Rynek pieniężny - komentarz tygodniowy

Rynek wtórny SPW

W ubiegłym tygodniu kontynuowany był spadek cen SPW. Rentowność

bonów rocznych od piątku 31.01 do piątku 07.02 wzrosła o 5 pkt. baz. do

poziomu 5,90%, obligacji dwuletnich OK1204 o 12 pkt. baz. do 5,74%.

Rentowność obligacji pięcioletnich (PS0608) wzrosła o 10 pkt. baz. do 5,80%,

a 10-letnich (PS1110) spadła o 2 pkt. baz. do 5,77%.

Podobnie jak w poprzednich tygodniach, wzrosty rentowności rozpoczęły

się po ogłoszeniu wyników poniedziałkowego przetargu bonów skarbowych, na

którym bony roczne zanotowały rentowność najwyższą od listopada ub. r.

(5,88%). Było to związane ze wzrastającym napięciem politycznym wokół

przygotowywanej interwencji amerykańskiej w Iraku, co objawiło się

pogorszeniem klimatu inwestycyjnego i realizacją zysków na globalnych

rynkach finansowych. Ich skala była jednak większa na polskim rynku niż w

pozostałych krajach regionu. W efekcie nastąpił dalszy wzrost rentowności

na całej długości krzywej dochodowości (od 5 do 11 pkt. baz.). Dopiero w

piątek, w oczekiwaniu na korzystne dane nt. styczniowych cen żywności

odnotowano spadki rentowności dla dłuższych papierów o 1 - 6 pkt. baz.

W nadchodzącym tygodniu, spodziewamy się lekkiego i stopniowego

wzrostu cen SPW wraz z nasileniem się zauważalnego już pod koniec

tygodnia powrotu inwestorów zagranicznych zarówno na rynek wtórny jak i na

przetargi. Sądzimy, że ze względu na notowany obecnie niski poziom cen

powinien skłaniać inwestorów do kolejnej fali zakupów. Zgodne z

oczekiwaniami piątkowe dane nt. cen żywności potwierdzające oczekiwania na

kolejny rekord inflacji w styczniu wskazują na brak presji inflacyjnej w Polsce, a

bardzo słaba sytuacja gospodarcza Niemiec kładąca się cieniem na

perspektywę szybszego ożywienia gospodarczego w Polsce, stymulować będą

(naszym zdaniem uzasadnione) oczekiwania na dalsze obniżki stóp

procentowych w wykonaniu RPP. Dodatkowo można już chyba uznać, iż

oczekiwane działanie wojenne i ich wpływ na rynek zostały już wkalkulowane w

cenę papierów, a inwestorzy powoli oswajają się z nowym ryzykiem więc

perspektywa dalszych obniżek stóp może wziąć górę nad obawami inwestorów

Przetargi bonów skarbowych

Na dzisiejszym przetargu wystawione zostaną na sprzedaż 26-tyg. bony

skarbowe o nominale 100 mln zł oraz roczne o nominale 800 mln zł.

Oczekujemy, iż łączny popyt na te papiery wyniesie pomiędzy 1,5-3 mld zł, a

prognozowana przez nas średnia rentowność bonów rocznych wyniesie 5,80-

5,90% (zaś półrocznych 5,95-6,05%).

Na poprzednim przetargu bonów skarbowych 03.02 MF sprzedało 26-tyg.

bony na kwotę 100 mln zł przy popycie prawie 194 mln zł, oraz roczne wartości

1 mld zł przy popycie prawie 1,17 mld zł, których rentowność wyniosła 5,88%.

Przetargi obligacji skarbowych

W najbliższą środę (12.02) odbędzie się przetarg stałokuponowych

charakteryzujących się niską płynnością obligacji dwudziestoletnich

(seria WS0922), ostatnio sprzedawanych we wrześniu ub.r. MF wystawi wtedy

papiery na kwotę ok. 1,5 mld zł. Szacujemy, że popyt wyniesie ok. 3 mld zł, a

średnia rentowność 5,55-5,65%.

Analitycy PKO BP