Ustawa wspiera WSiP
Analitycy DI BRE Banku w raporcie z dnia 2007.07.13 wydali rekomendację \"kupuj\" dla akcji Wydawnictwa Szkolne i Pedagogiczne. Cena docelowa jednej akcji wydawnictwa została ustalona na poziomie 18.10 zł.
Według analityków DI BRE banku, po zmianach zarządu WSiP przeszedł gruntowną restrukturyzację, obejmującą redukcję zatrudnienia i kosztów administracji, a także reorganizację.
Ze względu na stagnację na rynku wydawniczym, wzrost efektywności był kluczowym elementem określającym wartość spółki. Efekty działań zarządu będzie widać już w tegorocznych wynikach jednostkowych (oczekiwania zarządu 28-29 mln PLN).
Dla WSiP korzystna jest nowa, wchodząca w życie w tym roku ustawa określająca zasady wyboru podręczników przez szkoły. Daje ona możliwość dalszej redukcji kosztów w obszarze sprzedaży, co powinno zniwelować potencjalne podwyżki płac dla pracowników. Restrukturyzacja trwa również w spółkach zależnych, które w 2006 r. obniżyły wynik jednostkowy o blisko 8 mln PLN. W br. oczekujemy, że spółki zależne osiągną wynik bliski 0 a w przyszłym powinny dołożyć 2-4 mln PLN zysku netto. Realne jest założenie, że w przyszłym roku Grupa wypracuje wynik netto na poziomie 30 mln PLN, co przy obecnej cenie implikuje P/E na poziomie 12,7. Jest to naszym zdaniem poziom atrakcyjny dla inwestorów. Środki generowane z działalności operacyjnej pozwalają spółce na wypłatę 100% rocznego zysku netto (2007), co przy obecnej cenie implikuje yield brutto na poziomie 7,5%.
W 2007 lub 2008 r. WSiP powinna rozwiązać rezerwę na spór dot. kamienicy w Warszawie na kwotę co najmniej 20 mln PLN, co jednorazowo wpłynie na wynik netto Grupy.
Restrukturyzacja prawie ukończona Dzięki pracy obecnego zarządu, WSiP z nieefektywnej spółki postpaństwowej staje się organizacją rynkową, konkurencyjną i nastawioną na interes akcjonariuszy.
Obecnie zarząd stoi przed dylematem, czy WSiP powinien zostać spółką dywidendową (m.in. mega dywidenda i jednorazowa dystrybucja wolnych środków), czy realizować strategię wzrostu. Naszym zdaniem wygra druga koncepcja, co nie przeszkodzi spółce wypłacać od 50% do 100% zysku netto w postaci dywidendy. Nowa ustawa może zmienić rynek wydawniczy Wg znowelizowanej ustawy szkoły będą wybierały podręczniki na okres trzech lat a nie jak dotychczas na 1 rok.
Dla WSiP oznacza to, że pozyskane w br. zamówienia będą realizowane przez okres trzech sezonów wydawniczych, a spółka nie musi co roku przeprowadzać intensywnych działań marketingowych i sprzedażowych. Taki system może wpłynąć również na szybszą konsolidację branży. Mniejsze wydawnictwa, które nie pozyskają wystarczającej ilości zamówień, mogą mieć przed sobą okres trzech lat słabej sprzedaży. To oznacza problemy finansowe i większą skłonność do "oddania się" w ręce większych organizacji. WSiP posiada 80 mln wolnych środków finansowych, które może przeznaczyć na przejęcia. W naszych prognozach nie zakładamy ich efektu.