Polimex-Cekop, Zabrze i Piasecki razem?

Bank Handlowy, który ma już udziały w Polimeksie-Cekopie, w ostatnich tygodniach podjął kolejne decyzje dotyczące inwestycji w branżę budowlaną. Pod koniec kwietnia bank za niespełna 90 mln zł objął 7 mln nowych akcji Mostostalu Zabrze. W efekcie udział w głosach wynosi 20%, a po planowanym zniesieniu uprzywilejowania akcji założycielskich wzrośnie do 34%.

W maju Handlowy kupił wszystkie obligacje zamienne na akcje PIA Piaseckiego, co kosztowało 40 mln zł. Po ich ewentualnej konwersji bank będzie dysponował ponad 1/3 głosów w kieleckiej spółce.

Zdaniem analityków, bardzo prawdopodobne jest połączenie tych trzech firm przez Bank Handlowy. Wskazuje na to przede wszystkim skala efektu synergii, jaki przyniosłaby fuzja. Te trzy firmy uzupełniają się znakomicie zarówno pod względem profilu działalności, jak i struktury geograficznej sprzedaży. W efekcie połączenia powstałby podmiot, którego tegoroczne skonsolidowane przychody wyniosłyby prawie 3,4 mld zł.

Przedstawiciele Banku Handlowego, pytani przez PARKIET o możliwość fuzji tych trzech firm, nie wykluczyli żadnego scenariusza wydarzeń.

Polimex, Mostostal Zabrze i PIA Piasecki razem? Fuzja pod auspicjami BH

Ostatnie inwestycje kapitałowe Banku Handlowego, który nabył akcje nowej emisji Mostostalu Zabrze oraz obligacje zamienne PIA Piaseckiego, mogą wskazywać na chęć konsolidacji części polskiego rynku budowlanego pod skrzydłami tej instytucji finansowej. Zdaniem analityków, połączenie tych dwóch firm budowlanych z Polimeksem-Cekopem, w którym BH ma także znaczące udziały, miałoby sens ekonomiczny.

Bank Handlowy (także poprzez spółki zależne) od dłuższego czasu interesuje się branżą budowlaną. W ostatnich tygodniach zdecydował się na objęcie całej nowej emisji 7 mln walorów Mostostalu Zabrze, w którym posiada obecnie ponad 34% kapitału akcyjnego i około 20% głosów. Jednak w najbliższym czasie udział BH w głosach powinien znacząco wzrosnąć (do ponad 34%), bowiem zarząd Mostostalu zaproponował, aby znieść uprzywilejowanie walorów założycielskich (3,4 mln papierów dających po 5 głosów na WZA). W miniony piątek KPWiG zezwoliła na przekroczenie przez bank progu 33% głosów w Mostostalu.

Nie tylko Mostostal

Także w przypadku PIA Piaseckiego Bank Handlowy zdecydował się na wejście do spółki wówczas, gdy wszystkie akcje zostały zrównane w prawach. Kilka miesięcy temu bracia Piaseccy, którzy dysponowali ponad 60% głosów, znieśli uprzywilejowanie co do głosu swoich akcji i obecnie mają około 40% głosów. Z zapewnień przedstawicieli kieleckiej firmy wynika, że BH jest zainteresowany inwestycją o 2-3 letnim horyzoncie czasowym. Zamiana na akcje wszystkich obligacji o wartości nominalnej 40 mln zł da Bankowi Handlowemu ponad 1/3 głosów na WZA PIA Piaseckiego.

W Polimeksie-Cekopie Bank Handlowy posiada obecnie ponad 27%. Niewykluczone że odkupi także udziały, które są w posiadaniu Skarbu Państwa (ponad 25%). Można także założyć, że BH byłby podstawowym inwestorem w trakcie publicznej emisji Polimeksu, która jest planowana. Bank może także nabyć pakiet od Skarbu Państwa. Mirosław Kalicki, dyrektor biura inwestycji kapitałowych Banku Handlowego, nie chciał wypowiadać się o dalszej strategii wobec Polimeksu, stwierdziwszy jedynie, że wszyscy znaczący akcjonariusze tej firmy (poza BH i SP także PIP Managers Ltd.) muszą ze sobą współpracować.

Opłacalne połączenie

Połączenie tych trzech firm byłoby logiczne pod względem ekonomicznym. Polimex-Cekop i Mostostal Zabrze od lat współpracują ze sobą. Obie grupy są silne w budownictwie przemysłowym, które jest ich podstawowym źródłem dochodów. Ściślejsza współpraca zaowocowałaby opanowaniem rynku konstrukcji stalowych (innym liczącym się producentem jest tylko Mostostal Kraków z grupy Budimeksu) oraz praktycznie monopolem w dziedzinie cynkowania konstrukcji. Zarówno Polimex, jak i Mostostal Zabrze nie są zbyt silne w budownictwie ogólnym. Nie mają także dużych doświadczeń w działalności developerskiej. Te atuty posiada natomiast PIA Piasecki. Kolejnym argumentem jest struktura geograficzna realizowanej przez spółki sprzedaży. Mostostal Zabrze obecny jest praktycznie tylko na Śląsku, gdzie Polimex i PIA Piasecki są właściwie nieobecni. Ich pozycja jest natomiast bardzo silna w centralnej Polsce, gdzie z kolei na kontrakty nie może liczyć zabrzańska firma. Poza tym Polimex liczy ma wzmocnienie pozycji na północy, do czego przyczynić się ma ewentualne przejęcie kontroli nad Hydrobudową Gdańsk.

Analitycy uważają, że fuzja z pewnością dałaby efekt synergii.

- O tym, że Polimex mógłby zostać inwestorem strategicznym Mostostalu Zabrze, mówiło się już od dawna. Dołączenie do tej dwójki PIA Piaseckiego jest także bardzo interesujące. Powstałby wówczas jeden z największych podmiotów budowlanych na rynku - powiedział Robert Chojnacki, analityk BM BGŻ.

Powściągliwe spółki

Przedstawiciele zainteresowanych spółek nie chcieli wypowiadać się na temat ewentualnych dalszych ruchów BH. - To pytanie należy skierować do Banku Handlowego - powiedziała PARKIETOWI Katarzyna Krakowczyk, rzecznik Mostostalu. Także Andrzej Piasecki, prezes rady nadzorczej kieleckiej firmy, nie chciał komentować tej sytuacji. - Nie wykluczamy możliwości konsolidacyjnych, jednak jest za wcześnie, by dochodzić do takich wniosków. Nie chcę spekulować, jestem bowiem zwolennikiem mówienia o faktach - powiedział PARKIETOWI dyr. Kalicki. Potwierdził jednak, że BH przyjął przynajmniej dwuletni horyzont inwestycyjny w przypadku Mostostalu i Piaseckiego. - Co oczywiście nie wyklucza innych decyzji - dodał. Dyr. Kalicki odmówił odpowiedzi na pytanie, czy Bank Handlowy będzie jeszcze zwiększał udział w kieleckiej i zabrzańskiej spółce. Stwierdził natomiast, że możliwe są zakupy pakietów akcji innych firm budowlanych.

Zdaniem analityków, najbardziej prawdopodobny scenariusz to taki, w którym Bank Handlowy skupi znaczące udziały w kilku spółkach budowlanych i doprowadzi do połączenia w jeden podmiot. Następnie kontrolny pakiet powstałego w ten sposób holdingu budowlanego trafi w ręce zagranicznego koncernu z branży, który jeszcze nie jest obecny na polskim rynku.