Raport przedstawia projekcję inflacji oraz PKB i stanowi jedną z przesłanek dla Rady Polityki Pieniężnej by ustalać wysokość stóp procentowych NBP. Dane lipcowe wskazują na spadek dynamiki cen w 2025 r. względem projekcji marcowej.
Lepsze prognozy inflacji. NBP o przyczynach
Według marcowej prognozy NBP inflacja w 2025 roku miała wynieść nawet 5,7 proc. Zgodnie z najnowszą projekcją inflacja z 50-procnetowym prawdopodobieństwem wyniesie 3,5 - 4,4 proc. w tym roku. Dodatkowo w 2026 r. spodziewana jest inflacja w przedziale 1,7-4,5 proc. (wobec 2-4,8 proc. w marcowych prognozach) oraz 0,9-3,8 proc. w 2027 r. (wobec 1,1-3,9 proc. poprzednio).
"Zgodnie z dostępnymi prognozami inflacja CPI w najbliższych miesiącach obniży się poniżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP. Biorąc to pod uwagę, w ocenie Rady uzasadnione stało się dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP" - informuje Narodowy Bank Polski w "Raporcie o inflacji - lipiec 2025".
NBP tłumaczy, że to niższe odczyty inflacji w I kw. 2025 roku przyczyniły się do lepszych danych w lipcowej projekcji wobec danych z marca br.
Inflacja jeszcze wzrośnie, ale tylko na chwilę
Od wielu lat celem NBP jest utrzymanie inflacji na poziomie 2,5 proc. z jednoprocentowym odchyleniem w jedną lub drugą stronę (tzw. cel inflacyjny wynosi 2,5 proc., a dopuszczalny przedział to 1,5-3,5 proc.).
Gdyby lipcowa projekcja NBP sprawdziła się, oznaczałoby to możliwość dojścia do celu inflacyjnego już w 2026 roku.
Zobacz również:
"W latach 2026-2027 inflacja CPI będzie znajdować się pod coraz silniejszym wpływem słabnącego tempa wzrostu wynagrodzeń, które ze względu na mechanizmy rynkowe oddziałuje z pewnym opóźnieniem na kształtowanie się cen. Dezinflacji będzie sprzyjać również założony umiarkowany wzrost cen importu związany z niską inflacją w otoczeniu polskiej gospodarki oraz obniżonym poziomem cen surowców energetycznych na światowych rynkach" - napisano.
"W dalszym horyzoncie projekcji spadek dynamiki cen będzie wspierany przez niską presję popytową odzwierciedloną w obniżeniu się luki popytowej, która ponownie będzie przyjmowała ujemne wartości. W wyniku oddziaływania powyższych czynników inflacja CPI w latach 2026-2027 powróci do przedziału odchyleń od celu inflacyjnego NBP" - dodano.
Wzrost wynagrodzeń będzie hamować. To pomoże w stabilizacji inflacji
NBP tłumaczy jednak, że w najbliższych miesiącach inflacja jeszcze wzrośnie. Chociaż przejściowo. "Inflacja CPI po osiągnięciu swojego najwyższego poziomu w I kw. 2025 r. (4,9 proc. rok do roku), w III kw. powróci do przedziału odchyleń od celu inflacyjnego NBP, ale w IV kw. ponownie wzrośnie (do 3,6 proc. rok do roku)" - czytamy w raporcie.
Dezinflację w 2025 r. ma spowalniać nadal wysoka dynamika cen administrowanych, w tym głównie opłat za wywóz śmieci, zaopatrywanie w zimną wodę i odprowadzanie nieczystości. NBP wskazuje, że przyczyną wzrostu cen będzie również "podwyższona dynamika cen towarów akcyzowych ze względu na podwyżki akcyzy na wyroby tytoniowe i ich substytuty", czytamy w raporcie.
Według projekcji, w kolejnych latach inflacja CPI będzie w dużej mierze zależeć od słabnącego tempa wzrostu wynagrodzeń. Dezinflacji ma sprzyjać również stabilizacja sytuacji międzynarodowej, a zwłaszcza obniżone poziomy cen surowców energetycznych na rynkach światowych.
PKB wzrośnie przez KPO, nie dzięki niemieckiej gospodarce
"Po wzroście o blisko 3 proc. w 2024 r., dynamika krajowego PKB przyspieszy w bieżącym roku do 3,6 proc." - czytamy w lipcowej projekcji NBP. W dużej mierze będzie to efekt napływu funduszy unijnych i Krajowego Planu Odbudowy, które znacząco wpływają na inwestycje w Polsce. Centralna ścieżka projekcji zakłada wzrost PKB w 2026 r. na poziomie 3,1 proc., a w 2027 r. na poziomie 2,5 proc.
W niewielkim stopniu wzrost PKB w latach 2025-2027 zależny będzie w naszym kraju od popytu zagranicznego. NBP przewiduje, że stagnacja w gospodarce niemieckiej będzie trwać, a ożywienie w strefie euro będzie niewielkie.
"Po wyraźniejszym ożywieniu krajowej aktywności ekonomicznej w 2025 r., w latach 2026- 2027 dynamika PKB obniży się. Do osłabienia tempa wzrostu PKB w 2027 r. w istotnym stopniu przyczyni się założone zakończenie wydatkowania środków w ramach KPO" - przewiduje NBP w projekcji.
