BESI Grupo Novo Banco obniża rekomendację GTC

W komunikacie rynkowym GTC ogłosiła, że spodziewa się odpisu aktualizacyjnego dotyczącego swojego portfela nieruchomości w 4Q14 na poziomie 132 milionów EUR (w tym udział w stratach jednostek stowarzyszonych i spółek joint-venture).

Ponadto, spółka zasygnalizowała, iż ze względu na oczekiwaną dewaluację portfela kowenanty dotyczące wskaźnika LTV, zawarte w umowach kredytowych dotyczących projektów Avenue Mall Osijek, Galleria Stara Zagora, Galeria Arad i Galeria Piatra Neamt, zostały naruszone (łączna kwota 72 mln EUR; 66 mln EUR gwarantowane przez GTC) i kredyty te mogą stać się wymagalne przed pierwotnym terminem zapadalności i mogą wymagać natychmiastowej częściowej spłaty.

GTC zaznaczyła też, że w odniesieniu do umów kredytowych na projekty mieszkaniowe Felicity i Sasad (ok. 34 mln EUR; nie gwarantowane przez GTC), kowenanty dotyczące wskaźników LTV również zostały złamane. Spółka podkreśla, że stara się efektywnie zarządzać wszystkimi swoimi zobowiązaniami, przy czym finansowanie ma zamiar pozyskiwać z wolnych środków pieniężnych (na poziomie 78 mln EUR na koniec 2014E), działalności operacyjnej, potencjalnej sprzedaży aktywów (spółka otrzymała wstępne oferty kupna niektórych z wyżej wymienionych "problematycznych" nieruchomości) oraz przez refinansowanie.

Niemniej wyraźnie podkreślono, że istnieje pewne ryzyko płynnościowe. Strata z tytułu aktualizacji wyceny aktywów GTC w 4Q14 będzie prawdopodobnie o blisko 70 mln EUR wyższa od pierwotnych prognoz analityków. Choć scenariusz bazowy BESI dla tej spółki to dalsza kontynuacja działalności, uwzględniając ryzyko potencjalnych problemów z płynnością, analitycy zakładają sześciomiesięczne opóźnienie spodziewanego ukończenia projektów GP i GW. W rezultacie, prognozy BESI dotyczące wartości aktywów netto na akcję (NAVps) dla okresu 2014-16E spadają o 10-15 proc., natomiast prognozy zysku netto dla tego okresu są obniżone o 24-57 proc.

Cezary Bernatek, Analityk, BESI Grupo Novo Banco