Haitong Bank rekomenduje Capital Park
W raporcie z 1 października Haitong Bank podtrzymuje rekomendację KUPUJ dla Capital Park, ale obniża cenę docelową akcji spółki o 1,5 proc., do 6,78 PLN (z 6,88 PLN), co nadal oznacza 17,5 proc. potencjał wzrostowy napisał Cezary Bernatek, Analityk, Haitong Bank.
W raporcie z 1 października Haitong Bank podtrzymuje rekomendację KUPUJ dla Capital Park, ale obniża cenę docelową akcji spółki o 1,5 proc., do 6,78 PLN (z 6,88 PLN), co nadal oznacza 17,5 proc. potencjał wzrostowy. Haitong dość wyraźnie obniża prognozy zysku netto dla Capital Park na okres 15E-17E, natomiast prognozy wartości aktywów netto (NAV) na ten okres spadają o 2 proc.-5 proc.
Jest to wynikiem zarówno zmiany założeń Haitong co do stawek czynszów (prognozowany spadek o 3 proc.-5 proc. dla projektów biurowych w 2016E), jak i harmonogramu realizacji (przewidywane uruchomienie projektu Art Norblin zostało przełożone na 2Q16, wcześniej planowane na 4Q15). Mają na to wpływ również korekty szacunków analityków dotyczące kursu wymiany EUR/PLN, w pewnym stopniu skompensowanej przez założoną kompresję stóp kapitalizacji o średnio 30 pb w nowej prognozie analityków na okres 16E-17E (pierwotnie o płaskim przebiegu).
Pomimo tego, wartość aktywów netto na akcję powinna rosnąć w okresie 2014-17E z przyzwoitą średnioroczną stopą wzrostu CAGR na poziomie 4 proc., natomiast jeśli chodzi o zysk netto Haitong spodziewa się, że sięgnie on poziomu 29 mln PLN/71 mln PLN, odpowiednio w latach 16E/17E, po stracie netto oczekiwanej w bieżącym roku. Poza tym spółka jest w dalszym ciągu notowana ze znacznym dyskontem względem wartości swoich aktywów netto oraz względem spółek porównywalnych, co zdaniem analityków Haitong Bank jest nieuzasadnione, zwłaszcza biorąc pod uwagę, że po ostatnich ukończeniach projektów, gotowe (i mające przyzwoite obłożenie) nieruchomości stanowią zdecydowaną większość wartości aktywów brutto spółki.
Co więcej, Capital Park planuje zbyć swój kompleks biurowy Eurocentrum, a znakomita część środków wygenerowanych na tej potencjalnej transakcji (których wartość Haitong szacuje na około 320 mln PLN) może zostać wykorzystana na wypłatę dywidendy lub skup akcji własnych (implikowana dywidenda przypadająca na jedną akcję to ok. 3,0 PLN; stopa dywidendy ok. 53 proc.).
opr.MZB
