RPP : kiedy cykl podwyżek?

RPP zakończyła cykl obniżania stóp procentowych w lutym ub. roku. Od 1 marca główna stopa referencyjna wynosi 4,00%

Bliżej podwyżki

Obecny bilans ryzyk w komunikacie po środowym posiedzeniu RPP członek Rady Andrzej Wojtyna porównał do dawnego nastawienia restrykcyjnego stosowanego przez Radę kilka lat temu wtedy, gdy większa była możliwość podwyżek stóp proc. niż utrzymania ich na niezmienionym poziomie. "Bilans ryzyk opisany w dzisiejszym komunikacie można by z pewnymi zastrzeżeniami utożsamiać z nastawieniem restrykcyjnym. Zastrzeżenie jest takie, że nie ma tu automatyzmu w przekładaniu na decyzję (Rady)" - powiedział Wojtyna dziennikarzom w środę po konferencji RPP. "Takie porównanie jako substytut narzędzia komunikowania można tu zastosować" - dodał. Wojtyna powiedział, że "jedną z najważniejszych części makroekonomicznej układanki jest relacja płac do wydajności pracy".

Według analityka BZ WBK Piotra Bujaka, RPP przyjmuje podejście wyczekujące. "Naszym zdaniem stopy w tym roku pozostaną bez zmian, aczkolwiek istnieje ryzyko w stronę ich podwyżki" - powiedział. Pozytywnie ocenił zapowiedzi wzmocnienia działu analiz oraz zmian formy komunikatów.

Zdaniem analityka Raiffeisen Bank Jacka Wiśniewskiego, obecna argumentacja Rady jest podobna do poprzedniej "retoryki". Jego zdaniem, nie ma wyraźnych różnic między środowym komunikatem a poprzednimi. "Jak wcześniej sądziliśmy, nie ma rewolucji (w wizerunku RPP i wpływu na niego nowego prezesa). Dopóki jednak nie pojawią się kolejne szczegółowe elementy opinii nowego prezesa, dopóty nie dowiemy się niczego nowego. Musimy czekać na kolejne detale, komunikaty i bezpośrednie wywiady" - powiedział Wiśniewski.

Według analityka ING BANK Mateusza Szczurka, komunikat RPP wskazuje prawdopodobny kierunek zmian stóp. "Będzie raczej w górę niż w dół. Jest to jasny sygnał, że podwyżka będzie prędzej czy później. Moim zdaniem nie będzie to zbyt prędko. W tym roku nie dojdzie do podwyżek stóp procentowych" - powiedział analityk.

Zdaniem analityków z DM PKO BP

oczekujemy że polityka pieniężna NBP w 2007 r. stopy procentowe pozostaną na niezmienionym poziomie, tj. stopy będą nadal wynosiły: lombardowa 5,50%, redyskonta weksli 4,25%, referencyjna 4,00% depozytowa 2,50%. Za utrzymaniem stóp procentowych na niezmienionym poziomie przemawiać będzie naszym zdaniem prognozowane przez nas osłabienie krajowego tempa wzrostu gospodarczego w 2007 r. pod wpływem globalnego osłabienia koniunktury, utrzymywanie się inflacji poniżej celu inflacyjnego NBP (2,5%), m.in. w wyniku słabego przełożenia wyższej dynamiki płac na wzrost cen w warunkach liberalizacji i globalizacji rynku dóbr, a także silny poziom kursu złotego.

Jednocześnie październikowa, ostatnia, projekcja inflacyjna NBP przewiduje, że inflacja w 2008 r. wzrośnie do 3,5%. Zapewne, w świetle dynamicznego wzrostu PKB w III kw. jak i tendencji na rynku pracy styczniowa projekcja przyniesie podtrzymanie scenariusza wzrostu inflacji ponad cel inflacyjny NBP w 2008 r. Taki rozwój sytuacji gospodarczej oznacza dla Rady Polityki Pieniężnej konieczność zmierzenia się z pytaniem na ile, chcąc prowadzić politykę monetarną zwróconą w przód, konieczne jest zacieśnienie polityki pieniężnej już na obecnym etapie, mimo że bieżące tendencje inflacyjne pozostaną korzystne.

Kluczową sprawą w tej sytuacji pozostaje zaufanie RPP do wyników modelu prognostycznego i doświadczenia ekspertów NBP odpowiedzialnych za projekcję inflacyjną NBP, gdyż je.li założyć, że model NBP dobrze odwzorowuje faktyczną sytuację makroekonomiczną i inflacja w 2008 r. faktycznie wzrośnie do poziomu 3,5%, RPP nie pozostawałoby obecnie nic innego jak rozpocząć cykl podwyżek stóp procentowych.