Ipopema wycenia akcje ZE PAK

Z modelu DCF sporządzonego przez analityków Ipopema wynika, że ZE PAK jest wart 1,666 mld zł, natomiast wycena wskaźnikowa wskazuje na wartość na poziomie 2,107 mld zł.

Wśród głównych czynników ryzyka analitycy Ipopemy wymieniają m.in.: prognozowane niższe ceny energii w 2013 roku w stosunku do 2012 roku, niekorzystne prognozy długoterminowe dla cen prądu poza horyzontem 2018 roku, rosnący deficyt uprawnień do emisji CO2, konieczność zastąpienia mocy 943 MWe w latach 2016/18, niepewność związana ze stopą zwrotu z planowanej inwestycji w blok CCGT, niska jakość złóż węgla posiadanych przez kopalnie wchodzące w skład grupy, niepewne efekty wprowadzanych działań restrukturyzacyjnych, nowe propozycje ustaw dotyczące energii odnawialnej.

W planowanej na listopad ofercie publicznej ZE PAK Skarb Państwa ma sprzedać wszystkie posiadane akcje. Po ofercie spółki powiązane z Solorzem-Żakiem mają mieć łącznie 51,7 proc. akcji (obecnie mają 49,1 proc.). Po ofercie Solorz-Żak nie będzie mógł sprzedawać akcji PAK przez 180 dni.

Analitycy Ipopemy szacują, że w 2012 roku zysk netto ZE PAK wyniesie 418 mln zł, zysk operacyjny 527 mln zł, EBITDA 873 mln zł, a przychody 2,752 mld zł. W przyszłym roku zysk netto elektrowni ma spaść do 320 mln zł, zysk operacyjny do 430 mln zł, EBITDA do 792 mln zł, a przychody wyniosą 2,737 mld zł. W 2014 roku prognozowany przez Ipopemę zysk netto spółki ma wynieść 227 mln zł, zysk operacyjny 336 mln zł, EBITDA 705 mln zł, a przychody 2,872 mld zł.

W 2011 roku zysk netto ZE PAK wyniósł 317 mln zł, zysk operacyjny 469 mln zł, EBITDA 769 mln zł, a przychody 2,689 mld zł. Prognozowana przez Ipopemę marża EBIT dla grupy wynosi w 2012 roku 19,1 proc., a w 2013 roku 15,3 proc. W 2012 roku marża EBITDA ma wynieść 31,7 proc., a w 2013 roku 28,5 proc. ROE na 2012 rok wynieść ma 12,8 proc., a w 2013 roku 8,5 proc.