Wycena giganta

Zgodnie z prognozą, PKO BP zamierza wypłacać akcjonariuszom w postaci dywidendy co roku 20-40 proc. z zysku.

16-19,8 zł za akcję...

Korzystając z metody zdyskontowanych dywidend, analitycy wycenili akcje PKO BP na 16,0-19,8 zł za sztukę. Oznacza to, że 300 mln akcji, które resort skarbu zaoferuje do sprzedaży, byłoby warte 4,8-5,9 mld zł. "Scenariusz zakłada w latach 2004-08 prognozę wzrostu kredytów średnio o 7-10 proc. i depozytów o 5-6 proc. czyli w tempie równym z rynkiem" - napisano w raporcie.

W opinii autorów, marża odsetkowa będzie rosła 4 proc. rocznie. W raporcie uwzględnili oni restrukturyzację zatrudnienia (ma spadać o 1-1,2 tys. rocznie), zmiany struktury organizacyjnej, wdrożenie systemu informatycznego i utrzymanie przez bank 2-proc. rocznej dynamiki wzrostu.

...albo 21-24 zł...

Szacujemy zysk netto za 2004 r. na 1,46 mld zł, a na 2005 r. 1,63 mld zł - napisali analitycy. W pierwszym przypadku oznacza to wzrost w porównaniu z 2003 r. o 19,3 proc., a w drugim - o 11,3 proc. Autorzy prognozują dynamikę zysku na najbliższe pięć lat na 13 proc. rocznie. Uwzględniając te założenia i stosując metody porównawcze, ustalili wycenę akcji na 21-24 zł. Przyjmując ją, cały pakiet akcji byłby wart 6,3-7,2 mld zł. W tym przypadku analitycy brali pod uwagę wskaźnik zwrotu z kapitałów (ROE) i ceny do wartości księgowej dla ośmiu największych banków z GPW. Wykorzystano dane za I półrocze.

...a może 23,4-24,8 zł?

Wykorzystując dane porównawcze i opierając się na prognozowanym wskaźniku P/E (ceny do zysku) analitycy wycenili akcje PKO BP na 23,4-24,8 zł, czyli 7,0-7,4 mld zł za pakiet. Tymczasem Jacek Socha, szef MSP, twierdzi, że z prywatyzacji banku ma wpłynąć do budżetu 6 mld zł. Oznacza to, że resort skarbu wycenia akcje na blisko 20 zł.