DM PKO BP rekomenduje PGE
Wydajemy rekomendację trzymaj dla akcji PGE z ceną docelową w perspektywie 12 miesięcy na poziomie 16.90 PLN. Oczekiwana przez nas stopa zwrotu z inwestycji z uwzględnieniem dywidendy wynosi 6%.
Głównym czynnikiem wpływającym na zyski Spółki w ciągu najbliższych lat będą niższe ceny energii. W przypadku PGE, w tym roku nie będzie możliwy efekt skompensowania spadku cen energii poprzez lepsze wyniki segmentu sprzedaży i dystrybucji. W średnim terminie kluczowa jest dla Spółki kontynuacja programów restrukturyzacji kosztów.
Mimo obniżenia prognoz przepływów pieniężnych na najbliższe lata ze względu na wykluczenie z programu inwestycyjnego elektrowni Opole, Spółka będzie mogła wypłacać relatywnie wysokie dywidendy. ¨ PGE ze względu na wielkość swojej pozycji w wytwarzaniu nie będzie mógł zrekompensować spadku cen energii poprzez wyższe marże w segmencie dystrybucji i sprzedaży w 2013r. Dodatkowo mniejszy będzie łączny efekt obniżenia kosztów umarzania certyfikatów pochodzenia energii. ¨
W najbliższym czasie powinien zostać opublikowany program inwestycyjny Spółki do roku 2020r. PGE wycofał już z programu projekt budowy dwóch bloków w Opolu. Maleją także szansę na realizację projektu jądrowego. Oznacza to, że mimo niższych przepływów pieniężnych PGE będzie w stanie zaoferować relatywnie wysoką stopę zwrotu z dywidendy.
¨ PGE kontynuuje program poprawy efektywności oparty na inicjatywach kosztowych i przychodowych. W 2012r. Z programu dobrowolnych odejść skorzystało ok. 2000 osób, głównie w segmencie wytwarzania. Ze względu na wypłacane odprawy pełnych efektów programu oczekujemy w 2014r.
