Rekordowa nadwyżka w handlu zagranicznym

- Poprawa salda CAB to efekt rekordowej nadwyżki w obrotach handlowych (1,0 mld EUR w styczniu) za sprawą obniżenia dynamiki importu (efekt spadku cen ropy przy silnym popycie krajowym) i zaskakująco wysokiej dynamiki eksportu (ożywienie w motoryzacji i popytu ze strefy euro).

- Inflacja bazowa wyniosła w lutym 0,4% r/r (wobec 0,6% r/r w styczniu).

Saldo na rachunku obrotów bieżących w styczniu wyniosło +53 mln EUR (konsensus: -964 mln EUR), co przełożyło się na skokową poprawę 12-mies. salda CAB w relacji do PKB do -1,0% z -1,3% w grudniu.

Wynika to głównie z rekordowej nadwyżki w handlu towarami (1,0 mld EUR w styczniu, a w ujęciu 12-mies. 0,2% PKB vs. 0,0% PKB w grudniu) za sprawą spadku cen ropy, co sygnalizowaliśmy już wczoraj po piątkowych danych GUS (spadek importu z Rosji o prawie połowę).

Efekt spadku cen ropy będzie ograniczać import ogółem w kolejnych miesiącach, mimo dalszej poprawy popytu krajowego. Rekordowa nadwyżka towarowa to również efekt silniejszego od prognoz wzrostu eksportu.

Odzwierciedla to poprawę koniunktury w strefie euro i sygnalizowany przez dane SAMAR wzrost produkcji aut związany ze skokowym wzrostem produkcji jednego z producentów (skoncentrowanie w Polsce montażu jednego z modeli).

Dane wspierają naszą prognozę znacznej poprawy salda CAB w trakcie 2015 r. do -0,7% PKB (z -1,3% PKB w 2014 r.) przy nadwyżce w obrotach towarami (+0,9% PKB). Lepsze od oczekiwań styczniowe wyniki eksportu (i całego salda towarowego) świadczą też pozytywnie o dynamice PKB w I kw. br.

Inflacja bazowa (CPI bez żywności i paliw) wyniosła w lutym +0,4% r/r (wobec +0,6% r/r w styczniu). Mimo coraz bardziej ujemnej inflacji CPI, główna miara inflacji bazowej od ponad pół roku oscyluje wokół +0,5% r/r, co z jednej strony sugeruje, że fundamentalna presja inflacyjna pozostaje ograniczona, a z drugiej strony oznacza, że nie mamy również do czynienia z popytową presją deflacyjną.