Produkcja przemysłowa w październiku powyżej oczekiwań

Analitycy ankietowani przez PAP Biznes spodziewali się wzrostu produkcji w październiku rdr o 2,3 proc., a mdm wzrostu o 6,5 proc. Produkcja przemysłowa wyrównana sezonowo wzrosła w październiku rdr o 3,7 proc., a mdm wzrosła o 1,1 proc.

Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym, w październiku br. produkcja sprzedana przemysłu ukształtowała się na poziomie o 3,7 proc. wyższym niż w analogicznym miesiącu ub. roku i o 1,1 proc. wyższym w porównaniu z wrześniem br.

We wszystkich głównych grupowaniach przemysłowych w październiku br. odnotowano wzrost produkcji w skali roku. Produkcja dóbr konsumpcyjnych trwałych wzrosła o 8,7 proc., dóbr

zaopatrzeniowych - o 2,8 proc., dóbr inwestycyjnych - o 2,7 proc., dóbr związanych z energią -

o 2,6 proc., a dóbr konsumpcyjnych nietrwałych - o 2,2 proc.

Poniżej wyniki produkcji przemysłowej w październiku i we wrześniu 2019 r.:

Według wstępnych danych w październiku br., w stosunku do października ub. roku, wzrost produkcji sprzedanej (w cenach stałych) odnotowano w 26 (spośród 34) działach przemysłu, m.in. w produkcji urządzeń elektrycznych - o 13,0 proc., komputerów, wyrobów elektronicznych i optycznych - o 10,5 proc., maszyn i urządzeń - o 7,5 proc., mebli - o 7,3 proc., wyrobów z gumy i tworzyw sztucznych - o 6,5 proc., w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę - o 6,4 proc., w produkcji wyrobów z metali - o 6,2 proc.. Spadek produkcji sprzedanej przemysłu, w porównaniu z październikiem ub. roku, wystąpił w 8 działach, m.in. w produkcji metali - o 3,8 proc., w wydobywaniu węgla kamiennego i brunatnego - o 3,7 proc., w produkcji koksu i produktów rafinacji ropy naftowej - o 1,6 proc..

OPINIE:

Nadal nie widać istotnego spowolnienia w branżach eksportowych

Warto zwrócić uwagę, że pomimo oddziaływania niekorzystnych efektów kalendarzowych, w branżach o dużym udziale eksportu w sprzedaży utrzymana została relatywnie wysoka dynamika produkcji: "pozostały sprzęt transportowy" (6,8 proc. r/r), "urządzenia elektryczne" (13,0 proc.), "komputery, wyroby elektroniczne i optyczne" (10,5 proc.), "meble" (7,3 proc.), maszyny i urządzenia (7,5 proc.).

Październik był zatem kolejnym miesiącem, w którym aktywność w branżach eksportowych pozytywnie zaskoczyła (por. MAKROpuls z 18.10.2019).

Uważamy, że można to wiązać z lekką poprawą koniunktury w niemieckim przetwórstwie przemysłowym odnotowaną w październiku, sygnalizowaną przez wzrost wskaźnika PMI. Zgodnie z opublikowanymi dzisiaj danymi, poprawa nastrojów niemieckich przetwórców utrzymała się również w listopadzie. Co więcej, po raz pierwszy od czerwca br. przedsiębiorcy oczekiwali wzrostu produkcji w horyzoncie roku, co może wskazywać, że tendencja do dalszego ożywienia aktywności w niemieckim przetwórstwie (a tym samym również w polskich branżach eksportowych) utrzyma się w kolejnych miesiącach.

Według danych GUS produkcja budowlano-montażowa zmniejszyła się w październiku o 4,0 proc. r/r wobec wzrostu o 7,6 proc. we wrześniu, co było znacząco poniżej naszej prognozy (6,3 proc.) i konsensusu rynkowego (6,2 proc.). Jednocześnie dynamika produkcji ukształtowała się na najniższym poziomie od lutego 2017 r. Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja budowlano-montażowa zmniejszyła się we październiku o 5,6 proc. m/m.

Do zmniejszenia rocznej dynamiki produkcji budowlano-montażowej w październiku w porównaniu z wrześniem przyczyniły się wspomniane wyżej niekorzystne efekty kalendarzowe, jednak nie tłumaczą one w pełni skali spadku produkcji. Za zmniejszenie produkcji odpowiadały głównie niższe inwestycje infrastrukturalne. Produkcja w kategorii "budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej" obniżyła się w październiku o 8,6 proc. r/r wobec wzrostu o 15,8 proc. we wrześniu, oddziałując tym samym w kierunku spadku rocznej dynamiki produkcji budowlano-montażowej ogółem ok. 11 pkt. proc. pomiędzy wrześniem i październikiem. Taki spadek aktywności można tłumaczyć wygasaniem cyklu w inwestycjach publicznych (w tym z ustąpieniem samorządowej "górki inwestycyjnej"), mniejszą absorbcją środków unijnych oraz zakłóceniami związanymi z silnym wzrostem kosztów realizacji inwestycji publicznych w obszarze infrastruktury transportowej (drogi i kolej).

Badania koniunktury NBP (por. MAKROpuls z 22.10.2019), wyhamowanie tendencji spadkowej dla prognoz portfela krajowych zamówień w budownictwie (wg badań GUS) oraz wysoka dynamika liczby mieszkań, których budowę rozpoczęto nie sygnalizowały tak dużej skali obniżenia aktywności w budownictwie. Tym samym uważamy, że spadek produkcji budowlano-montażowej odnotowany w październiku był zjawiskiem przejściowym. W rezultacie podtrzymujemy nasz scenariusz "łagodnego lądowania" w branży budowlanej.

Dane o produkcji budowlano-montażowej za październik stanowią lekkie ryzyko w dół dla prognozowanej przez nas dynamiki PKB w IV kw. (4,0 proc. r/r), a w połączeniu ze słabszymi od oczekiwań danymi za PKB w III kw., oznaczają one również ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu gospodarczego za cały 2019 r. (4,4 proc. r/r). Nasz zrewidowany scenariusz makroekonomiczny przedstawimy po zapoznaniu się z finalnymi danymi o strukturze PKB w III kw.

Zagregowany wpływ dzisiejszych danych o produkcji przemysłowej i produkcji budowlano-montażowej jest naszym zdaniem lekko negatywny dla kursu złotego i rentowności obligacji.

Krystian Jaworski

Credit Agricole Bank Polska S.A.