Inflacja CPI do końca horyzontu projekcji NBP poniżej celu inflacyjnego

"(...) w krótkim okresie projekcji tempo zmian cen koszyka dóbr i usług konsumpcyjnych będzie niskie, co wspierać będzie ujemna dynamika cen żywności i cen energii. W dłuższym horyzoncie inflacja CPI będzie wzrastać, jakkolwiek pozostanie na umiarkowanym poziomie, kształtując się w całym horyzoncie projekcji poniżej celu inflacyjnego NBP" - napisano w opublikowanej w poniedziałek projekcji NBP.

"Wynika to z faktu, że pomimo ożywienia gospodarczego, luka popytowa, będąca syntetyczną miarą presji inflacyjnej w gospodarce, pozostanie ujemna w całym horyzoncie projekcji (-0,7 proc. w 2014 r., -0,2 proc. w 2015 r. i -0,1 proc. produktu potencjalnego w 2016 r.). Ograniczaniu presji inflacyjnej sprzyjać będą także stabilne ceny surowców na rynkach światowych przy wolno rosnącym popycie globalnym" - dodano.

Autorzy projekcji wskazują, że przy założeniu braku zmian stopy referencyjnej NBP, prawdopodobieństwo ukształtowania się inflacji w przedziale 1,5-3,5 proc. jest obecnie bliskie zera, rośnie w krótkim horyzoncie projekcji i od II połowy 2015 roju utrzymuje się na poziomie zbliżonym do 50 proc.

Z dokumentu NBP wynika, że w horyzoncie projekcji inflacja bazowa będzie stopniowo rosnąć, na co wpłyną zarówno jej determinanty krajowe, jak i zagraniczne.

"Systematyczna poprawa koniunktury krajowej, odzwierciedlona w domykającej się luce popytowej, zwiększać będzie presję popytową w gospodarce. Towarzyszyć jej będą pozytywne tendencje na rynku pracy, które jednak dla przedsiębiorstw oznaczać będą wzrost jednostkowych kosztów pracy" - napisano.

"Rosnąca stopniowo inflacja za granicą, przy niewielkiej aprecjacji, a następnie stabilizacji kursu złotego, przełoży się natomiast na niewielki wzrost dynamiki cen importu. Wymienione powyżej czynniki z pewnym opóźnieniem znajdą odzwierciedlenie w przyspieszeniu wzrostu cen - inflacja bazowa z poziomu 0,5 proc. r/r w III kw. 2014 r. wzrośnie do 1,2 proc. w 2015 r. i 2,0 proc. w 2016 r." - napisano.

Zgodnie z projekcją NBP komponentem najsilniej obniżającym wzrost cen konsumenta w krótkim horyzoncie projekcji będą ceny żywności, z ujemną dynamiką do I kw. 2015 r.

"Spadek cen żywności wynika z pozytywnego wpływu na zbiory owoców i warzyw w Polsce (i w południowej Europie) wyjątkowo krótkiej i ciepłej zimy. Od kwietnia br., po wprowadzeniu przez Rosję embarga na import mięsa wieprzowego na skutek wykrycia choroby ASF w Polsce, zwiększona podaż występuje również na rynku mięsa" - napisano.

"W dłuższym horyzoncie stopniowo rosnąca presja popytowa na rynku krajowym będzie ograniczana przez stabilne w całym horyzoncie projekcji ceny surowców rolnych na rynkach światowych. W rezultacie inflacja cen żywności wzrośnie do 3,0 proc. w 2016 r., pozostając jednak na poziomie niższym od wieloletniej średniej" - dodano.

Autorzy projekcji zaznaczają, że niska presja inflacyjna w krótkim okresie jest również spowodowana spadkiem cen energii.

