Produkcja przemysłowa w październiku powyżej oczekiwań
Zgodnie z danymi GUS dynamika produkcji sprzedanej przemysłu w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zmniejszyła się w październiku do 3,5 proc. r/r wobec 5,6 proc. we wrześniu, co było znacząco powyżej naszej prognozy (2,2 proc.) i oczekiwań rynkowych (2,6 proc.). Do zmniejszenia rocznej dynamiki przyczynił się efekt statystyczny w postaci niekorzystnej różnicy w liczbie dni roboczych oraz efekt wysokiej bazy.
Analitycy ankietowani przez PAP Biznes spodziewali się wzrostu produkcji w październiku rdr o 2,3 proc., a mdm wzrostu o 6,5 proc. Produkcja przemysłowa wyrównana sezonowo wzrosła w październiku rdr o 3,7 proc., a mdm wzrosła o 1,1 proc.
Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym, w październiku br. produkcja sprzedana przemysłu ukształtowała się na poziomie o 3,7 proc. wyższym niż w analogicznym miesiącu ub. roku i o 1,1 proc. wyższym w porównaniu z wrześniem br.
We wszystkich głównych grupowaniach przemysłowych w październiku br. odnotowano wzrost produkcji w skali roku. Produkcja dóbr konsumpcyjnych trwałych wzrosła o 8,7 proc., dóbr
zaopatrzeniowych - o 2,8 proc., dóbr inwestycyjnych - o 2,7 proc., dóbr związanych z energią -
o 2,6 proc., a dóbr konsumpcyjnych nietrwałych - o 2,2 proc.
Poniżej wyniki produkcji przemysłowej w październiku i we wrześniu 2019 r.:
październik | październik | wrzesień | wrzesień | |
rdr | mdm | rdr | mdm | |
PRODUKCJA PRZEMYSŁOWA | 3,5 | 7,8 | 5,6 | 10,7 |
górnictwo i wydobywanie | -6,1 | -4,7 | 2,2 | 13,8 |
przetwórstwo przemysłowe | 3,5 | 7,5 | 5,7 | 11,5 |
wytwarzanie i zaopatrywanie w energię elektryczną, gaz i wodę | 6,4 | 19,5 | 3,9 | 3,1 |
dostawa wody; gospodarowanie ściekami i odpadami, rekultywacja | 8,3 | 3,2 | 9 | 1,7 |
Według wstępnych danych w październiku br., w stosunku do października ub. roku, wzrost produkcji sprzedanej (w cenach stałych) odnotowano w 26 (spośród 34) działach przemysłu, m.in. w produkcji urządzeń elektrycznych - o 13,0 proc., komputerów, wyrobów elektronicznych i optycznych - o 10,5 proc., maszyn i urządzeń - o 7,5 proc., mebli - o 7,3 proc., wyrobów z gumy i tworzyw sztucznych - o 6,5 proc., w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę - o 6,4 proc., w produkcji wyrobów z metali - o 6,2 proc.. Spadek produkcji sprzedanej przemysłu, w porównaniu z październikiem ub. roku, wystąpił w 8 działach, m.in. w produkcji metali - o 3,8 proc., w wydobywaniu węgla kamiennego i brunatnego - o 3,7 proc., w produkcji koksu i produktów rafinacji ropy naftowej - o 1,6 proc..
OPINIE:
Wzrost produkcji powyżej oczekiwańNadal nie widać istotnego spowolnienia w branżach eksportowych
Warto zwrócić uwagę, że pomimo oddziaływania niekorzystnych efektów kalendarzowych, w branżach o dużym udziale eksportu w sprzedaży utrzymana została relatywnie wysoka dynamika produkcji: "pozostały sprzęt transportowy" (6,8 proc. r/r), "urządzenia elektryczne" (13,0 proc.), "komputery, wyroby elektroniczne i optyczne" (10,5 proc.), "meble" (7,3 proc.), maszyny i urządzenia (7,5 proc.).
