATM świadczy usługi teletransmisyjne o bardzo wysokich parametrach, na terenie całego kraju. Inkubator nowych projektów W oparciu o technologię USSD, ATM stworzył nowatorski system płatności z wykorzystaniem telefonu komórkowego (mPay), który w przyszłości może stać się alternatywą dla płatności kartowych. Obecnie spółka testuje system z Polkomtelem i jest w końcowej fazie negocjacji porozumienia, uzyskała również od NBP status Agenta Rozliczeniowego. Uruchomienie komercyjne systemu i jego rozpowszechnienie na 3-4 mln użytkowników oznacza dodatkowe kilkadziesiąt mln PLN zysku rocznie. Z informacji przekazanych nam przez zarząd wynika, że projekt cieszy się też bardzo dużym zainteresowaniem za granicą (rozwój w ramach ATM Mobile). ATM zawiązał również spółkę z Monolith Films. Cineman podpisał m.in.. umowę z TP, oraz testuje system w lokalnej sieci kablowej. Przełamanie problemów technicznych TP i zintensyfikowanie sprzedaży live.box powinno wpłynąć na dynamiczny wzrost przychodów spółki w tym obszarze.

Obecny raport analityczny, zdaniem Zarządu Spółki, dobrze odzwierciedla różne aspekty jej działalności. Zawiera wycenę zarówno działalności podstawowej ATM S.A., polegającej na sprzedaży usług teleinformatycznych i wytwarzanych przez Spółkę aktywów, jak i wycenę najbardziej rozwiniętych spółek kapitałowych w grupie ATM S.A. Biorąc pod uwagę wszystkie składowe wartości Spółki, w tym uwzględniając opcję na dodatkową wartość spółki przy realizacji jej przedsięwzięć innowacyjnych, w raporcie analitycznym DI BRE wyceniono akcje ATM S.A. na kwotę 268,59 zł (działalność "podstawowa" została wyceniona na 125-162 zł na akcję). Podana w raporcie cena maksymalna akcji wydaje się dobrze oddawać wartość Spółki w chwili obecnej, mimo wyjątkowo ostrożnego podejścia do wyceny biznesu związanego z systemem mPay, w szczególności planowanych wdrożeń systemu poza Polską.

W wycenie akcji ATM S.A., zgodnie z informacjami podanymi w raporcie, pominięta także została wartość mniejszych, rozwojowych spółek w grupie kapitałowej ATM S.A., mających charakter "start-upów", ze względu na wczesne stadium ich rozwoju. Raport informuje także, że przy wycenie akcji ATM S.A. pominięte zostały efekty rozpoczętej współpracy kapitałowej z Linx Telecommunications oraz planami wspólnej budowy operatora telekomunikacyjnego nowej generacji, obejmującego swym zasięgiem Europę Środkowo-Wschodnią. Zarząd ATM S.A. wyraża się bardzo przychylnie o opublikowanym raporcie analitycznym, wskazując jednocześnie na bardzo ostrożne podejście sporządzającego wycenę do perspektyw rozwoju Spółki. Zdaniem Zarządu, dodatkowy potencjał drzemiący w Spółce może ponownie sprawić miłą niespodziankę analitykom i inwestorom.