W czwartek Główny Urząd Statystyczny opublikował wstępny szacunek inflacji w lipcu. Według niego, ceny towarów i usług konsumpcyjnych w lipcu 2025 r. wzrosły o 3,1 proc. w ujęciu rocznym, a w porównaniu z poprzednim miesiącem wzrosły o 0,3 proc.
Dane dotyczące inflacji wpływają na kierunek polityki pieniężnej, a więc wysokość stóp procentowych. Ich poziom został w lipcu obniżony o 25 pkt. bazowych - stopa referencyjna wynosi obecnie 5 proc. Kolejne decyzyjne posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej odbędzie się we wrześniu, a więc po kolejnym, sierpniowym odczycie inflacji. Ekonomiści są jednak podzieleni co do kolejnej obniżki.
Obniżka stóp procentowych dopiero na jesieni?
"Ceny żywności i napojów bezalkoholowych w lipcu wzrosły o 4,9 proc. r/r, utrzymując dynamikę z czerwca. W ujęciu miesięcznym ceny w tej kategorii obniżyły się o 0,6 proc. m/m, nieco słabiej od wzorca sezonowego, lecz blisko naszych oczekiwań. W kolejnych miesiącach wzrost cen żywności powinien hamować, choć dynamika pozostanie powyżej 3,5 proc. r/r, czyli górnej granicy celu inflacyjnego, i w horyzoncie naszej prognozy będzie podwyższona" - napisali ekonomiści banku PKO BP w komentarzu do danych GUS.
Zobacz również:
Dodali, że w lipcu ceny nośników energii wzrosły o 2,4 proc. w ujęciu rocznym oraz o 1,1 proc. miesiąc do miesiąca. Stwierdzili, że ten wzrost był niższy niż oczekiwali i że wyraźne spowolnienie wzrostu cen w tej kategorii to zasługa wygasania efektu bazy związanego z częściowym odmrożeniem cen nośników w lipcu 2024 r.
"Szacujemy, że inflacja bazowa mogła ukształtować się w okolicy 3,3 proc. r/r, co oznaczałoby nieznaczny spadek względem czerwca (3,4 proc. r/r). Jej średnioterminowy impet pozostaje w ryzach. Spodziewamy się, że do końca roku inflacja bazowa może jeszcze odnotować niewielkie spadki, ale będzie utrzymywać się powyżej 3 proc. r/r." - czytamy w komentarzu analityków PKO BP. Ich zdaniem, z punktu widzenia RPP istotny jest zapoczątkowany w lipcu trwały powrót inflacji do dopuszczalnego przedziału odchyleń od celu inflacyjnego. Cel ten wynosi 2,5 proc. +/- 1 pkt. proc.
"(...) według nas będzie to jeszcze za mało, aby przekonać Radę do obniżki na kolejnym posiedzeniu we wrześniu. Nasz scenariusz zakłada obniżkę dopiero w listopadzie, gdy kluczowym argumentem okaże się kolejna projekcja inflacji i PKB i będą znane szczegóły budżetu na 2026" - napisali ekonomiści PKO BP.
W tym roku może nas czekać niejedna obniżka stóp
Nieco inną prognozę przedstawiają ekonomiści ING. Ich zdaniem inflacja bazowa obniżyła się w lipcu względem czerwca.
"Spadek inflacji w lipcu nie jest zaskoczeniem, chociaż liczyliśmy na nieco większą skalę dezinflacji. Szacujemy, że w sierpniu nastąpi dalszy spadek inflacji w stronę celu Narodowego Banku Polskiego (NBP) na poziomie 2,5 proc. (+/- 1 pkt. proc.), a w kolejnych miesiącach oczekiwana jest względna stabilizacja dynamiki cen. Wyższy od prognoz szacunek inflacji za lipiec nie zmienia generalnie pozytywnego trendu dezinflacji. W kontekście procesów inflacyjnych Rada Polityki Pieniężnej (RPP) ma znaczącą przestrzeń do kolejnych obniżek stóp procentowych. Spodziewamy się, że na najbliższym posiedzeniu, zaplanowanym na wrzesień, Rada dokona kolejnej obniżki stóp procentowych." - ocenili.
Dwóch obniżek w tym roku spodziewają się analitycy mBanku, choć nie wskazali, czy do pierwszej z nich dojdzie już we wrześniu. "RPP jeszcze zetnie 2x25 w tym roku, ale okno do obniżek zamknie się w 2026" - prognozują.
Optymizm widać też w Banku Pekao, choć w tym przypadku prognoza wskazuje nie na spadek, a wzrost inflacji bazowej, do około 3,5 proc. w ujęciu rocznym. Mimo to oczekują oni obniżki stóp.
"Razem z wyższymi od oczekiwań odczytami dynamiki płac w ostatnich miesiącach tworzy istotne ryzyka inflacyjne dla gołębiej części Rady. Dalej zakładamy, że we wrześniu (w sierpniu Rada nie obraduje) Rada obniży stopy procentowe o 25 pb, ale wzrosły szanse dla scenariusza pozostawienia ich na niezmienionym poziomie. Kolejnym ryzykiem inflacyjnym dla Rady wydaje się sytuacja fiskalna. O kształcie projektu ustawy budżetowej na 2026 rok dowiemy się jednak nie wcześniej niż pod koniec sierpnia, czyli przed wrześniowym posiedzeniem Rady" - czytamy w analizie.
Dodano, że inflacja pozostanie "na dłużej w pobliżu celu inflacyjnego", a pod koniec 2025 roku wyniesie mniej niż 3 proc.
