Rosnąca inflacja i deprecjacja złotego osłabiają polski dług
Na rynku pieniężnym oprocentowanie depozytów międzybankowych w terminie O/N oscylowało podczas wtorkowej sesji na poziomie zbliżonym do stopy referencyjnej NBP. Stawka POLONIA wyniosła 4,56 proc.. Spodziewamy się, że taki stan utrzyma się do piątkowej operacji otwartego rynku.
Najważniejszą informacją wtorkowej sesji była publikacja danych nt. inflacji. Według GUS indeks CPI wzrósł w październiku do 4,3 proc. r/r wobec 3,9 proc. we wrześniu. Dla porównania oczekiwania analityków oscylowały w przedziale 3,8 proc.-4,3 proc. (mediana w ankiecie Reutera wyniosła 4,0 proc.). Za silniejszy od oczekiwań wzrost cen konsumpcyjnych odpowiedzialne były w dużej mierze kategorie: odzież i obuwie (+3,1 proc. m/m), a także transport (+1,7 proc.).
Poza tym w strukturze wskaźnika zmiany były zbliżone do oczekiwanych. Z punktu widzenia rynku finansowego sam silniejszy wzrost inflacji, kształtującej się w ostatnich miesiącach blisko 4,0 proc. (lub powyżej) może osłabiać oczekiwania na ewentualne obniżki stóp procentowych w 2012 r. W tym kontekście należy jednak zwrócić uwagę na strukturę zmian. Cieszyć może m.in. ograniczony wpływ deprecjacji złotego na ceny konsumpcyjne (poza paliwami), brak presji płacowej, a także wysoka kontrybucja składników o charakterze podażowym.
Według informacji GUS, wysoki wzrost w kategorii odzieży wynikał z zakończenia wyprzedaży kolekcji wiosenno-letniej, a także wprowadzenia na rynek nowej kolekcji jesienno-zimowej. Chociaż publikacja inflacji wraz z utrzymującą się deprecjacją złotego wyraźnie determinują wzrosty rentowności na rynku, to jednak spodziewamy się, że ten efekt będzie miał krótkookresowy charakter i w najbliższych tygodniach powinien wygasnąć (w przypadku SPW do 2 lat potencjalnie notowania mogłaby osłabiać ewentualna deprecjacja złotego).
Scenariusz zakładający silniejszy spadek inflacji w 2012 r. pozostaje nadal aktualny, co zresztą prezentował NBP w najnowszym Raporcie o inflacji we wtorek. W średnim okresie, tak jak podkreślała RPP po listopadowym posiedzeniu, głównym czynnikiem ryzyka dla rynku pozostaje kurs złotego i sytuacja w strefie euro.
W efekcie na rynku stopy procentowej rentowności SPW wzrosły o 4-9 b, natomiast kontraktów IRS o 2-7 pb. Negatywny wpływ w przypadku dłuższego końca krzywej dochodowości dodatkowo miał dalszy wzrost premii za ryzyko w Europie. Dane nt. bilansu płatniczego podane przez NBP miały neutralny wpływ na rynek.
W środę odbędzie się aukcja obligacji skarbowych serii PS1016. Ministerstwo Finansów zapowiedziało, że wartość oferty wyniesie 1,0-2,5 mld PLN. Oczekiwania dotyczące aukcji obligacji przedstawimy w raporcie specjalnym.
Mirosław Budzicki, Departament Skarbu PKO Banku Polskiego
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
