Premia za przewidywalność

0,7% zyskały wczoraj akcje TVN, mimo że indeks dużych firm WIG20 stracił 0,4%, a indeks spółek medialnych 0,5%. Akcje TVN cieszą się powodzeniem od dłuższego czasu. Kurs spółki od początku września zyskał 18,4%, mimo że telewizja zakończyła w sierpniu skup własnych walorów. Papiery zachowują się lepiej niż rynek. WIG20 zyskał we wrześniu niewiele ponad 10%, a WIG Media 5,09%.

Analitycy mają podzielone zdania, czy wzrost kursu TVN jest uzasadniony, czy nie. Michał Marczak, analityk Domu Inwestycyjnego BRE Banku, uważa, że zwyżek nie można tłumaczyć fundamentalnie. Jest kilka elementów, według niego, które mogą tłumaczyć zainteresowanie inwestorów. Zalicza do nich umocnienie złotego i oczekiwania, że dodatnie różnice kursowe powiększą wynik TVN. Wskazuje też, że ostatnio opublikowano prognozy telewizji publicznej, co może spowodować wzrost konkurencyjności oferty reklamowej TVN. Po trzecie wreszcie inwestorzy zagraniczni dostali do rąk raport branżowy, z którego wynika, że koszt dotarcia z reklamą za pośrednictwem polskich stacji jest stosunkowo niski w porównaniu np. z rynkiem brytyjskim.

Z kolei Andrzej Knigawka, analityk ING Securities, uważa, że pod względem wskaźników TVN jest nadal atrakcyjnie wyceniany w porównaniu z Agorą czy najbardziej podobną spółką z regionu - Central European Media Enterprises (CME), właścicielem największej czeskiej komercyjnej telewizji TV Nova. Tymczasem w ostatnim czasie pojawiły się informacje, które mogą spowodować, że inwestorzy będą podchodzili z rezerwą zarówno do inwestycji w akcje CME, jak i Agory.

W pierwszym przypadku duże znaczenie ma spadek oglądalności TV Nova. Jak wyjaśnia A. Knigawka, Czesi oglądają dwie różne edycje reality show "Big Brother" w dwóch różnych stacjach, i TV Nova, należąca do CME, przegrywa wyścig o oglądalność z Prima TV.

W przypadku Agory, według A. Knigawki, powodem niepewności inwestorów jest przygotowywany nowy dziennik. Wartość akcji Agory spadła wczoraj o 1,3%. Na zamknięciu jeden walor kosztował 68,1 zł. - TVN rośnie, bo nie rosną ani CME, ani Agora - podsumował. - Przewidywalność wyników TVN w kolejnych kilku kwartałach jest dużo większa niż tych dwóch firm.

Specjaliści są zgodni, że wzrost kursu TVN nie ma już związku z przeprowadzonym buy backiem. Firma odkupiła od akcjonariuszy nieco ponad 1,83 mln papierów płacąc po 65,3 zł. Pod koniec września walne zgromadzenie akcjonariuszy TVN podjęło uchwałę o umorzeniu skupionych akcji.

Urszula Zielińska

W gronie liderów hossy Nie widać sygnałów przemawiających za zakończeniem trendu wzrostowego, w jakim notowania TVN znajdują się od debiutu giełdowego w grudniu ub.r. Moment głębszej korekty wyznaczy zapewne pogorszenie nastrojów na całym rynku akcji.

Od debiutu kurs TVN wzrósł już o blisko 70%. Tymczasem indeks WIG20 zyskał niecałe 35%. Porównanie to jest korzystne dla spółki także z uwagi na podobne ryzyko inwestycyjne. Największa korekta (w marcu) wyniosła ok. 14% - tyle samo w przypadku TVN, jak i WIG20. To oznacza, że inwestując do tej pory w walory firmy nie mogliśmy stracić więcej, niż lokując w akcje wszystkich spółek z WIG20, a jednocześnie mieliśmy okazję zarobić znacznie więcej.

Od początku sierpnia notowania telewizji zachowują się mniej więcej tak jak WIG20. To może oznaczać, że kiedy dojdzie do realizacji zysków na rozgrzanym rynku akcji, na wartości straci także TVN. O zakończeniu długoterminowego trendu nie ma na razie jednak mowy. Aby tak się stało, kurs musiałby przebić linię biegnącą obecnie w okolicy 51-52 zł, czyli kilkanaście procent poniżej aktualnych notowań.

Tomasz Hońdo