Na ile wyceniają akcje PGE
Analitycy DI BRE, w komentarzu z 16 października, wyceniają akcję Polskiej Grupy Energetycznej (PGE) po emisji w przedziale 22,4-27,1 zł. Zwracają jednak uwagę, że ich założenia co do cen energii są raczej konserwatywne.
"Wycena wskaźnikowa PGE przeprowadzona na podstawie naszych wstępnych prognoz wyników na lata 2009-11 dla różnych wariantów dotyczących rekompensat za rozwiązane kontrakty długoterminowe implikuje wartość akcji spółki po emisji od 22,4 zł do 27,1 zł, aczkolwiek zwracamy uwagę, że nasze założenia dotyczące cen energii można uznać za konserwatywne. Zwiększenie cen w 2011 roku o 10 proc., implikowałyby powyższy przedział wyceny w granicach 23,3-28,1 zł" - podali analitycy w komentarzu.
"W tym kontekście przedział cenowy prezentowany w prospekcie (17,5 zł-23 zł) wydaje się atrakcyjny" - dodali. Zaznaczyli, że w najbliższych dniach przedstawią ostateczne prognozy wyników, wycenę i rekomendację inwestycyjną dla Polskiej Grupy Energetycznej.
Zdaniem DI BRE PGE, będzie beneficjentem oczekiwanego wzrostu cen prądu i konwergencji polskich cen do poziomu UE, a każde dodatkowe 10 zł/MW oznacza wzrost zysku operacyjnego grupy o około 380 mln zł. "W 2011 roku inwestorzy mogą także oczekiwać znacznej poprawy wyników (o 450-500 mln zł EBITDA) w związku z uruchomieniem nowego bloku w Bełchatowie oraz pozytywnych efektów budowy nowych farm wiatrowych czy wzrostu taryf dystrybucyjnych. Wcześniej możliwa jest także realizacja zysków na sprzedaży Polkomtela" - napisano.
Wśród ryzyk analitycy wskazują wysokie kapitały mniejszości, toczący się spór o rekompensaty za rozwiązane kontrakty długoterminowe oraz wysoką emisyjność CO2 elektrowni wchodzących w skład grupy.
Prognoza DI BRE zakłada, że PGE wypracuje w tym roku 3,166 mld zł zysku netto przy przychodach w wysokości 21,887 mld zł. Analitycy prognozują, że w 2010 roku zysk netto PGE może wzrosnąć do 3,223 mld zł, a w 2011 roku do 3,796 mld zł.
Analitycy Biura Maklerskiego Banku BGŻ, w raporcie z 16 października, wyceniają akcje Polskiej Grupy Energetycznej (PGE) metodą porównawczą na 21,8-24,1 zł.
"W wycenie PGE sporządzonej metodą porównawczą przyjęliśmy dwa warianty dotyczące ujęcia przychodów z tytułu rekompensat KDT (pierwszy odzwierciedla podejście zarządu spółki do ujęcia tej kategorii przychodów, drugi odzwierciedla podejście URE).
Ponadto uwzględniliśmy aktywo nieoperacyjne w postaci pakietu 21,85 proc. akcji w Polkomtelu oraz nabycie udziałów od SP w podmiotach kontrolowanych przez PGE jak również emisję akcji PGE w zamian za akcje pracownicze w spółkach z grupy PGE, co ma nastąpić w przyszłym roku" - napisano w raporcie.
"Według tego podejścia, biorąc pod uwagę pierwszy wariant wyceny, wartość kapitałów własnych spółki szacujemy na 43,3 mld zł, czyli 24,1 zł na akcję. Z kolej drugi wariant, implikuje wartość kapitałów własnych PGE na poziomie 39,1 mld zł, czyli 21,8 zł na akcję" - dodano.W pierwszym wariancie analitycy prognozują, że przychody spółki wyniosą w tym roku 22,2 mld zł, a zysk netto przypisany akcjonariuszom spółki 3,6 mld zł. W drugim wariancie, skorygowanym o 0,8 mld zł, po uwzględnieniu interpretacji URE dotyczącej rekompensat KDT, przychody PGE mogą wynieść w tym roku 21,4 mld zł, a zysk netto będzie na poziomie 3,1 mld zł.
DM Millenium opublikował własną wycenę energetycznego giganta. Jego wartość wycenił na 46 mld zł., co daje 26,6 zł na akcję.
Według metody DCF, akcje PGE warte są 29,3 zł. Metoda porównawcza dała wynik 22,4 zł. Analitycy banku zwracają uwagę na perspektywy, jakie stoją przed spółką, a związane są z oczekiwanymi wzrostami cen energii.
