Kiedy zakazany handel akcjami?

Wskazana cierpliwość

W myśl ustawy, członkowie zarządu czy rady nadzorczej nie mogą handlować akcjami spółki w tzw. okresach zamkniętych. Chodzi między innymi o dwa miesiące przed publikacją raportu rocznego, jeden miesiąc przed przekazaniem raportu półrocznego oraz dwa tygodnie przed ujawnieniem raportu kwartalnego. O ile te okresy nie nałożą się na siebie, daje to łącznie około pięciu miesięcy.

Do tego dochodzi okres od chwili pozyskania jakiejkolwiek informacji poufnej do momentu jej publikacji. Można zatem przyjąć, że np. w czasie negocjowania dużych kontraktów członkowie zarządu nie mogą kupować ani sprzedawać akcji. Informacja o zdobyciu intratnego zlecenia ma często duży wpływ na kurs spółki.

Tymczasem w wielu giełdowych firmach menedżerowie i nadzorcy są również akcjonariuszami. Jak informowaliśmy, w ciągu trzech kwartałów br. zawarli (oraz osoby z nimi spokrewnione) ponad pół tysiąca transakcji papierami swoich przedsiębiorstw. W grę wchodzą niemałe sumy. Sprzedali akcje za ponad 285 mln zł. W tym samym czasie kupili walory za 87 mln zł.

Zbyt rygorystyczne zapisy?

- Przepisy wydają się rygorystyczne. Regulator na pewno miał dobre intencje, ale w praktyce ustawa może być utrudnieniem dla wielu osób, np. kiedy pojawią się pilne wydatki. W skrajnym przypadku w grę mogą wchodzić np. koszty nagłej operacji czy leczenia za granicą. Co, jeśli członek zarządu nie będzie w stanie spieniężyć części akcji, bo handel będzie w danej chwili zakazany? - wskazuje Mariusz Kozłowski, członek zarządu GTC. - W przypadku spółek o dużej skali działania, w których ciągle pojawiają się informacje poufne, może okazać się, że surowe egzekwowanie zapisów ustawy rozciągnie okres zamknięty na cały rok.

- Wydaje mi się, że nowe regulacje spowodują większą przejrzystość rynku, co jest w interesie inwestorów giełdowych, szczególnie drobnych. Wątpliwości może budzić długość okresów zamkniętych i ich możliwa kumulacja w pewnych terminach - komentuje Waldemar Osuch, prezes Decory. Dodaje, że nowe przepisy spowodują zaostrzenie wewnętrznych procedur w spółkach giełdowych w zakresie obrotu akcjami przez osoby mające dostęp do informacji poufnych. - Może to wywołać dodatkowe komplikacje w przypadku firm realizujących programy motywacyjne w postaci opcji na akcje czy też spółek, w których organach zasiadają obcokrajowcy - dodaje.

Przykładem może być Ceramika Nowa Gala. Spółka zmieniła w ubiegłym tygodniu regulamin programu motywacyjnego w taki sposób, aby terminy subskrypcji akcji nie pokrywały się z okresami zamkniętymi. Zgodnie z nowymi przepisami spółki będą również musiały przygotować (i na bieżąco uzupełniać) dla KPWiG listy osób, które mają dostęp do informacji poufnych.

Nie u wszystkich nowe przepisy budzą kontrowersje. - Obieg informacji poufnych jest już w naszej spółce uregulowany wewnętrznym regulaminem. Mamy też listę osób mających dostęp do takich informacji - mówi Maciej Rychlewski, prezes Leny Lighting.

Nie stosujesz, płacisz

Komisja tłumaczy, że konieczność uregulowania kwestii związanych z informacjami poufnymi wynika z unijnej dyrektywy market abuse. - Przy ustalaniu okresów zamkniętych wzorowaliśmy się na rozwiązaniach międzynarodowych. Mogę dodać, że w Wielkiej Brytanii są one bardziej rygorystyczne - mówi Łukasz Dajnowicz, rzecznik KPWiG. Dodaje, że niezastosowanie się do zapisów ustawy grozi nałożeniem kary pieniężnej do 200 tys. zł.

Okresy zamknięte według ustawy o obrocie instrumentami finansowymi

(Wydarzenie/terminy, w jakich insiderzy nie mogą handlować akcjami)

pozyskanie informacji poufnej - okres od wejścia w posiadanie informacji poufnej do przekazania tej informacji do publicznej wiadomości

publikacja raportu rocznego - dwa miesiące przed przekazaniem raportu do publicznej wiadomości lub okres między końcem roku obrotowego a przekazaniem tego raportu, gdyby okres ten był krótszy - chyba że osoba nie miała dostępu do danych finansowych, na podstawie których sporządzany jest dany raport

publikacja raportu półrocznego - miesiąc przed przekazaniem raportu do publicznej wiadomości lub okres między dniem zakończenia danego półrocza a przekazaniem tego raportu, gdyby okres ten był krótszy - chyba że osoba nie miała dostępu do danych finansowych, na podstawie których sporządzany jest dany raport

publikacja raportu kwartalnego - dwa tygodnie przed przekazaniem raportu do publicznej wiadomości lub okres między dniem zakończenia danego kwartału a przekazaniem tego raportu, gdyby okres ten był krótszy - chyba że osoba nie miała dostępu do danych finansowych, na podstawie których sporządzany jest dany raport

Krzysztof Woch