NBP: Rośnie prawdopodobieństwo deflacji

Inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii, wyniosła w kwietniu 0,8 proc. rdr wobec 1,1 proc. rdr w marcu - podał w czwartek NBP.

W ujęciu miesięcznym miara ta wyniosła w kwietniu 0,3 proc. wobec 0,3 proc. w marcu.

Deflacja bazowa, po wyłączeniu cen administrowanych, wyniosła w ujęciu rocznym w kwietniu 0,1 proc. wobec inflacji 0,3 proc. w marcu.

Kwietniowa inflacja bazowa rdr, po wyłączeniu cen najbardziej zmiennych, wyniosła 0,3 proc. wobec 0,5 proc. w marcu.Inflacja liczona metodą 15-proc. średniej obciętej wyniosła rdr w kwietniu 0,1 proc. wobec 0,4 w marcu. Indeks cen towarów i usług (CPI) liczonych przez GUS wyniósł w kwietniu 0,3 proc. rdr.

Nadwyżka w obrotach bieżących w marcu wyniosła 517 mln euro wobec 463 mln euro deficytu w lutym - podał w czwartek NBP.

- Dodatnie saldo rachunku bieżącego, w marcu 2014 r., wyniosło 517 mln EUR. Na wartość tego salda złożyły się: dodatnie salda transferów bieżących (911 mln EUR) obrotów towarowych (475 mln EUR), usług (412 mln EUR) i ujemne saldo dochodów (1.281 mln EUR). W analogicznym miesiącu 2013 r. saldo rachunku bieżącego było ujemne i wyniosło 272 mln EUR. Łączne saldo rachunku bieżącego i kapitałowego było dodatnie i wyniosło 858 mln EUR" - napisał NBP w komentarzu.

W marcu 2014 r. eksport towarów wyniósł 14 mld 168 mln euro, a import 13 mld 693 mln euro. W porównaniu z danymi za marzec 2013 r. wartość eksportu towarów była wyższa o 1 mld 388 mln euro, tj. o 10,9 proc., natomiast import towarów wzrósł o 411 mln euro, tj. o 3,1 proc.

Dodatnie saldo obrotów towarowych wyniosło 475 mln euro i w porównaniu z marcem 2013 r. poprawiło się o 977 mln euro.

Saldo zagranicznych inwestycji bezpośrednich w Polsce było dodatnie i wyniosło 917 mln euro.

- Na saldo to złożyły się dodatnie reinwestowane zyski (468 mln EUR), napływ netto środków zwiększający kapitały własne polskich przedsiębiorstw bezpośredniego inwestowania (247 mln EUR) oraz napływ netto środków w postaci instrumentów dłużnych (202 mln EUR) - podał NBP.

_ _ _ _ _ _ _

Wczoraj GUS podał

Zgodnie z danymi GUS inflacja CPI spadła w kwietniu do 0,3% r/r wobec 0,7% w marcu, co było poniżej naszej prognozy (0,5%) i konsensusu rynkowego (0,6%). Do spadku inflacji przyczyniło się przede wszystkim spowolnienie wzrostu cen żywności z 1,2% r/r w marcu do 0,3% (najniższa dynamika od kwietnia 2006 r.), które spowodowało zmniejszenie rocznego wskaźnika wzrostu cen o 0,2 pkt. proc.

Tańsza żywność i efekty bazy obniżyły inflację

Zgodnie z danymi GUS inflacja CPI spadła w kwietniu do 0,3% r/r wobec 0,7% w marcu, co było poniżej naszej prognozy (0,5%) i konsensusu rynkowego (0,6%). Do spadku inflacji przyczyniło się przede wszystkim spowolnienie wzrostu cen żywności z 1,2% r/r w marcu do 0,3% (najniższa dynamika od kwietnia 2006 r.), które spowodowało zmniejszenie rocznego wskaźnika wzrostu cen o 0,2 pkt. proc. W kierunku zmniejszenia wskaźnika oddziaływał także spadek inflacji bazowej z wyłączeniem cen żywności i nośników energii, która według naszych szacunków wyniosła 0,8% r/r wobec 1,1% w marcu. Był on spowodowany w znacznym stopniu przez efekt wysokiej bazy sprzed roku w kategorii "rekreacja i kultura", związany z końcem promocji na rynku wydawniczym oraz wzrostem cen w zakresie turystyki zorganizowanej.

Pogłębienie spadku cen żywności w kwietniu

W kwietniu ceny żywności i napojów bezalkoholowych spadły o 0,5% wobec spadku o 0,3% w marcu (były to pierwsze w historii spadki odnotowane w tych miesiącach).

Główną przyczyną pogłębienia spadku cen żywności w kwietniu był kryzys ukraińsko-rosyjski. Kryzys ten oddziaływał naszym zdaniem w kierunku relatywnie niskiego wzrostu cen owoców (0,7% m/m wobec 2,9% w kwietniu ub. r .), spadku cen mięsa (0,2% m/m wobec spadku o 0,8% w marcu) i obniżenia cen artykułów w grupie "mleko, sery, jaja" (o 0,3% m/m wobec braku zmian przed miesiącem). Z kolei wysoka podaż cukru na rynkach światowych oddziaływała w kierunku silnego spadku cukru na rynku krajowym (o 7,8% m/m wobec spadku o 0,6% w kwietniu ub. r.). Ze względu na utrzymującą się napiętą sytuację na wschodzie Ukrainy w najbliższych miesiącach najprawdopodobniej utrzyma się trend spadkowy dla cen żywności.

Rośnie prawdopodobieństwo deflacji

W maju oczekujemy wzrostu inflacji z uwagi na efekt niskiej bazy sprzed roku w kategorii "paliwa". W miesiącach letnich będziemy mieli jednak do czynienia z dalszym spadkiem inflacji do poziomu zbliżonego do zera z istotnym ryzykiem deflacji we wrześniu. Do zmniejszenia wskaźnika CPI przyczynią się m.in. ustąpienie efektu wysokiej bazy związanego ze zmianą metodologii obliczania cen ziemniaków oraz podwyżki cen związanych z wywozem nieczystości (w związku z wejściem w życie tzw. "ustawy śmieciowej" - por. MAKROpuls z 14.08.2013). Silny spadek inflacji w miesiącach letnich będzie miał naszym zdaniem charakter przejściowy, a w grudniu roczna dynamika cen wyniesie 0,7%.

Pierwsza podwyżka w marcu 2015 r. coraz mniej prawdopodobna

Oczekujemy, że mimo silnego wyhamowania inflacji następującego w warunkach przyspieszającego wzrostu gospodarczego i poprawiającej się sytuacji na rynku pracy Rada Polityki Pieniężnej nie zdecyduje się na obniżki stóp procentowych w 2014 r., a obecny poziom stóp procentowych zostanie utrzymany co najmniej do marca 2015 r.

Dzisiejsze dane o inflacji sygnalizują wzrost prawdopodobieństwa utrzymania niezmienionych stóp procentowych do lipca 2015 r. Dane te przesądzają jednocześnie wydłużenie przez RPP horyzontu stabilnych stóp procentowych (forward guidance) co najmniej do końca br. na posiedzeniu w lipcu br. Naszą krótkoterminową prognozę dla inflacji w Polsce oraz implikacje oczekiwanych tendencji inflacyjnych dla polityki monetarnej omówimy szczegółowo w najbliższej MAKROma Wczorajsze dane o niższej od oczekiwań inflacji są naszym zdaniem pozytywne dla rynku długu i kursu złotego.

Credit Agricole Bank Polska S.A

Główny Ekonomista