Październik był zatem kolejnym miesiącem, w którym aktywność w branżach eksportowych pozytywnie zaskoczyła (por. MAKROpuls z 18.10.2019).
Uważamy, że można to wiązać z lekką poprawą koniunktury w niemieckim przetwórstwie przemysłowym odnotowaną w październiku, sygnalizowaną przez wzrost wskaźnika PMI. Zgodnie z opublikowanymi dzisiaj danymi, poprawa nastrojów niemieckich przetwórców utrzymała się również w listopadzie. Co więcej, po raz pierwszy od czerwca br. przedsiębiorcy oczekiwali wzrostu produkcji w horyzoncie roku, co może wskazywać, że tendencja do dalszego ożywienia aktywności w niemieckim przetwórstwie (a tym samym również w polskich branżach eksportowych) utrzyma się w kolejnych miesiącach.
Według danych GUS produkcja budowlano-montażowa zmniejszyła się w październiku o 4,0 proc. r/r wobec wzrostu o 7,6 proc. we wrześniu, co było znacząco poniżej naszej prognozy (6,3 proc.) i konsensusu rynkowego (6,2 proc.). Jednocześnie dynamika produkcji ukształtowała się na najniższym poziomie od lutego 2017 r. Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja budowlano-montażowa zmniejszyła się we październiku o 5,6 proc. m/m.
Do zmniejszenia rocznej dynamiki produkcji budowlano-montażowej w październiku w porównaniu z wrześniem przyczyniły się wspomniane wyżej niekorzystne efekty kalendarzowe, jednak nie tłumaczą one w pełni skali spadku produkcji. Za zmniejszenie produkcji odpowiadały głównie niższe inwestycje infrastrukturalne. Produkcja w kategorii "budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej" obniżyła się w październiku o 8,6 proc. r/r wobec wzrostu o 15,8 proc. we wrześniu, oddziałując tym samym w kierunku spadku rocznej dynamiki produkcji budowlano-montażowej ogółem ok. 11 pkt. proc. pomiędzy wrześniem i październikiem. Taki spadek aktywności można tłumaczyć wygasaniem cyklu w inwestycjach publicznych (w tym z ustąpieniem samorządowej "górki inwestycyjnej"), mniejszą absorbcją środków unijnych oraz zakłóceniami związanymi z silnym wzrostem kosztów realizacji inwestycji publicznych w obszarze infrastruktury transportowej (drogi i kolej).
Badania koniunktury NBP (por. MAKROpuls z 22.10.2019), wyhamowanie tendencji spadkowej dla prognoz portfela krajowych zamówień w budownictwie (wg badań GUS) oraz wysoka dynamika liczby mieszkań, których budowę rozpoczęto nie sygnalizowały tak dużej skali obniżenia aktywności w budownictwie. Tym samym uważamy, że spadek produkcji budowlano-montażowej odnotowany w październiku był zjawiskiem przejściowym. W rezultacie podtrzymujemy nasz scenariusz "łagodnego lądowania" w branży budowlanej.
Dane o produkcji budowlano-montażowej za październik stanowią lekkie ryzyko w dół dla prognozowanej przez nas dynamiki PKB w IV kw. (4,0 proc. r/r), a w połączeniu ze słabszymi od oczekiwań danymi za PKB w III kw., oznaczają one również ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu gospodarczego za cały 2019 r. (4,4 proc. r/r). Nasz zrewidowany scenariusz makroekonomiczny przedstawimy po zapoznaniu się z finalnymi danymi o strukturze PKB w III kw.
Zagregowany wpływ dzisiejszych danych o produkcji przemysłowej i produkcji budowlano-montażowej jest naszym zdaniem lekko negatywny dla kursu złotego i rentowności obligacji.
Krystian Jaworski
Starszy Ekonomista
Credit Agricole Bank Polska S.A.