Fundusze: Kto potrafi dobrze wybierać spółki?
Bardzo dobre wyniki funduszy są zwykle pochodną ponadprzeciętnych umiejętności zarządzających, szczególnie w zakresie selekcji spółek. Miarą, która ułatwia zidentyfikować tę cechę jest wskaźnik alfa. Ilustruje ona poziom zysku osiągniętego niezależnie od rynkowej koniunktury. Ten dodatkowy zysk może wynikać z wyboru niedowartościowanych spółek, ale również z dobrego wyczucia momentu zakupu lub sprzedaży akcji danego emitenta.
Wśród funduszy akcji polskich uniwersalnych, największe umiejętności w doborze akcji, na podstawie analizy tego wskaźnika, mają zarządzający z Quercus TFI, Noble Funds TFI oraz Union Investment TFI. Fundusze przez nich zarządzane mają najwyższe alfy liczone w oparciu o porównanie miesięcznych wyników do średniej grupy, za ostatni rok. W tym kontekście nie dziwią bardzo wysokie ratingi, przyznane im przez naszych analityków.
Wskaźnik alfa w przypadku Quercus Agresywny liczony na koniec kolejnych miesięcy, praktycznie tylko przez kilka mies. 2011 roku spadł poniżej zera. Na koniec lutego osiągnął najwyższy poziom spośród funduszy akcji polskich uniwersalnych 0,53 proc. To oznacza, że zarządzający osiąga miesięcznie dodatkowy zysk o 0,53 proc. wyższy niż wynikałoby to z poziomu ryzyka wyznaczonego miarą beta. Zarządzający funduszem - Sebastian Buczek, skupia się na identyfikacji i wykorzystaniu różnych szans inwestycyjnych. Najważniejsza jest dla niego selekcja spółek, natomiast zmiany w alokacji są wyłącznie efektem decyzji na poziomie selekcji.
Wysoki poziom współczynnika alfa (0,47 proc. na koniec lutego) ma również fundusz Noble Fund Akcji, zarządzany przez Andrzeja Lisa. Jest to fundusz, który charakteryzuje się stabilnym poziomem zaangażowania na rynku akcji (ok. 90 proc.), w którym pierwszoplanową rolę odgrywa selekcja spółek. Jest ona ukierunkowana na podmioty prezentujące się ciekawie od strony wycen, ale przede wszystkim wpisujące się w bieżącą fazę cyklu koniunkturalnego. W czasie hossy w portfelu przeważane są spółki cykliczne, natomiast w czasie bessy portfel wypełniają spółki defensywne. Efektem tego podejścia jest portfel złożony ze znaczących odchyleń na poziomie alokacji sektorowej.
W funduszu UniKorona Akcje, zarządzający w większym stopniu "gra alokacją", przy czym ma ona charakter długoterminowy. Esencją filozofii inwestycyjnej zarządzającego - Ryszarda Rusaka jest jednak selekcja. Ze względu na wielkość funduszu, jego trzon stanowią spółki z WIG20. Wybierając akcje do portfela analizuje on przede wszystkim model prowadzonego przez spółkę biznesu, przewagi technologiczne nad konkurentami, jakość zarządzania, transparentność przekazywanych informacji oraz bieżącą i prognozowaną waluację. Dużą część portfela stanowią banki, jedną z lepszych inwestycji był Integer.pl, lider na rynku kolportażu reklamowych przesyłek bezadresowych.
Alfy wyższe od przeciętnej w skali roku odnotowują także fundusze AXA Akcji Big Players - zarządzany przez Adama Drozdowskiego oraz Legg Mason Akcji FIO - zarządzany przez zespół prowadzony przez Piotra Rzeźniczaka. 5 wymienionych funduszy wypracowało w minionym roku wyniki plasujące je w pierwszym kwartylu. Wszystkie fundusze mają również ponadprzeciętne alfy liczone w skali ostatnich 3 lat. W tym dłuższym horyzoncie wyróżnia się także Aviva Investors Polskich Akcji.
Monika Lurie, młodszy analityk
Anna Zalewska, starszy analityk