"Krajowe ceny energii obniżyły się w 2013 r. o 1,5 proc., co jest najniższą notowaną dynamiką cen dla tej kategorii, od kiedy dostępne są porównywalne dane, czyli od lat 90-tych. W bieżącym roku średnia dynamika cen energii będzie nadal ujemna i wyniesie -0,4 proc. Przyczynia się do tego korzystna zmiana taryf w ubiegłym i bieżącym roku dla energii elektrycznej i gazu ziemnego dla gospodarstw domowych, a także obniżające się ceny ropy naftowej na rynkach światowych" - napisano.

"Wzrost cen energii ograniczają również utrzymujące się obecnie na bardzo niskim poziomie ceny uprawnień do emisji CO2, które jedynie w umiarkowanym stopniu zwiększają koszty sektora energetycznego" - dodano.

W dokumencie wskazano, że inflacja cen energii wzrośnie w I kwartale 2015 r. w ślad za zmianami taryf energii elektrycznej i gazu ziemnego dla gospodarstw domowych.

"Podwyżka cen energii elektrycznej w 2015 r. związana będzie z prawdopodobnym uwzględnieniem w taryfach przywrócenia obowiązku zakupu żółtych i czerwonych certyfikatów przez sprzedawców energii elektrycznej, które będą finansować procesy kogeneracji (jednoczesnego wytwarzania energii elektrycznej i cieplnej). Inflacja cen energii pozostanie jednak do końca horyzontu projekcji na poziomie istotnie niższym od wieloletniej średniej. W kierunku jej ograniczenia oddziaływać będzie bowiem powolny wzrost cen surowców energetycznych na rynkach światowych" - napisano.

W dokumencie NBP zapisano, że do końca 2015 roku nieznacznie przeważać będą czynniki przemawiające za umocnieniem kursu złotego. "Kurs waluty krajowej kształtuje się poniżej poziomu określonego przez determinanty fundamentalne, co w horyzoncie projekcji oddziałuje w kierunku jego stopniowej aprecjacji, zbliżając kurs złotego do poziomu równowagi. Czynnikami sprzyjającymi aprecjacji waluty krajowej poprzez kanał oczekiwań powinny być również ożywienie w gospodarce krajowej (odzwierciedlone w domykającej się w horyzoncie projekcji luce popytowej) i za granicą oraz poprawa stanu finansów publicznych" - napisano.

"Wpływ powyższych czynników będzie częściowo równoważony przez malejące saldo na rachunku obrotów bieżących i kapitałowych. Dodatkowo w dłuższym horyzoncie projekcji w kierunku osłabienia kursu oddziaływać będzie zmniejszający się dysparytet stóp procentowych wynikający z przyjętego w projekcji założenia o stałej stopie referencyjnej NBP i wzroście stóp procentowych za granicą. W efekcie w 2016 r. kurs ustabilizuje się i będzie neutralnie wpływać na wzrost cen towarów i usług konsumpcyjnych" - dodano.

Poniżej tabela zawierająca wskaźniki centralnej ścieżki projekcji inflacji i PKB z opublikowanego w poniedziałek lipcowego Raportu o inflacji NBP.

Najnowsza projekcja inflacji i PKB NBP wskazuje na potrzebę łagodzenia polityki pieniężnej - ocenia w wywiadzie dla PAP Elżbieta Chojna-Duch z Rady Polityki Pieniężnej.

- W świetle danych z najnowszej projekcji NBP dotyczących przebiegu ścieżki inflacji oraz wzrostu PKB stopy procentowe w Polsce mogą wydawać się wysokie. W tym wypadku utrzymywanie bez zmian głównej stopy NBP na poziomie 2,50 proc. trudno będzie w przyszłych miesiącach uzasadnić. Pojawić się może także zarzut, że RPP nie realizuje swojego mandatu. Obniżenie stóp wydaje się być nieuchronne - powiedziała w wywiadzie dla PAP Chojna-Duch.

"Na pewno słuszna była rezygnacja z formuły forward guidance w lipcu. Uważam jednak, że powinniśmy odejść od ścieżki stabilizacji stóp, przejść do łagodnego nastawienia i obniżyć stopy procentowe. Uzasadniają to w pełni dane przedstawione w projekcji. Mówią one same za siebie" - dodała.

