DM PKO BP zaleca sprzedaż Ciechu
Dzięki przeprowadzonej z końcem 2012 r. emisji obligacji sytuacja finansowa Ciechu uległa stabilizacji, jednak otoczenie rynkowe nadal pozostaje niesprzyjające. Ze względu na spowolnienie gospodarcze oraz osłabienie popytu na rynku sody wystąpiła nadpodaż mocy produkcyjnych w Europie, skutkując presją na rynek sody. Uwzględniając trudne warunki rynkowe oraz wysoką wycenę spółki zalecamy sprzedaż akcji Ciechu.
Osłabienie koniunktury na rynku sody w Europie
Początek br. przyniósł stabilizację cen sody na rynkach europejskich, natomiast na chwilę obecną problemem jest brak oznak poprawy popytu w stosunku do 2012 r. Rynek sody kalcynowanej ze względu na zastosowanie w wielu aplikacjach przemysłowych (szkło, detergenty, chemia) uznawany jest za atrakcyjny, jednak jego perspektywy kształtują się odmiennie w poszczególnych rejonach geograficznych. Jeśli chodzi o rynki europejskie ten rok nie należy do łatwych ze względu na spowolnienie gospodarcze oraz nadpodaż mocy produkcyjnych. Oznacza to, że Ciechowi będzie trudno o wzrost przychodów, a co za tym idzie poprawę wyników.
Problemy w zagranicznych spółkach sodowych
Bieżący rok w Ciechu upłynie pod znakiem restrukturyzacji spółek zagranicznych, w których celem jest poprawa efektywności i rentowności zakładów sodowych w Rumunii i Niemczech. Rumuńska Govora cierpi z powodu niskich cen sprzedaży sody oraz ryzyka podwyższenia kosztów zakupu energii cieplnej. Z kolei działalność w Niemczech obciążona jest wysokimi cenami gazu oraz niskimi cenami sprzedaży energii elektrycznej, ze względu na dzierżawę elektrociepłowni. Od efektów restrukturyzacji tych zakładów będzie zależała poprawa rentowności segmentu sodowego w średnim terminie.
Nadal wysokie koszty obsługi zadłużenia
Z końcem ubr. Ciech z sukcesem przeprowadził emisję obligacji, która pozwoliła na refinansowanie zadłużenia bankowego, jednak ze względu na wysokie oprocentowanie obligacji wyniki Ciechu nadal będą obciążone wysokimi kosztami odsetkowymi. Szacujemy, iż w tym roku wyniosą one około 120 mln PLN.
Obniżamy rekomendację Ciechu z TRZYMAJ do SPRZEDAJ z ceną docelową 23.06 PLN.
