Pątnów ciągnie grupę Elektrimu w dół

Tylko w piątek akcje Rafako zostały przecenione o 6,2%. Na zamknięciu kosztowały 11,25 zł, podczas gdy tydzień temu - 14,55 zł. Elektrim odrobił natomiast część strat z czterech kolejnych sesji po tym, jak w czwartek Polska Telefonia Cyfrowa podała wstępne, ale bardzo dobre, wyniki za III kwartał. W rezultacie kurs giełdowego konglomeratu zyskał na piątkowym zamknięciu 2,4% i wyniósł 6,3 zł.

Tydzień spadków kursu Rafako i Elektrimu wywołała informacja o zwołaniu na 22 października nadzwyczajnego walnego zgromadzenia akcjonariuszy Elektrimu-Megadex (Elektrim ma blisko 100% akcji, niewielki pakiet należy do Skarbu Państwa). EMSA był do niedawna głównym wykonawcą inwestycji w Pątnowie II, teraz jest podwykonawcą tego projektu i partnerem w interesach m.in. raciborskiego Rafako.

Efekt domina

Właściciele EMSA przegłosują jeden z dwóch przygotowanych projektów uchwały. Jeden mówi o dokapitalizowaniu spółki, drugi o likwidacji. O tej ostatniej możliwości wspominał już rok temu Piotr Nurowski, prezes Elektrimu. To, jaką decyzję podejmą akcjonariusze Megadeksu, zależy od tego, czy znajdą się pieniądze na dokończenie projektu w Pątnowie.

Przyznaje to Tomasz Holc, prezes EMSA, choć twierdzi, że byt Megadeksu na razie nie jest zagrożony. - To nieprawda, że grozi nam natychmiastowa upadłość. Nasze kłopoty wynikają ze sporu z fiskusem sprzed 6 lat oraz oczywiście z powodu braku finansowania inwestycji Pątnów II, gdzie jesteśmy generalnym wykonawcą. Faktycznie firma będzie miała bardzo poważne kłopoty, jeżeli Pątnów II nie ruszy w ciągu 6-12 miesięcy - przyznaje Tomasz Holc, prezes EMSA.

Finansowanie Pątnowa bliżej

Właściciel Pątnowa - Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów--Konin (Elektrim ma 39% akcji) negocjuje właśnie umowę sprzedaży dodatkowej porcji energii z firmą z grupy Polskich Sieci Elektroenergetycznych - PSE Elektra. Przychody z tego kontraktu będą gwarancją dla banków, które wobec planu zniesienia długoterminowych kontraktów na dostawy energii wymagają coraz to nowych zabezpieczeń. Umowa z PSE Elektra jest ostatnim z warunków, jakie postawiły ZE PAK. Regina Wegnerowska, rzecznik PSE, informowała w piątek, że rozmowy w tej sprawie nadal trwają i nie ma żadnych ostatecznych ustaleń. - Sądzę, że wobec zaangażowania w tę sprawę ministra skarbu, PAK podpisze umowę z PSE - mówi Michał Marczak, analityk Domu Inwestycyjnego BRE Banku.

Jak się dowiedzieliśmy, w piątek Polskie Sieci Elektroenergetyczne przesłały do resortu skarbu dokument dotyczący inwestycji w Pątnowie II. Zawiera analizę dwóch problemów. Po pierwsze, dotyczy warunków rekompensaty za zerwanie kontraktu długoterminowego na odbiór energii z Pątnowa II. Po drugie - możliwości zawarcia (w zamian) nowej umowy na kupno energii z tego bloku przez PSE Electra, spółkę z grupy PSE. Nowy kontrakt byłby podpisany już na warunkach rynkowych.

Siedziba EMSA do Kielc

Brak finansowania Pątnowa II to nie jedyny problem Megadeksu. Urząd skarbowy 6 lat temu nie zwrócił firmie 53,8 mln zł zapłaconego podatku VAT. W styczniu fiskus rozpoczął egzekucję środków pieniężnych zgromadzonych na rachunkach bankowych Megadeksu. EMSA nie zgadza się z interpretacją fiskusa, i prowadzi z nim spór. Chce odzyskać utracone pieniądze. - Aby przyspieszyć działania administracyjne w sądzie, przenieśliśmy swoją siedzibę z Warszawy do Kielc, gdzie terminy rozpraw są kilkakrotnie krótsze niż w Warszawie - mówi T. Holc. Spółka nie uczestniczy w przetargach, bo do tego potrzebne jest zaświadczenie o braku zaległości podatkowych.

Chcąc przeciwdziałać negatywnym skutkom finansowym sporu, Megadex rozwiązał umowy z 60% pracowników, a pozostałym obniżono wynagrodzenie o 20%. Koszty zatrudnienia spadły na koniec II kwartału o 55,6%.

To jednak tylko jedna strona medalu. Jak wynika z naszych informacji, duża grupa specjalistów EMSA zasiliła Polimex Mostostal Siedlce. - Megadex, jeśli przetrwa, będzie musiał zastanowić się jak chce się pozycjonować na rynku. Odzyskanie pozycji nie będzie już możliwe - wskazuje M. Marczak.

Czy likwidacja?

Według T. Holca, bardziej prawdopodobne niż likwidacja EMSA jest dokapitalizowanie spółki. - Nie chodzi tu o emisję nowych akcji, ale o aport majątku bądź też gwarancje. - Dodam, że jeżeli uchwała nie przejdzie, to utrudni nam to działalność, ale w żadnym wypadku nie oznacza to upadłości. Wobec całego ostatniego szumu chciałoby się powiedzieć: "informacje o mojej śmierci są mocno przesadzone" - konkluduje prezes spółki. W projektach obrad NWZA jest też punkt dotyczący likwidacji firmy. - Ten zapis wynika z kwestii formalnych wynikających z zapisów kodeksu spółek handlowych - twierdzi T. Holc.

Gwarancje dla Rafako

Konsekwencją "zawieruchy" wokół EMSA jest spadek kursu akcji Rafako. Raciborska grupa kapitałowa ma należności od EMSA w wysokości ponad 70 mln zł. Większość z tej kwoty jest objęta gwarancjami spłaty wystawionymi przez ZE PAK i Elektrim. - Gwarancje Elektrimu to raczej marna pociecha. Ewentualna likwidacja Megadeksu oznaczałaby, że Rafako dołączy do grona wierzycieli spółki. A ich spłacenie będzie możliwe dopiero wtedy, gdy Elektrim sprzeda udziały w Polskiej Telefonii Cyfrowej - komentuje M. Marczak.

Rozwiązanie sporu z Komorzanami bliżej

Rafako ma szansę otrzymać ok. 8 mln zł z tytułu niezapłaconej należności za prace w czeskiej elektrowni Komorzany. - Sprawa w sądzie arbitrażowym trwa już blisko 6 lat. United Energy nie zapłaciło nam za część prac, ponieważ uznało, że parametry naszych kotłów nie spełniają norm. Miesiąc temu niezależny ekspert z sądu arbitrażowego stwierdził, że kotły je spełniają. Decyzja sądu ma zapaść w ciągu kilku tygodni - twierdzi Ryszard Kapluk, prezes Rafako. Na należność z Komorzan firma zawiązała już rezerwę.