Rynek wtórny SPW
W mijającym tygodniu zgodnie z naszymi oczekiwaniami na rynku papierów
skarbowych nastąpiła stabilizacja po .ostrym kupowaniu. z poprzedniego
tygodnia, a nawet lekka korekta w górę na krótkim końcu krzywej dochodowości.
Od piątku (6.09) do piątku (13.09) rentowność papierów dwuletnich wzrosła o 7
pkt. baz. do 7,28%, natomiast rentowność obligacji pięcioletnich i
dziesięcioletnich pozostała na niezmienionym poziomie (kolejno 7,09% i 6,84%).
Zgodnie z oczekiwaniami nastroje na rynku zostały ostudzone przez
podwyższenie przez rząd szacunków wzrostu PKB w przyszłym roku i
negatywne reakcje na ten fakt członków RPP, którzy podważając wyższą
prognozę wzrostu PKB , podważają także realność budżetu na przyszły rok, a
zatem także realność zmniejszenia deficytu budżetowego na 2003 r. poniżej 40
mld zł. To zaś budzi niepokój rynku, że RPP będzie mniej skłonna do obniżania
stóp procentowych w obawie przed stymulacyjnym efektem polityki fiskalnej.
W nadchodzącym tygodniu oczekujemy kontynuacji stabilizacji na rynku
papierów skarbowych, naszym zdaniem ewentualne korekty rentowności są
bardziej prawdopodobne po stronie wzrostu rentowności papierów skarbowych
niż ich dalszego spadku w związku bardzo wczesnym zdyskontowaniem przez
rynek bardzo optymistycznego scenariusza obniżek stóp do końca roku o 100
pkt. baz. Wśród istotnych danych dla rynku, które zostaną opublikowane w tym
tygodniu są dane nt. inflacji, produkcji przemysłowej i tempa wzrostu PKB.
Inflacja sierpniowa na poziomie 1,3% będzie neutralna dla rynku, spadek do
1,2% zostanie odebrany pozytywnie przez rynek. Ujemna dynamika produkcji
przemysłowej zwiększy oczekiwania na obniżkę stóp już we wrześniu, podobnie
wzrost PKB poniżej 0,8%. Z kolei dodatni wzrost produkcji przemysłowej w
sierpniu i wzrost PKB na poziomie 1% zmniejszy oczekiwania na obniżkę stóp
we wrześniu. Podtrzymujemy nasz scenariusz, że do końca I kw. przyszłego
roku RPP obniży stopy procentowe o 100 pkt. baz., choć w świetle
ostatniego pogorszenia perspektyw gospodarczych Niemiec i pozostałych
gospodarek strefy euro nie wykluczamy, że skala obniżek może być
większa.
Przetarg bonów skarbowych . oczekujemy nieznacznego wzrostu
rentowności
Na przetargu w dn. 7.09 MF sprzedało całą pulę oferowanych rocznych bonów
skarbowych (700 mln zł . dla bonów rocznych i 100 mln dla bonów 13-tyg.) przy
łącznym popycie na bony równym 4,4 mld . ponad 5-krotności podaży. Średnia
rentowność na przetargu wyniosła dla bonów 52-tyg. 7,27% i spadła o 30 pkt.
baz wobec poprzedniego przetargu. Średnia rentowność bonów 13-tyg. wyniosła
7,44% i wzrosła o 2 pkt. baz wobec ostatniego przetargu z 15.07.
Na przetargu w dn. 9 września MF wystawi do sprzedaży bony na sumę 800 mln
zł, w tym 100 mln bonów 13-tygodniowych i 700 mln . bonów rocznych. W tym
tygodniu na rynek wpłynęło 1,1 mld zł z tytułu wykupu bonów skarbowych i 2,8
mld zł, z tytuł u wykupu bonów pieniężnych. Oczekujemy, że rentowność
bonów rocznych wzrośnie powyżej poziomu 7,3% przy popycie ok. 3-4 mld
na całość poniedziałkowej oferty.
Udany przetarg obligacji 20-letnich
W środę 11 września odbył się drugi przetarg obligacji 20-letnich. Na ofertę 1 mld
zł dwudziestoletnich obligacji o oprocentowaniu stałym i terminie wykupu 23
września 2022 r. (WS0922), rynek odpowiedział popytem w wysokości 2,3 mld.
Rentowność obligacji spadła zarówno poniżej poziomu rynku wtórnego
notowanego przed przetargiem (6,28%), jak i poniżej notowań z pierwszego
kwietniowego przetargu (7,21%) - do poziomu 6,219%.
Analitycy PKO BP SA
