Trigon rekomenduje: Amica notowana z dyskontem
Rekomendację inwestycyjną dotyczącą spółki Amica - Kupuj, cena docelowa 82 PLN. Biorąc pod uwagę nasze prognozy, podnosimy cenę docelową dla akcji Amiki do 82 PLN w horyzoncie 9-miesięcznym. Wycena DCF opierająca się na założeniu utrzymania marż w kolejnych latach daje nam wartość jednej akcji na koniec br. na poziomie około 92 PLN.
Poprzedni rok był dla Amiki bardzo dobrym okresem. Grupa, głównie dzięki wzrostowi sprzedaży na rynek rosyjski, poprawiła sprzedaż o blisko 8%. Jednocześnie w zdecydowany sposób zwiększyła marżę brutto na sprzedaży, dzięki czemu wynik EBITDA w całym roku wzrósł o 34%. Tak wysokich dynamik nie spodziewamy się w roku bieżącym, ale sądzimy, że grupa jest w stanie dalej poprawiać wyniki finansowe, a jej wycena pozostaje atrakcyjna na tle spółek porównywalnych. Wśród ryzyk związanych z inwestycją w akcje Amiki do największych należy jej wysoka ekspozycja na rynek rosyjski.
Według naszych szacunków w całym roku grupa zrealizuje około 108 mln PLN wyniku EBITDA (+8% r/r). Biorąc pod uwagę obecną kapitalizację grupy, prognoza ta implikuje EV/EBITDA na poziomie 5,1x. Poziom ten jest o około 20% niższy na tle spółek porównywalnych. Ambicją Amiki w perspektywie kilku lat jest osiągnięcie rentowności EBITDA na poziomie 8,5-9%. W naszych prognozach kształtuje się ona poniżej 7%. Sądzimy, że wyższe poziomy są możliwe po realizacji dalszego etapu rozbudowy mocy produkcyjnych. To z kolei będzie miało uzasadnienie jeśli Amica z sukcesem wejdzie na kolejne rynki. W jej planach jest w szczególności wejście na rynek francuski oraz, ewentualnie, przejęcie marki która umożliwi jej zwiększenie sprzedaży w eksporcie.
Na zysk netto grupy w 2013 roku wpływ będzie miało aktywo podatkowe, którego wysokość jest szacowana na około 27 mln PLN. Najprawdopodobniej zostanie ujęte w wynikach grupy na koniec III kwartału. Planowane jest wówczas zakończenie objętej strefą ekonomiczną inwestycji o wartości 69 mln PLN. Aktywo powiększa oczekiwany poziom zysku netto, natomiast w celu zachowania porównywalności wskaźnik P/E liczymy po wyłączeniu tego aktywa. Obecnie kształtuje się na poziomie około 10x.
Biorąc pod uwagę nasze prognozy, podnosimy cenę docelową dla akcji Amiki do 82 PLN w horyzoncie 9-miesięcznym. Wycena DCF opierająca się na założeniu utrzymania marż w kolejnych latach daje nam wartość jednej akcji na koniec br. na poziomie około 92 PLN. Jednocześnie Amica jest notowana z blisko 20% dyskontem do spółek porównywalnych. W naszej ocenie wycena rynkowa grupy nie uwzględnia poprawy wyników, którą grupa odnotowała jeszcze w roku ubiegłym.
źródło DM Trigon opr MZB
