Posiedzenie rady EBC - brak zmian parametrów polityki pieniężnej, obniżka stóp procentowych "szeroko dyskutowana"

Prezes EBC pytany o kwestię ujemnej stopy procentowej w przypadku stopy depozytowej EBC (po ewentualnym jej obniżeniu z bieżącego poziomu 0 proc.) odpowiedział, że EBC jest przygotowany operacyjnie do takiej sytuacji, ale dyskusja na dzisiejszym posiedzeniu dot. tej kwestii nie była pogłębiona. W obydwu przypadkach nastąpiła zmiana w stosunku do poprzedniej konferencji prasowej EBC, gdyż podczas konferencji prasowej po listopadowym posiedzeniu rady prezes EBC pytany o dyskusję nt. zmiany stóp procentowych odpowiedział, że Rada "wszystkie opcje polityki pieniężnej były podczas posiedzenia dyskutowane", a pytany o kwestię ujemnej stopy procentowej stwierdził, że kwestia ta nie była dyskutowana.

Komunikat po posiedzeniu rady zmienił się nieznacznie względem komunikatu po listopadzie, podobnie jak w minionych miesiącach oceniono bilans ryzyk wzrostu gospodarczego (ryzyka niższego wzrostu) oraz dla inflacji (zbilansowane ryzyka). W komunikacie odnotowano ryzyko pogłębienia spowolnienia aktywności gospodarczej w krótkim okresie (przełom 2012/2013), jednocześnie jednak (czego nie było w komunikacie sprzed miesiąca) wskazano na perspektywę poprawy sytuacji gospodarczej w trakcie 2013 r., dzięki oddziaływaniu akomodacyjnej polityki pieniężnej i stabilizacji sytuacji na rynkach finansowych, a także dzięki poprawie sytuacji w gospodarce globalnej. Jednocześnie podczas konferencji prasowej prezes EBC wskazał na sygnały poprawy nastrojów przedsiębiorców w krajach strefy euro. Podobnie jak przed miesiącem podczas konferencji prasowej podkreślany był dotychczasowy pozytywny efekt poprawy sytuacji rynkowej po ogłoszeniu przez EBC programu OMT.

Na posiedzeniu we wrześniu rada EBC przyjęła projekcję makroekonomiczną EBC. Wg niej dynamika PKB w 2012 r. ukształtuje się w przedziale (-0,6 proc.) - (-0,4 proc.) r/r wobec projekcji z września (-0,4 proc.) - 1,4 proc. r/r, w 2013 r. w przedziale (-0,9 proc.) - 0,3 proc. r/r wobec projekcji z września (-0,4 proc.) - 1,4 proc. r/r. W 2014 r. przewidywane jest, że wzrost PKB powinien ukształtować się w przedziale (-0,2 proc.) - 2,2 proc.. W przypadku inflacji oczekuje się, że w 2012 r. wskaźnik HICP ukształtuje się w przedziale na poziomie 2,5 proc., w 2013 r. w przedziale 1,1 proc. - 2,1 proc. a w 2014 r. w przedziale 0,6 proc. - 2,2 proc.. Zarówno w przypadku dynamiki PKB, jak i inflacji w porównaniu do rundy wrześniowej prognozy zarówno dla 2012 i 2013 r. zostały obniżone.

Fakt, iż dziś rada EBC "szeroko" dyskutowała możliwość obniżki stóp procentowych, a także fakt korekty ścieżki PKB w projekcji makroekonomicznej EBC wskazuje na utrzymujące się ryzyko obniżki stóp procentowych. Jednocześnie wskazanie w komunikacie na perspektywę poprawy aktywności gospodarczej w strefie euro w trakcie 2013 r. oraz wskazanie przez prezesa EBC podczas konferencji prasowej pewnych symptomów, które mogą zwiastować poprawę sytuacji gospodarczej, nie daje przesłanek do konkluzji, że prawdopodobieństwo obniżenia stóp procentowych przez EBC na początku 2013 r. jest większe niż 50 proc.. Prognozę stabilizacji stóp procentowych wspiera także podkreślana wyraźnie podczas konferencji prasowej ocena rady EBC, że dotychczasowe działania banku centralnego poprawiające transmisję polityki pieniężnej (tj. obniżenie kosztu pozyskania finansowania w krajach peryferyjnych) ma dla gospodarki dużo większe znaczenie niż obniżka stóp banku centralnego. W naszej ocenie, choć rada EBC liczy się ze scenariuszem obniżki stóp, to wobec oczekiwań na (jakkolwiek wysoce niepewną) stopniową poprawę sytuacji gospodarczej w strefie euro wciąż preferuje scenariusz ich stabilizacji.

Podtrzymujemy naszą prognozę stabilizacji stóp procentowych na bieżącym poziomie w kolejnych miesiącach i podtrzymania dotychczasowej strategii EBC skupienia się na działaniach poprawiających mechanizm transmisji łagodniejszej polityki pieniężnej niż jej dalszego łagodzenia. Niemniej dalsza zmiana retoryki EBC wskazuje na utrzymujące się ryzyka dla tej prognozy. W szczególności gdyby najbliższe dane wskazały na dalsze istotne nasilenie spowolnienia aktywności gospodarki strefy euro na przełomie 2012/2013 r. możliwa jest redukcja stóp procentowych przez EBC w I kw. 2013 r.

W zakresie kwestii dotyczących kryzysu zadłużenia w strefie euro EBC podtrzymał swoje dotychczasowe zdanie tj.: bank centralny nie będzie "wywierał presji" na rząd Hiszpanii w zakresie uruchomienia programu OMT, prezes EBC powtórzył, że obecnie decyzja leży po stronie władz Hiszpanii.

Na dzisiejszym posiedzeniu rada EBC podjęła decyzję o kontynuacji przynajmniej do połowy 2013 r. przeprowadzania operacji dostarczania płynności do sektora bankowego (MRO) na zasadzie stałej stopy procentowej oraz nieograniczonej podaży środków.