Analiza DM BPS : Dom Development

Po udanym dla deweloperów 2014 uważamy, że w 2015 będzie stał pod znakiem stabilizacji

rynku mieszkaniowego. Dostrzegamy pozytywne czynniki, które będą oddziaływać na rynek w

2015 takie jak niski poziom stóp procentowych, ożywienie gospodarcze, spadek bezrobocia czy

kontrybucja programu "Mieszkanie dla Młodych" - MdM. Z drugiej strony, 2014 upłynął pod

znakiem dużej aktywności deweloperów jeśli chodzi o wprowadzenie nowych inwestycji do

sprzedaży. Przy wysokim poziomie sprzedaży nie zaobserwowaliśmy znaczących wzrostów cen mieszkań. Dodatkowo, na rynku pojawia się presja na ceny gruntów oraz generalnego wykonawstwa. Uważamy, że w pierwszej części 2015 rynek będzie pod istotną presją podaży, a ewentualnej poprawy można spodziewać się w drugiej części roku związanej ze wzrostem liczby transakcji inwestycyjnych. Uważamy, że w tej sytuacji najlepiej przyjąć selektywne podejście do walorów deweloperów notowanych na GPW. Zalecamy sprzedaż walorów DOM DEVELOPMENT.

Rozpoczynamy rekomendowanie spółki DOM DEVELOPMENT z ceną docelową 42,8 PLN co implikuje potencjał spadkowy na poziomie 11,5%. Uważamy, że

poprawa wyników jaka ma nastąpić w przyszłym roku została już uwzględniona we wzroście kursu

DOM DEVELOPMENT o blisko 14% w 2015. Doceniamy stabilną sytuację fundamentalną spółki,

najniższy poziom zadłużenia w branży oraz wysoki poziom gotówki.

Uważamy, że podejście zarządu do ofertowania i budowy banku ziemi było w ostatnich dwóch latach zbyt konserwatywne. Portfel inwestycji DOM DEVELOPMENT jest zlokalizowany głównie w prawobrzeżnej części Warszawy, podczas gdy więcej transakcji zawieranych jest w lewobrzeżnej części stolicy.

Uważamy, że DOM DEVELOPMENT nie wykorzystał wystarczająco szansy jakie dało odbicie na rynku w latach 2013 i 2014. Nasze wnioski potwierdza niska efektywność sprzedaży, która w 2014 wyniosła 82% średniej oferty, podczas gdy na rynku warszawskim wyprzedawano średnio ok. 100% oferty. Uważamy, że obecne plany zarządu dotyczące rozbudowy banku ziemi mogą nie przełożyć się na budowę inwestycji o wysokiej rentowności. Oczekujemy, że spółka wypracuje w 2014 zysk netto na poziomie 55 mln PLN (+0,8% r/r), który w 2015 wyniesie 62,4 mln PLN (+13,5% r/r), by w 2016 ukształtować się na poziomie 78,1 mln PLN (+25,1% r/r).

Departament Analiz