Niechciane aktywa

Zdecydowany spadek koniunktury gospodarczej, a w efekcie również pogorszenie osiąganych wyników finansowych zmusza coraz większą liczbę giełdowych spółek do wyprzedaży aktywów. Firmy zamierzają nie tylko pozbywać się atrakcyjnych gruntów i nieruchomości, ale również posiadanych pakietów akcji w innych podmiotach. Oprócz wiodących tutaj zdecydowany prym - Elektrimu, Optimusa, Okocimia, a także spółek budowlanych - istotnemu odchudzeniu ulegie również grupa kapitałowa PKN Orlen.

Kłopoty z finansowaniem

Specjaliści są jednak zgodni, że w przypadku wielu spółek posiadających bardzo atrakcyjny majątek, kłopoty z finansowaniem bieżącej działalności są niewspółmierne w stosunku do potencjału wynikającego w wartości aktywów. Jaskrawy przykład Elektrimu wskazuje, że najbardziej korzystnym momentem do restrukturyzacji majątku, byłaby wyprzedaż udziałów w trakcie hossy internetowej, z jaką mieliśmy do czynienia półtora roku temu - podkreśla Alfred Adamiec, doradca inwestycyjny PBK Asset Management. Z drugiej jednak strony, nikt wówczas nie przypuszczał, że warszawski holding może mieć aż tak poważne trudności z pozyskaniem kapitału na rynku. W tym też okresie Polska Telefonia Cyfrowa, najbardziej atrakcyjna firma w grupie kapitałowej, znajdowała się we wczesnej fazie rozwoju. Gdyby wówczas doszło do sprzedaży udziałów, efekty tej transakcji okazałyby się mizerne.

Moim zdaniem, w obecnej chwili bardziej rozsądnym wyjściem byłoby finansowanie holdingu długiem, niż wyprzedaż posiadanych udziałów po bardzo niskich cenach. Wiele zależy jednak od tego czy BRE zorganizuje w tym celu odpowiednie konsorcjum finansowe. Z pewnością, gdyby firma znajdowała się w lepszej kondycji, sprzedaż Elektrimu Kable nie zostałaby przeprowadzona tak pospiesznie - dodaje A.Adamiec.

Problemy z wyprzedażą

Według Andrzeja Łucjana, analityka BM BPH PBK, kłopoty z realizacją programu wyprzedaży majątku może też mieć PKN Orlen. Przypomnijmy, że zarząd płockiego koncernu zamierza pozyskać łącznie 450 mln zł ze sprzedaży udziałów w blisko 30 spółkach zależnych i stowarzyszonych. Jednak kondycja finansowa Orlenu jest na tyle stabilna, że nie musi on za wszelką cenę pozyskiwać w ten sposób funduszy. Z uwagi na niekorzystny sentyment inwestorów w stosunku do podmiotów telekomunikacyjnych, wątpliwości budzą np. plany sprzedaży pakietu akcji Niezależnego Operatora Międzystrefowego - podkreśla A.Łucjan.

Nie można również zapominać o planach sprzedaży nieruchomości przez spółki budowlane. Do odchudzenia swoich grup kapitałowych przymierzają się m.in. Budimex oraz Elektromontaż Export i Elektromontaż Warszawa. Zdaniem specjalistów, fakt że przedsiębiorstwa te posiadają atrakcyjnie usytuowane grunty i biurowce, wcale jeszcze nie przesądza o szczęśliwym sfinalizowaniu transakcji. Mimo, iż obecne realia zdecydowanie sprzyjają kupującym, to jednak zapaść gospodarcza zdecydowanie odstrasza tych ostatnich od aktywnej wymiany na rynku.

KOMENTUJE DLA PG MARCIN MATERNA doradca inwestycyjny DM BIG BG

Wiele giełdowych firm mając kłopoty finansowe, decyduje się na sprzedaż zbędnego majątku. Często decyzja ta wynika z wygórowanych oczekiwań właścicieli wobec zarządzających poszczególnymi spółkami. W efekcie konieczność poprawy słabych wyników finansowych prowadzi do pozbywania się bardzo atrakcyjnych aktywów po niskich cenach. Paradoksalnie jednak część firm, dysponujących wartościowym majątkiem ma trudności ze sprzedażą posiadanych udziałów kapitałowych czy też nieruchomości. Przykładem mogą być między innymi aktywa, którymi dysponuje obecnie Elektrim. Mimo, iż warszawski holding posiada bardzo wartościowe udziały w spółkach telekomunikacyjnych i energetycznych, to z uwagi na ich bardzo niską płynność, Elektrim boryka się od dłuższego już czasu z ogromnymi kłopotami finansowymi.