Komunikat po posiedzeniu RPP

Rada postanowiła obniżyć stopy procentowe NBP o 0,25 pkt. proc. do poziomu: 
stopa referencyjna 4,75% w skali rocznej; 
stopa lombardowa 6,25% w skali rocznej; 
stopa depozytowa 3,25% w skali rocznej; 
stopa redyskonta weksli 5,25% w skali rocznej 
oraz utrzymać łagodne nastawienie w polityce pieniężnej. 

Od ostatniego posiedzenia Rady zaobserwowano następujące tendencje w otoczeniu

zewnętrznym polskiej gospodarki. Poprawa koniunktury w Stanach Zjednoczonych, której

istotnym czynnikiem był silny wzrost popytu konsumpcyjnego, wskazuje na lepsze niż

miesiąc temu perspektywy wzrostu gospodarczego w tym kraju. W strefie euro wzrosły

wskaźniki zaufania w przemyśle, jednak nadal brak jest oznak poprawy popytu

konsumpcyjnego. Najnowsze prognozy sygnalizują nieznaczne obniżenie przewidywanego tempa

wzrostu gospodarczego w strefie euro w latach 2005 i 2006 w stosunku do oczekiwań z 

czerwca br.

Prognozowane ceny ropy na lata 2005-2007 ponownie wzrosły. Obecne prognozy wskazują,

że począwszy od III kw. 2005 r. ceny ropy będą się utrzymywać na znacznie wyższym

poziomie niż oczekiwano w majowym Raporcie o inflacji oraz przed czerwcowym posiedzeniem

Rady. Wzrost cen ropy naftowej zwiększa ryzyko wzrostu inflacji i osłabienia wzrostu

gospodarczego w Stanach Zjednoczonych i strefie euro.

Analiza dostępnych danych wskazuje, że dynamika PKB w II kw. br. była wyższa niż w 

poprzednim kwartale, jednak niższa niż oczekiwano w majowym Raporcie. Według danych GUS,

w czerwcu br. dynamika produkcji przemysłowej była wyższa niż oczekiwano i wyniosła w 

ujęciu realnym 6,8% r/r. Po uwzględnieniu czynników sezonowych (przede wszystkim większej

niż przed rokiem liczby dni roboczych w czerwcu br.) wzrost produkcji przemysłowej

wyniósł według GUS 3,9% r/r i był wyraźnie wyższy niż w maju (1,5%) i kwietniu br.

(spadek o 1,6%). Wyższe od oczekiwań było również nominalne tempo wzrostu sprzedaży

detalicznej, które wyniosło 10,5% r/r (realnie 8,8% r/r). Utrzymuje się obserwowane od

połowy 2004 r. wyraźne ożywienie w budownictwie. Roczny wzrost produkcji

budowlano-montażowej wyniósł w czerwcu br. 29,9% r/r (według GUS 24,4% r/r po

uwzględnieniu czynników sezonowych) i był wyższy od oczekiwań. Utrzymują się pozytywne i 

zbliżone do notowanych w czerwcu oceny klimatu gospodarczego sygnalizowane przez

przedsiębiorstwa w badaniach koniunktury GUS.

Dostępne dane mogą potwierdzać oczekiwania Rady z czerwca br., że sygnalizowane przez

GUS w I kw. br. spowolnienie wzrostu gospodarczego w Polsce ma charakter przejściowy.

Dane napływające w najbliższych miesiącach powinny umożliwić lepszą ocenę skali

oczekiwanej poprawy aktywności gospodarczej.

Następuje stopniowa poprawa sytuacji na rynku pracy. W czerwcu br. zatrudnienie w 

sektorze przedsiębiorstw było wyższe o 1,7% r/r, a stopa bezrobocia obniżyła się do 18%

(tj. o 1,4 pkt. proc. r/r).

W czerwcu br. nastąpiło stopniowe przyspieszenie dynamiki płac. Tempo wzrostu

nominalnych wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw wyniosło 4,5% r/r, a w ujęciu realnym

3,0% r/r, tj. było najwyższe od marca 2004 r. W jeszcze większym stopniu wzrósł realny

fundusz wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw, do czego przyczynił się utrzymujący się

wzrost zatrudnienia w tym sektorze (o 1,7% r/r). Trudno w tej chwili ocenić, czy

podwyższona dynamika płac w czerwcu br. utrzyma się w kolejnych miesiącach br. Należy

jednak podkreślić, że niezbędnym warunkiem trwałego przyspieszenia tempa wzrostu

gospodarczego w większym stopniu opartego na wzroście zatrudnienia będzie utrzymanie się

niskiej dynamiki jednostkowych kosztów pracy.

W czerwcu br. roczne tempo wzrostu cen konsumpcyjnych obniżyło się do 1,4% (wobec

2,5% w poprzednim miesiącu), czyli ukształtowało się poniżej dolnej granicy

dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego. Głęboki spadek rocznego wskaźnika inflacji

w czerwcu br. był, podobnie jak w maju, oczekiwany i wynikał z wygaśnięcia wpływu

jednorazowego i przejściowego wzrostu cen związanego z wejściem Polski do UE. Wzrost ten

prowadził do utrzymywania się rocznych wskaźników inflacji na okresowo podwyższonym

poziomie. Można się spodziewać, że w najbliższych miesiącach inflacja będzie się

utrzymywać na niskim poziomie, tj. wyraźnie poniżej celu 2,5%. Występuje jednak ryzyko

zwiększonej presji inflacyjnej związanej z podwyższonymi prognozami cen ropy i gazu,

jakkolwiek może to prowadzić także do osłabienia wzrostu gospodarczego.

W czerwcu br. obniżyły się również wszystkie wskaźniki inflacji bazowej (inflacja

netto wyniosła w czerwcu 1,4% r/r wobec 1,5% w maju br.). Ponadto w lipcu br. obniżyły

się oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych (do 2,2% z 2,6% w czerwcu br.). Utrzymuje

się niska dynamika cen produkcji sprzedanej przemysłu, która w czerwcu br. wyniosła 0,1%

r/r.

Kształtowanie się kursu złotego w czerwcu br. było generalnie zbieżne ze ścieżką

kursu walutowego uwzględnioną w majowym Raporcie o inflacji. Na kształtowanie się kursu

walutowego może wpłynąć sytuacja na międzynarodowych rynkach finansowych i niepewność

związana z okresem przedwyborczym.

W ocenie Rady, mimo lepszych niż oczekiwano danych dotyczących aktywności

gospodarczej w czerwcu br. oraz wyższych prognozowanych cen paliw, prawdopodobieństwo

ukształtowania się inflacji poniżej celu inflacyjnego w horyzoncie oddziaływania polityki

pieniężnej jest nadal wyższe niż jej ukształtowania się powyżej tego celu.

Rada podtrzymuje przekonanie, że najbardziej korzystne dla Polski byłoby przyjęcie

strategii gospodarczej nastawionej na stworzenie warunków zapewniających wprowadzenie

euro w najbliższym możliwym terminie. Warunkiem koniecznym przystąpienia do strefy euro

jest przeprowadzenie reform finansów publicznych prowadzących do spełnienia fiskalnych

kryteriów konwergencji. Natomiast uchwalone oraz zgłaszane w ostatnich miesiącach liczne

propozycje legislacyjne mogą powodować wzrost deficytu sektora finansów publicznych, a w

konsekwencji odsunięcie momentu spełnienia kryteriów członkostwa w strefie euro.

Następne posiedzenie Rady odbędzie się w dniach 30-31 sierpnia 2005 r.