Polski PKB rośnie wolniej

Produkt Krajowy Brutto w IV kwartale 2014 r. wzrósł o 3,0 proc. rok do roku oraz wzrósł o 0,6 proc. kwartał do kwartału - wynika z szacunku GUS. Urząd skorygował szacunek wzrostu w III kwartale w ujęciu kwartalnym z 0,9 proc. na 0,8 proc.

Obecnie nie ma wystarczających podstaw, by zmieniać szacunek roczny za 2014 r. - poinformowała w piątek wiceprezes GUS Halina Dmochowska. Nie wykluczyła jednak możliwości korekty szacunku wyniku za 2014 r. o 0,1 pkt. proc. Pełne dane o PKB w IV kwartale GUS poda 27 lutego o godz. 10.00.

Zgodnie z danymi GUS inflacja CPI w styczniu wyniosła -1,3% r/r wobec -1,0% w grudniu ub. r., kształtując się tym samym poniżej naszej prognozy zgodnej z konsensusem rynkowym (-1,2% r/r). Dane o styczniowej inflacji są niepełne i mają charakter wstępny ze względu na coroczną rewizję wag w koszyku inflacji.

Pełne dane o wzroście cen w poszczególnych kategoriach w styczniu i lutym br., w tym zrewidowany wskaźnik inflacji w styczniu, zostaną opublikowane w dn. 13.03.2015.

W kierunku zmniejszenia rocznego wskaźnika inflacji w styczniu w porównaniu z grudniem oddziaływało pogłębienie notowanego od maja ub. r. spadku cen żywności i napojów bezalkoholowych (do -3,9% r/r wobec -3,2% w grudniu ub. r ). Tym samym styczniowa dynamika cen żywności była najniższa w historii. Oczekujemy, że dynamika ta osiągnęła w styczniu minimum lokalne i w kolejnych miesiącach będzie stopniowo wzrastać osiągając dodatni poziom w IV kw. br.

Szacujemy, że do pogłębienia deflacji przyczyniło się również przyspieszenie spadku cen paliw do -15,4% r/r z -10,2% r/r w grudniu będące efektem silnego obniżenia cen ropy naftowej. Z kolei w kierunku zwiększenia inflacji oddziaływał wzrost inflacji bazowej z wyłączeniem cen żywności i nośników energii do 0,7% r/r z 0,5% r/r w grudniu.

Był on w pewnym stopniu spowodowany efektem niskiej bazy związanym z dokonaną w styczniu ub. r. obniżką opłaty terminalowej dla linii lotniczych.

Prognozujemy, że przy założeniu braku istotnych zmian w strukturze wag w koszyku inflacji roczny wskaźnik CPI pozostanie ujemny do października br., a w grudniu osiągnie 0,7% r/r. Dane o inflacji wsparciem dla scenariusza obniżki stóp w marcu. Dzisiejsze niższe od konsensusu dane o styczniowej inflacji stanowią wsparcie dla naszych oczekiwań, zgodnie z którymi w najbliższych kwartałach inflacja utrzyma się na poziomie znacząco niższym od przewidywanego w listopadowej projekcji inflacji NBP. W konsekwencji, średnioterminowa ścieżka inflacji w marcowej projekcji NBP ulegnie najprawdopodobniej istotnemu obniżeniu w porównaniu z projekcją listopadową, co naszym zdaniem skłoni Radę Polityki Pieniężnej do jednorazowego obniżenia stóp procentowych o 50 pb na marcowym posiedzeniu.

Dzisiejsze, zgodne z naszymi oczekiwaniami wstępne (bez struktury) dane o dynamice PKB w IV kw. ub. r. (3,0% r/r wobec 3,3% w III kw.) są spójne z profilem przejściowego spowolnienia wzrostu gospodarczego przewidywanego w listopadowej projekcji NBP i tym samym neutralne dla polityki monetarnej. Dzisiejsze dane o styczniowej inflacji są lekko negatywne dla kursu złotego i pozytywne dla rynku długu.

Jakub Borowski

Credit Agricole Bank Polska S.A.