1:1,44 dla Piaseckiego
Według wyceny przygotowanej przez CDM Pekao SA ewentualna fuzja Mostostalu Zabrze i PIA Piaseckiego powinna zostać dokonana przy parytecie 1 akcja kieleckiej firmy za 1,44 waloru zabrzańskiej. To pierwsza oficjalna wycena, która jest tak korzystna dla akcjonariuszy PIA.
Dotychczas pojawiające się na łamach prasy parytety wymiany były o wiele mniej korzystne dla akcjonariuszy kieleckiej firmy budowlanej. Na początku roku, kiedy zaczęto głośno mówić o połączeniu, pierwszym nieoficjalnym parytetem była 1 akcja Mostostalu za 1,2 akcji PIA. Obie strony negatywnie odniosły się wówczas do takiej propozycji. Mostostal skłaniał się do wymiany w stosunku 1:1,5. Cytowany na łamach PARKIETU jeden z dużych udziałowców kieleckiej firmy domagał się natomiast dwóch akcji Mostostalu za jeden walor PIA. Późniejsze "przecieki" dotyczące parytetu były na ogół korzystne dla Piaseckiego, lecz dopiero CDM Pekao SA określił tak dobry dla akcjonariuszy kieleckiej spółki stosunek wymiany.
Jedna akcja PIA Piaseckiego za 1,44 waloru Mostostalu Zabrze - taki parytet przy ewentualnej fuzji tych spółek wynika z wyceny przeprowadzonej przez CDM Pekao SA w raporcie z 21 maja. Według analityków, jedna akcja kieleckiej firmy jest warta 10 zł, a zabrzańskiej 7,1 zł. Na zamknięciu wczorajszej sesji papiery obu firm kosztowały odpowiednio 8 zł i 7,95 zł.
Przedstawiony przez Rafała Jankowskiego parytet został oparty na wycenie majątku obu firm oraz osiąganych przez nie zyskach. "Niestety już po wstępnej analizie widać, że wskazania co do parytetu otrzymane z analizy obu grup ww. wskaźników są dokładnie odwrotne" - czytamy w raporcie. A to może w praktyce oznaczać, że ustalenie proporcji wymiany akcji będzie bardzo trudne.
CDM Pekao SA zauważa, że Mostostal jest firmą o wysokiej wartości księgowej, lecz osiągającą niższe zyski. Z kolei Piasecki ma niższą wartość księgową, ale wyższe zyski od zabrzańskiej firmy. "Efekt jest taki, że według sporządzonej wyceny metodą DCF wartość obu spółek jest zbliżona, przy dwa razy większej liczbie akcji Mostostalu. Metoda DCF zdecydowanie preferuje osiąganie zysków i dodatnie przepływy. Z drugiej strony, obecna sytuacja zabrzańskiej firmy w naszym przekonaniu nie oznacza, że Mostostal nie podwyższy znacznie swojej efektywności w przyszłości" - czytamy w raporcie.
Jako bazę do obliczenia parytetu CDM Pekao SA wybrał lata 2001 i 2002. Parytet wymiany ustalony w oparciu o średnią ważoną wartościami księgowymi (waga 50%) oraz EPS 2001 i EPS 2002 (waga po 25%) wynosi 1,44 akcji Mostostalu na walor Piaseckiego.
CDM Pekao SA pozytywnie wypowiada się o samej koncepcji połączeniu firm budowlanych. "Dodatkową korzyścią dla inwestorów obu firm będzie fakt, że połączona spółka będzie znacznie atrakcyjniejsza dla potencjalnego inwestora strategicznego" - napisano w raporcie.
