Rynek szuka parytetu

Ewentualne połączenie polskich banków to konsekwencja planowanego przejęcia HypoVereinsbank, akcjonariusza BPH (71,21%), przez kontrolującego Pekao UniCredito Italiano (52,93%). Analitycy obstawiają wymianę co najmniej 4 papierów Pekao za 1 BPH. - 4,2:1 - uważa Marcin Materna z DM Millennium. - Ponad 4 Pekao za 1 BPH - twierdzi Dariusz Górski z DB Securities. Podobnie typuje Andrzej Powierża z BDM PKO.

Parytet po kapitałach 4,3:1

Jeśli weźmie się pod uwagę najczęściej stosowane metody łączenia spółek, czyli proporcje kapitałów własnych, aktywów i prognozowanych zysków, daje to parytet wymiany w granicach 4 akcji Pekao do 1 BPH. 3,7 do 1 kształtuje się poziom wymiany, jaki dają średnie notowania z ostatnich 6 miesięcy obu banków (średnia dla Pekao to 136 zł, BPH 495,6 zł). Dla prognozowanych zysków (1 405 mln zł Pekao, 914 mln zł BPH - przewidywania DM Millennium) parytet wymiany wynosi 3,8 do 1. Ale gdy uwzględni się kapitały na koniec 2004 r., są to już proporcje na poziomie 4,3 do 1. - Jeśli obok kapitałów będą brane pod uwagę prognozowane zyski i historyczne kursy, parytet zostanie ustalony poniżej 4 akcji Pekao za 1 BPH - zaznacza Marcin Materna z DM Millennium. - Jeśli zostaną uwzględnione również udziały w poszczególnych segmentach rynku, za 1 akcję BPH należałoby już zdecydowanie zaoferować ponad 4 walory Pekao - dodaje.

Banki rosną równo

Rynek zaskakująco jednak zaczął wczoraj dowartościowywać Pekao zamiast BPH, który ma niższą wycenę pod względem wskaźnika P/BV (cena do wartości księgowej). Kurs Pekao wzrósł o 5%, do 146 zł. Wycena BPH pozostała niezmieniona - 544 zł. Obecnie więc każdy z banków jest o 12,3 % droższy niż był przed ujawnieniem informacji o możliwej fuzji niemieckiej grupy HVB i włoskiego UniCredito, co stało się 26 maja.

Trudno ocenić, czy poniedziałkowe notowania giełdowe pokazały, że rynek zaczął typować parytet wymiany na 3,8 walorów Pekao za 1 BPH, czy też po prostu chodziło o dokupienie bardziej płynnych akcji pierwszego banku.

Rynek wierzy w fuzję

- Zaskakujący dla mnie jest fakt, że rynek wydaje się już ignorować możliwość niedojścia fuzji do skutku, a koncentruje się na parytecie wymiany - zaznacza Dariusz Górski z DB Securities. Analitycy są zgodni - gdyby nie doszło do połączenia, kursy obu banków, teraz wycenianych ze sporą premią w stosunku do konkurentów, spadną.

UniCredito za, niemiecki rząd też

Kluczowi akcjonariusze UniCredito poparli akwizycję HVB - podała w poniedziałek włoska agencja ANSA, powołując się na anonimowe źródła. Przejęcie ma się odbyć wyłącznie poprzez wymianę akcji. Wartość HVB w transakcji wyniesie 16 mld euro.

Niemiecki rząd zasygnalizował wczoraj, że nie sprzeciwia się fuzji. - Taka transakcja nie byłaby złą sprawą i przyczyniłaby się do konsolidacji europejskiego sektora bankowego - powiedział w poniedziałek rzecznik prasowy ministra finansów Stefan Giffeler.

Halina Kochalska