RPP utrzymała horyzont stabilnych stóp procentowych
Zdaniem prezesa NBP. M. Belki ewentualna decyzja Europejskiego Banku Centralnego o rozpoczęciu skupu aktywów będzie w krótkim okresie oddziaływać w kierunku umocnienia kursu złotego i obniżenia inflacji.
Oznacza to, że ewentualne ilościowe złagodzenie polityki pieniężnej przez EBC będzie najprawdopodobniej czynnikiem oddziałującym w kierunku wyraźnego spadku rentowności polskich obligacji. Prezes NBP poinformował ponadto, że sygnalizowana wcześniej przez członka RPP A. Kaźmierczaka obniżka stopy rezerwy obowiązkowej dla banków komercyjnych i jej czasowe zniesienie dla banków spółdzielczych jako instrument pobudzenia akcji kredytowej nie była dyskutowana na posiedzeniu RPP (por. MAKROmapa z 31.03.2014).
Podtrzymujemy naszą prognozę, zgodnie z którą RPP zdecyduje się na pierwszą "wyprzedzającą" podwyżkę stóp procentowych (o 25 pb) w marcu 2015 r. (rynek FRA wycenia pierwszą obniżkę w kwietniu 2015 r.). Wsparciem dla takiego scenariusza stóp procentowych jest nasza krótkoterminowa prognoza inflacji (por. MAKROmapa z 7.04.2014), zgodnie z którą do końca br. inflacja CPI utrzyma się poniżej dolnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego (1,5%).
Niepewna sytuacja polityczna i gospodarcza na Ukrainie (w 2014 r. oczekujemy spadku ukraińskiego PKB o 4,1%), silne wyhamowanie wzrostu gospodarczego w Rosji (opublikowane dziś dane GUS o handlu zagranicznym w lutym wskazują na utrzymujący się spadek polskiego eksportu w euro do tego kraju o ok. 5% r/r) oraz mające coraz szerszy zakres rosyjskie embargo na import wybranych produktów żywnościowych z Polski (oddziałujące w kierunku spadku dynamiki cen żywności) będą zapewne dla Rady dodatkowymi argumentami przemawiającymi za utrzymywaniem stabilnych stóp procentowych przez dłuższy czas.
Naszym zdaniem treść komunikatu po ostatnim posiedzeniu RPP oraz wypowiedzi M. Belki są neutralne dla kursu złotego i pozytywne dla polskiego rynku długu. Lekkiego umocnienia złotego i wzrostu popytu na polski dług spodziewamy się w przyszłym tygodniu, po wtorkowej publikacji danych o marcowej inflacji (oczekujemy spadku rocznego wskaźnika CPI do 0,6% r/r wobec 0,7% w lutym i konsensusu na poziomie 0,7%).
Jakub Borowski
Główny Ekonomista
Credit Agricole Bank Polska S.A.
