DM PKO BP ocenia GPW

¨ Niskie obroty nie będą trwać wiecznie

Utrzymująca się niepewność rozwoju sytuacji w strefie Euro skutecznie obniżyła skłonność inwestorów do aktywnego handlu. Obroty na rynku głównym od początku roku są 24% niższe w porównaniu do analogicznego okresu w 2011. Mając jednak na uwadze, że relacja obrotów do free-float'u znajduje się obecnie na historycznie niskim poziomie oczekujemy poprawy w momencie wystąpienia silniejszego trendu na rynku. Dodatkowo wprowadzenie nowego systemu transakcyjnego oraz dalsze procesy prywatyzacyjne powinny wspierać obroty w średnim terminie.

¨ 11% słabiej wobec WIG od początku roku

Utrzymujące się niskie obroty spowodowały, że kurs GPW znajduje się obecnie blisko historycznych minimów. Stopa zwrotu (uwzględniając dywidendę) od początku roku wynosi zaledwie +0,5%, podczas gdy indeks WIG wzrósł w tym okresie o 11%. Historycznie kurs wykazywał wysoką korelację z rynkiem, co ma uzasadnienie mając na uwadze, że wyższy poziom indeksu oznacza wyższą wartość free-float'u.

¨ Dyskonto wobec grupy porównawczej i historycznych wskaźników W związku z silnym spadkiem kursu, GPW jest wyceniane z dyskontem wobec grupy porównawczej. Bazując na naszych prognozach 12-miesięczne P/E wynosi obecnie 13,0x wobec średniej dla giełd światowych na poziomie 14,2x (8% dyskonto wobec historycznej premii na poziomie 2%). Analogicznie w relacji do historycznych wskaźników (14,1x) GPW jest obecnie wyceniane z 8% dyskontem. ¨ Dywersyfikacja przychodów dzięki TGE

Konsolidowane od lutego br. wyniki TGE znacząco wspierają wyniki całej Grupy. Według naszych prognoz przychody związane z rynkiem energii będą stanowić 22% całości przychodów w 2012. Dywersyfikację przychodów oceniamy pozytywnie, z uwagi na mniejsze uzależnienie wyników od koniunktury na rynku kapitałowym.