Deflacja podbija płace w firmach

W ujęciu realnym, po skorygowaniu o zmiany cen, wynagrodzenia w firmach wzrosły w styczniu o 4,8 proc. r/r wobec 3,7 proc. w grudniu, co było efektem spadku inflacji CPI do -0,7 proc. r/r w styczniu wobec -0,5 proc. w grudniu (por. MAKROpuls z 12.02.2016) oraz zwiększenia nominalnej dynamiki wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw.

Wyższa nominalna dynamika płac w styczniu była w naszej ocenie efektem kombinacji dwóch czynników. W kierunku jej wzrostu oddziaływała większa niż przed rokiem podwyżka płacy minimalnej (w 2015 r. podniesiono ją z 1680 zł do 1750 zł - wzrost o 4,2 proc., podczas gdy w 2016 r. ustalono ją na poziomie 1850 zł - wzrost o 5,7 proc.).

Zgodnie z informacjami Ministerstwa Pracy i Polityki Społecznej w grudniu 2014 r. minimalne wynagrodzenie otrzymywało ok. 5,3 proc. wszystkich zatrudnionych w sektorze przedsiębiorstw. Można oczekiwać, że w 2015 r. odsetek ten wzrósł, ponieważ tempo wzrostu płacy minimalnej było znacząco wyższe od dynamiki przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw. Tym samym nowa płaca minimalna zrównała się z dotychczasowym wynagrodzeniem części pracujących. Na tej podstawie szacujemy, że wzrost płacy minimalnej w 2016 r. spowodował zwiększenie nominalnej dynamiki płac co najmniej o 0,1 pp.

W kierunku zmniejszenia nominalnego tempa wzrostu płac oddziaływała natomiast rewizja próby przedsiębiorstw dokonywana przez GUS w styczniu (patrz niżej). Można oczekiwać, że w małych firmach przeciętne wynagrodzenie było niższe niż firmach zatrudniających co najmniej 10 osób, dlatego też włączenie ich do próby obniżyło średnie wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw.

Według danych GUS dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw wyniosła w styczniu 2,3 proc. r/r wobec 1,4 proc. w grudniu, co było wyraźnie powyżej naszej prognozy (1,6 proc.) i konsensusu rynkowego (1,5 proc.). W ujęciu miesięcznym zatrudnienie zwiększyło się o 77,2 tys. osób, co jest jego najsilniejszym wzrostem od stycznia 2011 r.

Relatywnie silny miesięczny wzrost zatrudnienia (jego przeciętny miesięczny wzrost w ub. r. wyniósł 6,4 tys.) był spowodowany coroczną rewizją danych o zatrudnieniu w mikroprzedsiębiorstwach (zatrudniających do 9 osób). Firmy, w których zatrudnienie w ubiegłym roku przekroczyło 9 osób zostały w styczniu "dopisane" do klasy jednostek zatrudniających co najmniej 10 osób.

Czynnikiem oddziałującym w kierunku wzrostu zatrudnienia w styczniu było również wejście w życie od początku br. nowelizacji ustawy o ubezpieczeniach społecznych, która wprowadziła obowiązek odprowadzania składek do ZUS od wszystkich umów zleceń do wysokości minimalnego wynagrodzenia za pracę. W ten sposób część umów zleceń stała się mniej konkurencyjna dla pracodawców w porównaniu do umów o pracę (zwiększyło się ich oskładkowanie), co mogło oddziaływać w kierunku przekształcenia części tzw. umów śmieciowych na umowy o pracę.

W statystykach nt. zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw uwzględniane są jedynie osoby zatrudnione w oparciu o umowę o pracę. Tym samym przekształcenie części umów zleceń na umowy o pracę oddziaływała w kierunku wzrostu zatrudnienia.

Szacujemy, że realne tempo wzrostu funduszu płac (iloczynu zatrudnienia i przeciętnego wynagrodzenia) w przedsiębiorstwach wyniosło w styczniu 7,2 proc. r/r wobec 5,1 proc. w grudniu ub. r. i 5,4 proc. w IV kw. ub. r.

Ze względu na wspomnianą wyżej rewizję danych o zatrudnieniu w mikroprzedsiębiorstwach dane o dynamice realnego funduszu płac w grudniu ub. r. i styczniu br. nie są w pełni porównywalne. Pełniejsza ocena tendencji w zakresie realnego funduszu płac będzie możliwa w marcu po publikacji lutowych danych o wynagrodzeniach i zatrudnieniu. Silny wzrost dynamiki funduszu płac nie zmienia naszej prognozy spożycia prywatnego w I kw. 2015 r. (3,0 proc. r/r wobec 3,1 proc. w IV kw. ub. r.)

Dzisiejsze wyraźnie lepsze od oczekiwań dane o zatrudnieniu i wynagrodzeniach w sektorze przedsiębiorstw są w naszej ocenie lekko pozytywne dla kursu złotego oraz rentowności polskich obligacji.

Jakub Olipra

Credit Agricole Bank Polska S.A.

Pobierz darmowy: PIT 2015