Analitycy DM Banku BPS zwracają uwagę, że biorąc pod uwagę średnioroczne perspektywy wzrostu polskiego rynku słodyczy w latach 2015-2018 w wysokości 1,7 proc. możliwości rozwoju rodzimych producentów słodyczy nie są "przesadnie optymistyczne". Dodali, że czynnikami wzrostu, które pozwolą na wyższą dynamikę sprzedaży są: współpraca z sieciami w kanale nowoczesnym oraz eksport.
"Stosunkowo niewielki udział eksportu w sprzedaży krakowskiej spółki (6,7 proc. w 2014 r.) ma duży potencjał wzrostu. W pierwszej połowie bieżącego roku spółka zwiększyła udział sprzedaży eksportowej do 7,5 proc. Duża dynamika pociąga za sobą konieczność zdobycia zaufania u nieznających marki Wawel konsumentów. Dotarcie do nowych rynków i budowa na nich pozycji, związana jest z koniecznością obniżenia na początku współpracy marży handlowej" - napisali w raporcie.
W 2015 r. DM Banku BPS zakłada wzrost zysku netto spółki o 11,7 mln zł rdr do 99,7 mln zł.
"Większość z tego (8,1 mln zł) została wypracowana w I połowie roku. Tym tłumaczymy 37,3-proc. wzrost ceny rynkowej krakowskiego producenta od początku roku. Ponadto II kwartał 2015 r. pokazał pierwszy raz w historii spółki niższą o 4 pkt. proc. marżę handlową w eksporcie niż w kraju. Dlatego pomimo pozytywnej oceny modelu biznesowego, biorąc pod uwagę wysoką obecnie wycenę spółki wydajemy rekomendację +trzymaj+, ustalając wartość spółki na poziomie 2 mld zł, tj. 1.335,6 zł/akcję" - napisano.
Charakterystyczną cechą Wawelu jest stale rosnąca pozycja gotówkowa, która umożliwia generowanie powtarzalnych przychodów finansowych. Na koniec 2Q'15 wyniosła ona 138,5 mln PLN (+49,3% r/r). Krakowską spółkę charakteryzuje ponadto najwyższy wśród bezpośredniej konkurencji z GPW wskaźnik zwrotu z kapitału własnego (ROE) 20,5% w 2014. W przypadku Otmuchowa ROE'14=6,2%, natomiast dla Coliana ROE'14=2,6%.
Wysoki zwrot z kapitału własnego oraz brak ryzyka finansowego (zerowy poziom kredytów) uzasadnia fakt, że spółka jest handlowana z premią w porównaniu do konkurentów obecnych na GPW P/E'15=21,1x oraz EV/EBITDA'15=14,7x (odpowiednio 48% i 84%).
opr.MZB
