Goldman Sachs: stopy na niskim poziomie do II poł. 2022 r.

Goldman Sachs: stopy proc. w Polsce na niskim poziomie co najmniej do II poł. 2022 r.

"Analitycy Goldman Sachs podtrzymują swoją prognozę dotyczącą utrzymania stóp procentowych w Polsce na niskim poziomie" - wskazał bank, odnosząc się do wtorkowych decyzji Rady Polityki Pieniężnej. W ocenie ekonomistów GS stan taki będzie trwać co najmniej do drugiej połowy 2022 r. 

Zgodnie z naszymi oczekiwaniami Rada Polityki Pieniężnej w tym tygodniu nie zmieniła dziś stóp procentowych (stopa referencyjna wynosi 0,10%). W komunikacie po posiedzeniu Rada podtrzymała ocenę, zgodnie z którą "w kolejnych miesiącach kontynuowane będzie ożywienie aktywności gospodarczej", wspierane przez "poprawę koniunktury w otoczeniu polskiej gospodarki oraz działania ze strony polityki gospodarczej, w tym poluzowanie polityki pieniężnej NBP". Nieznacznie zmieniony w porównaniu z lipcowym komunikatem został fragment dotyczący wpływu pandemii COVID-19 na perspektywy wzrostu gospodarczego: "skala oczekiwanego ożywienia aktywności może być ograniczana przez niepewność dotyczącą dalszego przebiegu i skutków pandemii, niższą dynamikę dochodów oraz słabsze niż w poprzednich latach nastroje podmiotów gospodarczych" ("dalszy przebieg" stanowi element nowy w porównaniu z komunikatem lipcowym). W komunikacie utrzymana została również ocena, zgodnie z którą "tempo ożywienia gospodarczego może być także ograniczane przez brak wyraźnego dostosowania kursu złotego do globalnego wstrząsu wywołanego pandemią oraz poluzowania polityki pieniężnej NBP".

Wbrew naszym oczekiwaniom RPP nie odnotowała w komunikacie lepszych od oczekiwań danych o PKB w II kw. W połączeniu z danymi makroekonomicznymi za lipiec br. sygnalizowały one, że spadek PKB w całym 2020 r. będzie wyraźnie niższy niż oczekiwano w lipcowej projekcji NBP. Z jednej strony, wskazuje to, że utrzymująca się niepewność dotycząca gospodarczych skutków spodziewanej drugiej fali COVID-19 powstrzymuje Radę przed bardziej optymistycznymi ocenami perspektyw wzrostu gospodarczego w 2020 r. Wskazywać na to może cytowane wyżej odniesienie do "dalszego przebiegu pandemii".

Z drugiej strony, w komunikacie nie powtórzono sformułowania z komunikatu lipcowego, zgodnie z którym aktywność gospodarcza "pozostaje niższa niż przed pandemią" (w naszej ocenie nadal tak jest). Sugerowałoby to wzrost optymizmu NBP w ocenie poziomu PKB w III kw. W komunikacie trudno zatem znaleźć wyraźne sygnały wskazujące na zmianę nastawienia RPP w polityce monetarnej. Stanowi to wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym Rada nie zdecyduje się na wprowadzenie niekonwencjonalnych narzędzi łagodzenia polityki pieniężnej, a pierwsza podwyżka stopy referencyjnej NBP (z 0,10% do 0,25%) nastąpi w listopadzie 2022 r. .

Jakub Borowski
Główny Ekonomista
Credit Agricole Bank Polska S.A.