CDM Pekao wycenia jedną akcję KGHM na 6 zł i zaleca sprzedaż
"Lepiej nie mie(dź)ć" - taki tytuł nosi najnowsza rekomendacja dla KGHM, wydana 10 maja przez CDM Pekao, która wstrząsnęła wczoraj rynkiem kapitałowym. Analitycy biura wycenili akcję koncernu tylko na 6 zł i zalecili ich sprzedaż. Ich zdaniem, KGHM na firmie zależnej Dialog może stracić 2 mld zł. Kurs spółki spadł wczoraj o 4,5%, z 13,2 zł do 12,6 zł.
Tak niskiej wyceny akcji KGHM jeszcze nie było. Dlatego inwestorzy pozbywali się papierów. Obroty walorami miedziowego kombinatu wzrosły o 54%, do ponad 6,6 mln zł.
CDM Pekao w raporcie, do którego dotarł PARKIET, oszacował wartość KGHM na 1 177 mln zł, co daje 6 zł na akcję. Wycena ta uwzględnia większość efektów zapowiadanej przez zarząd restrukturyzacji oraz optymistyczne prognozy kształtowania się cen metali. Na znaczne przeszacowanie wartości KGHM i obniżenie rekomendacji ma wpływ przede wszystkim zaangażowanie w Telefonię Dialog oraz istotny spadek efektywności działalności podstawowej.
Zdaniem analityków CDM Pekao SA, istnieje realne ryzyko, że giełdowa spółka na Telefonii Dialog straci łącznie 2 mld zł. Według nich, proces poszukiwania inwestora dla tej firmy trwa już dość długo i jego ewentualne pozyskanie nie powinno być uwzględnione w wycenie KGHM. - Pozyskanie partnera dla tej spółki postrzegamy jako ewentualny upside dla naszej wyceny KGHM. Może ona wzrosnąć skokowo do 9 zł na akcję w zależności od szczegółowych warunków transakcji - uważa Rafał Jankowski, autor raportu.
KGHM zapewnia, że do pozyskania partnera dla Telefonii Dialog jest coraz bliżej. - Prowadzimy poważne rozmowy z trzema potencjalnymi pasywnymi inwestorami, którzy przejęliby od nas finansowanie tej spółki. Są to podmioty zagraniczne - mówił w ubiegłym tygodniu Stanisław Speczik, prezes KGHM.
Telefonia Dialog została wyceniona przez CDM Pekao SA na 0 zł, bez uwzględnienia długu oraz przy założeniu, że KGHM nie znajdzie współinwestora dla tej firmy. Wartość pakietu 19,6% akcji Polkomtela posiadanego przez KGHM oszacowano na 1,7 mld zł, co w przeliczeniu na jedną akcję koncernu daje 8,5 zł. Wartość biznesu podstawowego Polskiej Miedzi wyceniono na 1,3 mld zł, czyli 6,6 zł na walor. Łączna wartość giełdowej spółki została pomniejszona o 1,8 mld zł długu, który służy finansowaniu działalności Telefonii Dialog. To zadłużenie obniża wycenę KGHM o 9 zł na akcję.
Raport CDM Pekao SA wywołał bardzo dużo emocji, mimo że nie został jeszcze upubliczniony (stanie się to w najbliższy poniedziałek). Na razie dostali go tylko najwięksi klienci biura. Po raz pierwszy tak surową ocenę jednemu z blue chipów wystawiło polskie biuro maklerskie. Poprzednie rekomendacje, które wstrząsnęły rynkiem. wydały ABN Amro (sprzedaj Elektrim - listopad 1999 r.) oraz ING Barings (sprzedaj TP SA - marzec 2002 r.).
- Wycena akcji KGHM na poziomie 6 zł jest bardzo niska. Nie znam szczegółów raportu, ale wydaje mi się, że jest trochę przesadzona. Moim zdaniem, ewentualny spadek kursu KGHM może być powstrzymany w okolicach 10 zł. Są szanse na wzrost cen miedzi. Firmie sprzyjałoby również osłabienie złotego - powiedział Sebastian Słomka, zastępca naczelnika Wydziału Doradztwa BDM PKO BP. Grzegorz Lityński, analityk Domu Maklerskiego BZ WBK, przyznał, że również wydał nowy raport o KGHM. - Zostanie odtajniony w najbliższą środę. Sądzę, że znaczących różnic w podejściu do tej firmy między analitykami nie ma. Zwróciliśmy uwagę na zaangażowanie KGHM w Telefonię Dialog i oceniliśmy je bardzo negatywnie - dodał.
Telefonia Dialog, w której KGHM ma 100% udziałów, poniosła w 2001 r. prawie 414 mln zł straty. Spółka posiada 330 tys. abonentów. Do końca roku chce podłączyć kolejnych 145 tys. Wartość firmy w księgach KGHM wynosi 875 mln zł.