Zgodnie z opublikowaną w poniedziałek projekcją NBP inflacja CPI kształtuje się w całym horyzoncie projekcji poniżej celu inflacyjnego NBP. Wzrost PKB w 2014 roku ma wynieść 3,6 proc., w 2015 3,6 proc., a w 2016 3,5 proc.

RPP na lipcowym posiedzeniu pozostawiła stopy procentowe bez zmian. RPP zrezygnowała ze stosowanej w ostatnim czasie formuły forward guidance zapisując w komunikacie, że w kolejnych miesiącach jej decyzje będą uwarunkowane napływającymi informacjami wpływającymi na ocenę perspektyw wzrostu gospodarczego i inflacji w średnim okresie.

Prezes NBP Marek Belka poinformował na konferencji, że rezygnacja z forward guidance nie oznacza, że we wrześniu należy spodziewać się obniżki stóp. Dodał, że prawdopodobieństwo takiego ruchu jest bardzo niewielkie, zaś w przyszłych miesiącach można się spodziewać "wszelkich, możliwych działań". Prezes NBP potwierdził jednocześnie, że scenariusz obniżek stóp nie jest bazowym scenariuszem dla RPP. Najbliższe, decyzyjne posiedzenie RPP odbędzie się w dniach 2-3 września.

"Rada ma obecnie czas, aby zastanowić się nad przejściem do ponownej fazy łagodzenia polityki pieniężnej. Scenariusz tego łagodzenia powinien być budowany w ciągu najbliższych dwóch miesięcy. Mam nadzieję, że najbliższe dane makroekonomiczne przybliżą pozostałych członków Rady do odejścia od polityki stabilizowania stóp" - powiedziała Chojna-Duch.

NISKA INFLACJA, DYNAMIKA PKB USTABILIZOWANA

Członkini RPP zwraca uwagę, że inflacja w horyzoncie najnowszej projekcji NBP jest niższa niż wcześniej prognozowano.

- Od lipca będziemy mieć czteromiesięczną deflację. Choć nie będzie ona mieć charakteru trwałego, to może jednak spowodować odłożenie w czasie popytu. Wysokie stopy procentowe dodatkowo mogą pogłębić niekorzystne efekty deflacji - powiedziała.

- Dynamika PKB w ciągu najbliższych trzech lat będzie zaś silnie ustabilizowana na poziomie zbliżonym do wieloletniej średniej sprzed kryzysu finansowego 3,5-3,7 proc. Będziemy mieć do czynienia z pewnym +plato+. Gospodarka w swojej dynamice ukształtowała się na szczycie swoich możliwości. Należy jednak pamiętać, że ciągle jest to jeden z najwyższych poziomów wzrostu w porównaniu z otoczeniem zewnętrznym - dodała.

Chojna-Duch zaznacza, że struktura dynamiki PKB w całym horyzoncie projekcji jest wyraźnie zrównoważona.

"W najbliższych latach utrzymany ma zostać pozytywny wkład do wzrostu PKB konsumpcji indywidualnej, inwestycji i spożycia zbiorowego. Warto podkreślić, że luka popytowa, będąca syntetyczną miarą presji popytowej w gospodarce, zacznie się stopniowo domykać, ale dopiero w końcu 2016 roku zbliży się do zera" - powiedziała. "Oznacza to utrzymywanie się w całym horyzoncie projekcji niskiej presji popytowej i inflacyjnej, stąd inflacja CPI, ze względu na umiarkowaną skalę ożywienia gospodarczego, pozostaje na historycznie niskim poziomie, kształtując się do końca 2016 roku, wyraźnie poniżej celu inflacyjnego NBP" - dodała.

Biznes INTERIA.PL na Twitterze. Dołącz do nas i czytaj informacje gospodarcze