Komentarz tygodniowy do sytuacji makroekonomicznej

Jego wątpliwości wynikają z problemów związanych z trudnościami ze sprzedażą 10-procentowego pakietu akcji Telekomunikacji Polskiej SA (TPSA) France Telecom, a także z powodu problemów z terminem sprzedaży akcji Powszechnego Zakładu Ubezpieczeń (PZU) oraz prywatyzacją elektrowni.

Finanse państwa są w kiepskim stanie, co potwierdzają informacje, iż na przetargu w dniu 21 marca Mini-sterstwo Finansów zaoferuje sześcioprocentowe obligacje 10-letnie za 700 milionów złotych. Poza tym, minister Bauc powiedział, że z powodu spowolnienia gospodarki i niskiej inflacji deficyt budżetowy może w marcu osiągnąć poziom 70 procent planu na cały 2001 rok, czyli 20,5 miliarda złotych.

Komentarz WGI

Naszym zdaniem, problemy związane z finansami państwa stały się zaraz po bezrobociu najważniej-szym problemem gospodarczym kraju. W ostatnim czasie zauważyliśmy zintensyfikowane działania państwa w poszukiwaniu dodatkowych funduszy do łatania dziur budżetowych. Ministerstwo finansów i NBP ścigają się w ogłaszaniu kolejnych przetargów dotyczących sprzedaży bonów skarbowych lub obligacji. Wprawdzie w ten sposób napływają środki do budżetu, ale ze względu na to, że te zakupy są dokonywane przez inwestorów za-granicznych, prowadzą do dalszego wzmacniania złotego, co z kolei negatywnie odbija się na eksporcie. Jedno-cześnie RPP znajdzie w finansach państwa kolejny argument, by nie obniżać poziomu stóp procentowych.

Uważamy, że problemy związane z finansami państwa mogą być rozwiązane tylko wówczas gdy rząd zbilansuje dochody i wydatki. Można to osiągnąć poprzez restrukturyzację systemu podatkowego wprowadzając podatek liniowy i znając te dochody reorganizować wydatki rządowe. Przy restrukturyzacji wydatków rządo-wych rząd powinien koncentrować się na zmianie w finansach ZUS-u.

INFLACJA

Ostatnie dni przyniosły dużą aktywność ministra finansów Jarosława Bauca, którego wypowiedzi były podyktowane chęcią osłabienia złotówki. Z zainteresowaniem śledziliśmy te wypowiedzi, biorąc pod uwagę, że GUS miał podać w czwartek informacje dotyczące poziomu lutowej inflacji. Bauc prognozował, że inflacja w marcu spadnie do 6,5 proc. z 7,4 proc. w styczniu. Jednocześnie minister obniżył swoją prognozę dotyczącą spadku inflacji w lutym do 6,8-6,9 proc. z wcześniejszych 6,9-7,0 proc. Poza tym, Minister finansów Jarosław Bauc powiedział że złotówka jest zbyt mocna.

Komentarz WGI

Uważamy, że minister finansów ma rację, jednak nie mówi, że trzeba uporządkować finanse publiczne, co jest bardzo pilną kwestią. Naszym zdaniem, kiepski stan finansów państwa jest teraz przed bezrobociem najważniejszym problemem gospodarczym kraju. Dowodem tego jest fakt prognozowania przez ministra finansów, że wykonanie deficytu budżetu państwa po trzech miesiącach 2001 roku może osiągnąć 70 proc. rocz-nego planu wobec prognozowanych ponad 50 proc. po lutym i 25 proc. po styczniu.

Uważamy, że wypowiedzi ministra były motywowane tym, że rynek jest optymistycznie nastawiony co do poziomu inflacji w lutym, która wyniosła 0,1 proc. w skali miesiąca i 6,6 proc. w skali roku. Naszym zdaniem, sukces w walce z obniżeniem inflacji w Polsce jest możliwy dzięki twardej polityce Rady Polityki Pieniężnej (RPP), która chce obniżenia inflacji do poziomu między 6-8 procent na koniec 2001 roku. Ta informacja została w pierwszym momencie dobrze przyjęta przez rynek i wzmocniła złotego. Jednak ten wzrost nie ma uzasadnienia makroekonomicznego i spowoduje dalsze naciski na RPP aby obniżyć stopy procentowe. Omawiany w części międzynarodowej wzrost cen paliw będzie wyczuwalny w Polsce dopiero pod koniec kwietnia. Jednocześnie zmniejszenie wydobycia ropy spowoduje wzmocnienie dolara oraz lekkie osłabienie złotego. W związku z tym uważamy, że jest mało prawdopodobne, aby RPP dokonała kolejnej obniżki stóp procentowych na posiedzeniu marcowym i będzie czekała na posunięcia rządu w sprawie poprawy sytuacji fi-nansów państwa.

PODAŻ PIENIĄDZA

Narodowy Bank Polski podał informacje dotyczące podaży pieniądza w kraju. Okazało się, że ilość pieniędzy w obiegu wzrosła o 0,9 proc w lutym w porównaniu ze spadkiem o 0,8 proc. w styczniu. Oznacza to, że w Polsce mamy więcej pieniędzy w obiegu, co stwarza możliwość wzrostu inflacji. Jednocześnie NBP podał poziom aktywów zagranicznych, które wzrosły w tym samym okresie o 695 mln USD do 32,875 mld USD. Oznacza to, że mamy wystarczające rezerwy walutowe biorąc pod uwagę sytuację finansową kraju. Dane te zostały neutralnie przyjęte przez rynek walutowy.

PROGNOZA TYGODNIA

Przyszły tydzień zapowiada się raczej spokojnie i uważamy, że będzie pod wpływem czekania na in-formacje z GUS-u dotyczące poziomu wskaźnika cen żywności za pierwszą dekadę marca (publikacja 23 mar-ca). Uważamy, że ten wskaźnik będzie niski tzn. 0,1 proc. ze względu na spadek konsumpcji mięsa wołowego i niskie ceny paliw na rynku krajowym. Drugim ważnym wydarzeniem jest posiedzenie amerykańskiej FOMC, która ma podjąć decyzji co do obniżki stóp procentowych w USA. Uważamy, że stopy zostaną obniżone o co najwyżej 50 punktów bazowych i może to uaktywnić rynek i wzmocnić dolara.