RPP pozostawiła stopy proc. NBP na niezmienionym poziomie, referencyjna 1,50 proc.

Decyzja ws. stóp procentowych jest zgodna z konsensusem PAP - wszyscy ankietowani wcześniej przez PAP Biznes ekonomiści (20) oczekiwali, że na styczniowym posiedzeniu RPP utrzyma dotychczasowy poziom stóp procentowych NBP.

19 z 20 ośrodków analitycznych oczekuje, że stopa referencyjna utrzyma się na poziomie 1,50 proc. do końca 2019 r. Tylko jeden z nich prognozuje podwyżkę stóp w 2019 r. - o 25 pb. w IV kw., czyli spodziewa się na koniec roku stopy referencyjnej na poziomie 1,75 proc.

Większość ankietowanych, którzy zdecydowali się przedstawić prognozy na 2020 r., spodziewa się stabilizacji stóp proc. co najmniej do początku 2020 r. Z kolei 6 z 20 ankietowanych ośrodków analitycznych zakłada brak zmian poziomu stóp do końca 2020 r.

RPP po raz ostatni zmieniła poziom stóp procentowych w marcu 2015 roku, obniżając je o 50 pb.

- Poziom stóp procentowych może pozostać stabilny do końca kadencji obecnej Rady Polityki Pieniężnej czyli do 2022 roku - powiedział w środę na konferencji prasowej prezes Narodowego Banku Polskiego Adam Glapiński.

- Ja bym zaryzykował tezę, że niewykluczone że do końca kadencji tej rady to będzie ustabilizowane - powiedział szef NBP zapytany, do kiedy poziom stóp procentowych może pozostać stabilny.

Rada Polityki Pieniężnej na środowym posiedzeniu pozostawiła stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie, referencyjna stopa procentowa NBP wynosić będzie nadal 1,50 proc. w skali rocznej.

Inflacja, bezrobocie, PKB - zobacz dane z Polski i ze świata w Biznes INTERIA.PL

RPP: Inflacja będzie niższa niż w oczekiwano

Zgodnie z naszymi oczekiwaniami Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła dziś stóp procentowych (stopa referencyjna wynosi 1,50%). W komunikacie po posiedzeniu Rada podtrzymała ocenę, zgodnie z którą "obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną".

Rada podkreśliła również, że "bieżące informacje wskazują na relatywnie korzystne perspektywy krajowej koniunktury, choć w kolejnych latach nastąpi prawdopodobnie stopniowe obniżenie się wzrostu PKB".

W ocenie Rady "według aktualnych prognoz w najbliższych miesiącach roczne tempo wzrostu cen zwiększy się, jednak - ze względu na spadek cen ropy naftowej oraz zamrożenie cen energii elektrycznej - skala tego wzrostu będzie mniejsza niż oczekiwano w listopadowej projekcji". Rada podtrzymała ocenę, zgodnie z którą "w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej inflacja będzie kształtować się w pobliżu celu inflacyjnego."

Prezes NBP: stopy mogą pozostać stabilne do końca kadencji RPP

Na konferencji po posiedzeniu RPP prezes NBP A. Glapiński stwierdził, że w listopadowej projekcji inflacji założono "maksymalnie duży, bezpieczny" wzrost cen energii elektrycznej w 2019 r. Jego zdaniem, biorąc pod uwagę wpływ przyjętej w grudniu 2018 r. ustawy zamrażającej ceny energii elektrycznej, a także silny spadek cen ropy naftowej, można oczekiwać, że w horyzoncie projekcji inflacja będzie wyraźnie niższa niż przewidywała listopadowa projekcja inflacji.

W ocenie prezesa NBP w całym horyzoncie projekcji inflacja ukształtuje się poniżej celu inflacyjnego Rady Polityki Pieniężnej (2,5%).

Prezes NBP podtrzymał ocenę dotyczącą perspektyw stóp procentowych, zgodnie z którą w latach 2019-2020 stopy procentowe NBP nie zmienią się. Dodał on jednak, co jest istotną zmianą w stosunku do jego wcześniejszych wypowiedzi, że stopy NBP mogą pozostać stabilne do końca kadencji RPP, który przypada na początek 2022 r. W ocenie prezesa NBP "stabilne stopy procentowe najlepiej służą gospodarce" i są jednocześnie na tyle wysokie, że można je obniżyć w przypadku spowolnienia wzrostu gospodarczego.

Zasugerował on ponownie, że w sytuacji, w której konieczne będzie rozluźnienie polityki pieniężnej, Rada rozważy jej złagodzenie poprzez zastosowanie niekonwencjonalnych narzędzi polityki monetarnej zamiast obniżania stóp procentowych. Jego zdaniem ważnym argumentem przemawiającym na rzecz niepodnoszenia stóp procentowych jest brak nadmiernej akcji kredytowej. Argument ten podzielili obecni na konferencji członkowie RPP J. Żyżyński i J. Kropiwnicki.

Prezes NBP poinformował, że w Radzie nie ma obecnie dyskusji na temat obniżek stóp procentowych. W tym kontekście warto odnotować opinię wyrażoną przez J. Żyżyńskiego, zgodnie z którą ewentualna dyskusja na temat łagodzenia polityki pieniężnej rozpocznie się "przynajmniej za pół roku".

Stopy NBP bez zmian do marca 2020 r.

Dzisiejsze wypowiedzi A. Glapińskiego wskazują na odległą perspektywę zaostrzenia polityki monetarnej. Są one spójne z naszym scenariuszem, zgodnie z którym stopy procentowe NBP nie zmienią się do końca 2019 r., a ich pierwsza podwyżka (o 25 pb) nastąpi w marcu 2020 r. Silnym wsparciem dla naszej prognozy stóp procentowych jest znaczące ryzyko w dół dla listopadowej projekcji inflacji NBP, zgodnie z którą w 2019 r. tempo wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych ukształtuje się na poziomie 3,2%.

Głównymi czynnikami ryzyka w dół dla tej projekcji są odnotowany w IV kw. 2018 r. spadek cen ropy do poziomu znacząco poniżej założonego w projekcji, najprawdopodobniej znacząco niższy od założonego wzrost cen energii elektrycznej dla gospodarstw domowych, przedsiębiorstw i jednostek samorządu terytorialnego w 2019 r., a także sygnalizowana w badaniach koniunktury malejąca presja płacowa, którą w najbliższych kwartałach ograniczać będą oczekiwane spowolnienie wzrostu gospodarczego i wejście w życie programu Pracowniczych Planów Kapitałowych (por. MAKROpuls z 18.12.2018). Podtrzymujemy naszą prognozę, zgodnie z którą w 2019 r. inflacja wyniesie 1,5% wobec 1,6% w 2018 r. (por. MAKROmapa z 7.01.2019). Obecne oczekiwania rynkowe wskazują na pierwszą podwyżkę stóp NBP w 2021 r.

Dzisiejsze wypowiedzi prezesa NBP są naszym zdaniem negatywne dla kursu złotego i rentowności obligacji.

Jakub Borowski

Credit Agricole Bank Polska S.A.