"Moglibyśmy podnieść rating, gdyby przychody i EBITDA Cyfrowego Polsatu wzrosły nieznacznie, w wyniku czego skorygowany dług do EBITDA spadłby trwale poniżej 3,0x, a wolne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (FOCF) do zadłużenia zbliżały się do 15 proc." - wskazuje S&P.
Realizacja średnioterminowego celu zmniejszania zadłużenia może zostać - zdaniem agencji - w najbliższym czasie spowolniona ze względu m.in. na akwizycje. Autorzy opracowania zakładają, że Cyfrowy Polsat w 2021 r. przejmie pozostałe 34 proc. udziałów w Netii.
Przypomnijmy, że na nadzwyczajnym posiedzeniu akcjonariuszy w maju 2020 r. podjęto uchwałę, by na koniec 2024 r. dług netto do EBITDA (dźwignia finansowa) ograniczyć poniżej 2,0x, co według metodologii S&P powinno dać wynik w przedziale 2,0-2,5x.
Agencja podkreśla, że pomimo chwilowego spadku przychodów z reklam, Cyfrowy Polsat wykazuje odporność na pandemię COVID-19. "W II kw. 2020 r. przychody z reklamy spadły o 34,5 proc. r/r. Spółka już widzi silne ożywienie w tym segmencie i spodziewamy się, że spadek w całym 2020 r. będzie ograniczony do 10 proc." - oceniają analitycy S&P, którzy podkreślają również, że spółka będzie w dalszym ciągu generować silne wolne przepływy pieniężne.
"Nakłady inwestycyjne Cyfrowego Polsatu - zwracamy uwagę - są mniejsze niż u większości jego europejskich odpowiedników (średnio 18 proc.). To, w połączeniu ze stosunkowo stabilnymi skorygowanymi marżami EBITDA w latach 2019-2021, powinno przełożyć się na solidne wolne przepływy pieniężne do zadłużenia na poziomie 14-15 proc. lub wskaźnik EBITDA (po uwzględnieniu nakładów inwestycyjnych i rat leasingowych) do sprzedaży na poziomie nieco ponad 20 proc. - piszą analitycy S&P w opracowaniu. Zwracają też uwagę, że potencjalna sprzedaż przez Cyfrowy Polsat części infrastruktury telefonii komórkowej i jej wpływ na wynik finansowy są na tę chwilę niepewne.
W 2019 r. Cyfrowy Polsat miał przychody w wysokości 11,7 mld zł. EBITDA wyniosła 4,2 mld zł, a zysk netto 1,1 mld zł.
bb
