Stabilizacja deficytu bieżącego

Deficyt na rachunku obrotów bieżących w sierpniu

br. wyniósł 290 mln USD wobec 108 mln USD w lipcu

b.r. i 360 mln USD w sierpniu ub.r. Poziom deficytu w

obrotach bieżących był dokładnie zgodny ze średnią z

oczekiwań rynkowych oraz o 90 mln niższy od naszych

oczekiwań. Wartość deficytu (liczonego jako 12-

miesięczna suma krocząca) w relacji do PKB pozostała

w sierpniu na poziomie 3,6% - takim samym jak w lipcu.

W sierpniu br. główny składnik rachunku obrotów

bieżących - saldo handlu zagranicznego towarami

wyniosło 887 mln USD (zgodnie z naszymi

oczekiwaniami) wobec 608 mln USD w lipcu br. i

nieznacznie ponad 1 mld USD w sierpniu ub.r. Spadek

deficytu handlowego w sierpniu wobec analogicznego

okresu ub.r. wynikał przede wszystkim z niskiej wartości

importu (poniżej 3,6 mld USD) wobec blisko 3,8 mld

USD w lipcu br. Z kolei zgodnie z tym co oczekiwaliśmy,

w sierpniu nie udało się powtórzyć rekordowo wysokiego

wyniku eksportu z lipca (ponad 3,1 mld USD) - w

sierpniu wartość dolarowa wywozu wyniosła poniżej 2,7

mld USD. Tendencje w eksporcie i imporcie wskazują na

kontynuację powolnego ożywienia w gospodarce, lecz

nie wskazują na możliwość bardziej zdecydowanego

ożywienia gospodarczego w najbliższych kwartałach.

Niska dynamika eksportu (2,9% r/r w ujęciu dolarowym i

blisko ?5,5% r/r w ujęciu eurowym) wskazuje, że

ożywienie eksportu w lipcu, które dla części analityków

stanowiło sygnał mocniejszego ożywienia w gospodarce,

było zjawiskiem jednorazowym spowodowanym splotem

kilku korzystnych czynników (większą liczbą dni

roboczych, sprzedażą statków). I choć z kolei w sierpniu

mniejsza liczba dni roboczych nie sprzyjała wzrostowi

eksportu, to ujemna dynamika eksportu

denominowanego w euro (lepiej oddająca tendencje w

eksporcie, gdyż większość kontraktów eksportowych

denominowana jest we wspólnej walucie) wskazuje, że

wyraźne pogorszenie koniunktury w krajach strefy euro

(w tym przede wszystkim w Niemczech) nie pozostaje

bez wpływu na polskie zamówienia eksportowe i w

efekcie na produkcję przemysłową. Jednocześnie

bardzo słaba dynamika importu (spadek o 1,5% w ujęciu

dolarowym i blisko ?10% r/r w ujęciu eurowym) wskazuje

na utrzymywanie się słabego popytu zaopatrzeniowego i

inwestycyjnego, co nie rokuje szybkim powrotem tempa

wzrostu nakładów brutto na środki trwałe

przedsiębiorstw do poziomów dodatnich, czynnika

naszym zdaniem kluczowego dla trwałego ożywienia

wzrostu gospodarczego w Polsce.

Pozostałe składowe sierpniowego rachunku

obrotów bieżących nie zaskoczyły. W kategorii

niesklasyfikowane obroty bieżące (uwzględniające saldo

skupu i sprzedaży kantorowej walut obcych)

odnotowano dodatnie saldo na poziomie 490 mln USD

wobec 624 USD w lipcu. Potwierdziło to oczekiwania, że

wynik lipcowy był efektem wzmożonej wyprzedaży walut

obcych na fali osłabienia złotego po odejściu z rządu

wicepremiera Belki. Wciąż dobry wynik w relacji do

sierpnia ub.r. (477 mln USD) wskazuje na nasilenie się

eksportu walizkowego do naszych wschodnich sąsiadów

oraz mniejszą skalę zakupów walut obcych przez

obywateli polskich w związku ograniczoną liczbą

wyjazdów zagranicznych Polaków wynikającą z gorszej

koniunktury zagranicznej w Polsce.

Nie sądzimy, by do końca roku popyt

wewnętrzny mógł znacząco pobudzić import, toteż

wg naszych szacunków deficyt w obrotach

bieżących na koniec br. powinien oscylować w

granicach 3,5%-3,6% PKB.

Po stronie rachunku kapitałowego i finansowego w

sierpniu kontynuowany był stabilny napływ inwestycji

portfelowych do Polski (głównie lokowanych w papierach

dłużnych) oraz spowolnienie napływu inwestycji

bezpośrednich, co jest efektem wolniejszego tempa

prywatyzacji i pogorszenia się koniunktury światowej.

Analitycy PKO BP SA