Spółki na fali wzrostu gospodarki

Z wyjątkiem sektora finansowego, firmy wypracowały wyższe przychody i poprawiły rentowność netto. W branży TMT na plus wyróżniają się zdecydowanie Prokom i Telekomunikacja Polska. Miłą niespodziankę mogą zrobić inwestorom także mniejsze przedsiębiorstwa: ComArch, Cersanit i Kęty.

Jak wskazują analitycy Domu Maklerskiego BZ WBK, drugi kwartał z rzędu poprawia się rentowność polskich przedsiębiorstw. Według danych GUS, w pierwszym kwartale tego roku zagregowany zysk netto polskiego przemysłu osiągnął najwyższy poziom od III kwartału 2000 r. Specjaliści BZ WBK są zdania, że dzięki wzrostowi gospodarki firmy uzyskały dobre rezultaty również w drugim kwartale tego roku. Biuro szacuje, że wzrost PKB wyniósł w okresie kwiecień-czerwiec 2,8%, podczas gdy w I kwartale - 2,2%.

Analitycy DM BZ WBK szacują, że spółki, które są przedmiotem analiz biura, odnotowały ponad 200-procentowy wzrost zysku netto w porównaniu z II kwartałem 2002 r. W tych wyliczeniach nie uwzględnili tylko Netii.

Zróżnicowana kondycja TMT

Prognozy wyników spółek z sektora TMT w omawianym okresie nie są jednorodne. Według ankietowanych, największy spadek zysków zanotowała Agora. Według uśrednionych prognoz analityków wynik netto grupy pogorszył się o blisko 79,3%%, wynik operacyjny - o ponad 65%. Nie najlepsze wyniki na tle informatycznych integratorów pokaże zapewne ComputerLand. Średnia prognoza 5 biur wskazuje, że przychody spółki spadną o 10,7%. Zysk operacyjny firmy może być gorszy o blisko 55%, a zysk netto będzie bliski zeru.

W przeciwieństwie do ComputerLandu, Prokom ma się świetnie. Dzięki konsolidacji Softbanku i Spina, przychody grupy wzrosły według szacunków analityków o ponad 40%, zysk operacyjny był ponaddwukrotnie wyższy niż rok wcześniej, a zysk netto grupy wyniósł ok. 12 mln zł (rok wcześniej miała stratę). Pośród mniejszych graczy dobre rezultaty opublikuje ComArch (dzięki kontraktom z NBP i MENiS).

Z szacunków analityków wynika, że przychody grupy Telekomunikacji Polskiej nieznacznie wzrosły w drugim kwartale. Spółka poprawiła natomiast o ponad 30% wyniki operacyjne i - w przeciwieństwie do odpowiedniego okresu 2002 r., gdy jej wynik netto był ujemny - odnotowała ok. 350 mln zł zysku.

Ożywienie jeszcze bez wpływu na wyniki banków

- Wyniki kwartalne banków nie będą uzasadniać ostatnich wzrostów kursów tych spółek. Mam wątpliwości, czy inwestorzy, kupując akcje, kierowali się czynnikami fundamentalnymi, czyli oczekiwaniem, że ożywienie gospodarcze przełoży się na wyniki finansowe w II kwartale - uważa Andrzej Powierża, analityk DI BRE. Twierdzi, że wzrost kursów banków był wynikiem napływu pieniędzy do Polski z Węgier i Rosji oraz zwiększeniem przez inwestorów zakupów akcji kosztem obligacji.

Dobrym miesiącem dla banków był czerwiec. Wówczas obserwowano większy popyt na kredyty. Zdaniem A. Powierży, nie wypłynęło to jednak w istotny sposób na wyniki. Dlatego w II kwartale, podobnie jak w pierwszym, można spodziewać się tylko nieznacznie większej dynamiki wzrostu kredytów. Analityk spodziewa się mniejszego niż dotychczas spadku marży odsetkowej. Uważa, że przychody banków będą na podobnym poziomie jak w I kwartale br. Koszty natomiast nie powinny wzrosnąć.

Z kolei Robert Sobieraj, analityk BDM PKO BP, w raporcie dotyczącym wyników II kwartału wskazuje, że poprawa wyników finansowych będzie głównie związana z tworzeniem niższych rezerw na zagrożone kredyty.

Dlatego niewykluczone, że w II kwartale będzie można zauważyć stabilizację lub poprawę jakości kredytów. Zdaniem analityków, jedynie BPH PBK może pozytywnie zaskoczyć inwestorów. Będzie to związane z obserwowanym w banku zwiększeniem akcji kredytowej.

Eksporterzy zrobią niespodziankę

Według analityków Domu Maklerskiego Banku Handlowego i Smith Barney, miłych niespodzianek można spodziewać się po przedstawicielach sektora przemysłowego. Szczególnie tych, którzy większość sprzedaży realizują w europejskiej walucie.

Ankietowani analitycy spodziewają się w przypadku Cersanit czy Kęt firm kilkunastoprocentowego wzrostu przychodów i zysku operacyjnego. Obie spółki wypracują też zdecydowanie wyższy niż rok wcześniej zysk netto. W przypadku Cersanitu wzrost tej wielkości może sięgnąć 35%. Na podstawie prognozy zarządu Kęt, analitycy spodziewają się, że zysk netto spółki sięgnie ok. 16 mln zł (46% więcej niż rok wcześniej).

PKN i KGHM - neutralnie

Obie firmy mogą opublikować gorsze niż rok wcześniej wyniki operacyjne. W przypadku PKN Orlen, negatywny wpływ zmiany cen ropy na zysk operacyjny zneutralizowały marże rafineryjne - uważają analitycy DM Millennium. Podobnie jak inne biura, słabych wyników spodziewają się po KGHM, bo pogorszeniu uległy ogólne warunki działalności grupy (ceny miedzi, srebra i kurs USD). Najprawdopodobniej bilansowi spółki zaszkodzą dodatkowo rezerwy na sporne zaległości podatkowe.

Średnia arytmetyczna prognoz ankietowanych analityków mówi, że zysk operacyjny KGHM spadł o 70%, a wynik netto był gorszy w II kwartale o blisko 23%.

Urszula Zielińska, Piotr Utrata